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10月26日夜盤，LME銅價大幅上漲235美元或3.4%至7770美元/噸，受外盤帶動，滬銅也有所反彈，滬銅指數最高漲1.4%至63470元/噸。內外分化的主要原因是人民幣出現大幅升值，單日升值幅度1.74%。

外盤銅價反彈主要原因是美元美債收益率的大幅波動，臨近11月美聯儲會議，市場預期美聯儲在11月的美聯儲會議上將流露出鴿派態度。加拿大央行加息幅度小于預期，加劇了前述預期。從近期數據來看，美國20城房價8月環比跌幅創2009年來最大，全國房價同比漲幅放緩程度為史上之最。美國10月諮商會消費者信心指數跌至三個月低點，降幅超過預期。美國10月Markit制造業PMI初值49.9，創2020年6月份以來新低，兩年來首次跌破枯榮線；服務業PMI初值46.6，不及預期和前值，連續四個月萎縮。數據反應兩方面變化，一是美國通脹壓力將顯著減緩，房地產價格和房租在核心通脹占比重，房價跌勢將顯著改善美國通脹壓力；二是美國陷入衰退的概率在加大，制造業和服務業全面收縮，另美聯儲最關注的三個月/10年期美債收益率曲線倒掛，或表明美國經濟衰退近在咫尺。這兩方面變化對美聯儲決策將產生較大影響。

隨著市場對于加息預期的修正，美元回落明顯減輕了銅市的壓制力量，疊加現貨緊張的現實庫存狀態，外盤銅價明顯反彈。但仍然需要注意反彈中的幾個隱憂：一是人民幣匯率波動將明顯對沖銅價波動，由于本輪宏觀驅動來自美聯儲，美元回落過程中人民幣升值將導致內盤銅價漲幅明顯低于海外銅價漲幅；二是可能的宏觀交易邏輯切換，市場在短期會反映美聯儲放緩加息帶來的流動性緩解，但貨幣政策只是對實際經濟運行狀態的應對，市場的真實情形是歐美經濟放緩甚至步入衰退，而相應的國內出口也將受到拖累，需求不足將打壓銅市場定價基準；三是現貨供應緊張狀態的緩解，在10月我們看到全球性的低庫存，國內外雙升水格局，國內庫存過低導致需要去保稅庫、國際銅庫存拉貨，但隨著季節性補庫的到來，隨著國內冶煉廠延續高產能水平生產，以及外需削弱帶來的短期供應過剩，庫存累積將成為多頭的負擔。

技術上看， 國內銅價阻力位在65000-66000區間，如果反彈到這一區間，或成為較長時間空頭的入場機會。

（文章來源：國投安信期貨）