文|中國外匯投資研究院院長譚雅玲

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近日，黃金價格下跌破2000美元凸顯，石油價格下跌破70美元剛剛發生，兩者之間關聯必然性是美元行情，但是由于各自屬性尤其戰略定義差異則是未來值得關注的趨勢性關鍵之點。

黃金漲跌之間的用意與邏輯

黃金上漲年內十分搶眼。

一方面在于去年相對低迷行情的鋪墊與設計規劃，這是今年黃金上漲行情必要的過渡與準備。回顧去年黃金走勢前高后低形態分明，全年持平1830美元開盤與收盤巧合性凸顯，其間上半年最高達到2078.80美元，下半年低位暴跌至1618.30美元，這是今年金價高企上漲的背景與技術因素。

另一方面市場驅動在于全球主要央行購買黃金的意向與計劃，這是黃金上漲行情對標遏制的一種手段與策略，持有黃金成本上升必將節制增持趨勢。世界黃金協會最新《全球黃金需求趨勢報告》，今年第一季度全球央行黃金儲備增加了228噸，同比增長176%，這是第一季度凈購金紀錄。其中新加坡、中國、土耳其央行增持黃金儲備最多，這三國分別增持68.67噸、57.85噸、30.21噸。在美聯儲加息背景下，今年黃金投資需求很可能持續增加，從長期看全球央行購買黃金可能還會持續。

而近期世界黃金協會一份調查報告顯示，在央行黃金購買量達到歷史高位之后，目前依然有24%的央行計劃在2023年增加黃金持有量。與此同時，很多央行對美元的看法比之前的調查更為悲觀，世界黃金協會對59家央行進行的調查顯示和去年一樣，地緣政治擔憂、利率擔憂和通脹壓力上升，這仍然是央行看好黃金的主要原因。

但世界黃金協會的央行業務主管范少凱（Shaokai Fan）表示，各國央行仍然認為黃金具有吸引力。長期以來，黃金一直被用作保值和對沖經濟動蕩風險的工具，但“對于美元以及黃金的作用，央行的看法已發生重大轉變。”隨著其他國家在全球舞臺上變得越來越重要，各國的外匯儲備正在多樣化，減少對美元的依賴。許多央行一直在通過增加歐元、日元、人民幣和黃金等其他儲備資產，積極實現外匯儲備多元化。由于黃金偏金融屬性為主，增持黃金潮流與黃金價格攀升就是美元貨幣手段與特權為主的發揮，黃金上漲與美元貶值并增加增持黃金成本是一箭雙雕美元化優勢和特權。

石油漲跌之間的規劃與比較

石油價格表面是工業屬性，實則已經轉向金融化，甚至轉向美元化為主無可非議。

一方面是石油報價雖然分為紐約與倫敦兩地，但倫敦石油報價參數是美元，并非是英鎊，尤其是兩地溢價存在互補與利益是明朗而突出的。石油依賴偏小的紐約市場報價低于倫敦石油依賴偏大的歐洲行情，這制衡與增加歐洲成本具有明顯的對標引申用意。

另一方面是石油價格周期因素存在嫻熟的美國利益訴求與操作思路。其間國際石油價格從去年年初75美元上漲至3月初130美元之后一路下跌，最終至今年3月中旬64.36美元，其中呈現長達10個月60-80美元之間的震蕩走勢，石油價格無論是技術本身和時間沉淀都存在加速上漲可能與驅動。

2020年4月17日美國石油戰略儲備共有6.35億桶原油，美國石油戰略儲備庫存上限是7.1億桶。如今美國石油背景與邏輯與以往不同，這就是美聯儲加息不會輕易改變，石油價格無論對美國通脹或對貨幣政策都是雙刃劍，石油行情的規劃需要注重長周期或特別重要，石油價格回調的相對低迷是未來一種戰略動向和價格鋪墊，預示國際石油價格上漲將前所未有超乎尋常。預計美國準備購買300萬桶以補充戰略石油儲備1983年最低局面，美國能源部計劃征求補充石油儲備的報價。美國能源部已經表示，其儲備補充計劃包括收回之前釋放的石油，并避免與供應中斷無關的不必要出售，該部門已取消國會授權的約1.4億桶石油出售。

美元貶值訴求的關聯與組合

由于黃金與石油受制于美元是過去、現在和未來長期邏輯難以改變，但美元短期問題與結構復雜凸顯壓力和不良情緒，進而這使得黃金與石油關聯走勢呈現分化局面。

其中，黃金上漲或是保護美元的一種手段與邏輯應用。畢竟黃金與美元緊密關系依然是美國可以利用或調節的工具，更是保值的手法。美國黃金儲備第一位的位置，加上黃金價格美元說了算，市場很明顯看出黃金上漲增加美元避險價值籌碼和加大別國增值價格代價，巧妙的價格迂回依然是美元特權與美國利益為主。全球去美元化的阻力僅黃金一點就無法抗拒，更何況去美元的基礎、邏輯與系統屬于簡單的去美元化理想式。

另一方面石油下跌是為石油上漲設計的手法與路徑組合而已，石油價格上漲來自多重因素聯手刺激與推進。

目前事態明顯處于美元偏貶值選項，其中美元穩定性鋪墊美元貶值概率偏強，美元指數104點是3月至今基本指標，目前并不存在美元升值現象，美元周期因素是權衡美元走向的參數側重。尤其美元不良因素占據上風將是美元貶值支持邏輯，其中包括美國經濟衰退概率上升至70%，而美國債務上限提高之后美國財政不良陰影將是炒作重點，加之美聯儲加息爭論性必然刺激美元貶值是關鍵時段，但美聯儲加息不會中斷將是美元底氣與膽量之重。由此預期黃金上漲突破2100美元甚至2200美元存在支持可能，預計石油價格重返三位數100美元將十分快速，其中通脹因素是石油作為與美元邏輯之關鍵。

（文章來源：新京報）