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近期CBOT大豆和豆油在觸及前期低點后企穩走高，價格再次向振蕩區間上沿運行。當前的區間，CBOT大豆和豆油已經振蕩運行近一個月，本輪能否突破值得探討。

南美題材增加，國際大豆階段性平衡或被打破

國際市場上大豆的焦點有兩個，均在南美：一是阿根廷大豆出口，二是南美大豆產量預期。

從周一(11月28日)開始，阿根廷執行優惠匯率政策，以期刺激農戶賣貨，政府獲得外匯儲備，市場預期此次優惠匯率將刺激300萬—400萬噸大豆銷售。但從實際情況看，第一天阿根廷大豆并沒有出現成交，更沒有出現交易量激增的情況，似乎各環節都在適應新政策。客觀上說，按照新的比索匯率，阿根廷大豆價格比上周低，農戶銷售意愿不高。國際市場上，阿根廷大豆和美豆、巴西豆相比也沒有明顯的價格優勢，買方采購不積極。不過，預計現貨僵持持續時間有。一方面，優惠匯率只持續到12月底；另一方面，巴西大豆即將加入銷售市場，平衡必將打破。

南美播種方面，截至11月26日，Conab預計巴西2022/2023年度大豆已播86.1%，上周為75.9%，去年同期為91.5%，大豆播種偏慢。中南部地區種植幾乎完成，圣卡塔利娜、南里奧格蘭德、皮奧伊和巴拉那等播種完成七成以上。生長方面較為順利，預計13.3%處于出苗期，74.2%處于發育期，9.5%處于開花期，2.9%處于灌漿期。阿根廷方面，截至11月24日，大豆播種率為33%，上周為17%，去年同期為41%，播種的加快得益于有利降雨。從氣象展望看，未來10天降水將覆蓋巴西90%以上地區和不到50%的阿根廷地區，氣溫普遍高于去年同期。今年12月巴西、巴拉圭大豆進入生長關鍵，明年1—2月阿根廷、烏拉圭大豆進入生長關鍵期，單產風險仍在。USDA在11供需報告中預計南美4國大豆增產3700萬噸，最終會增產多少呢？至少可以確定的是，今年12月至明年1月，情緒非常緊張，產量下調的概率較大。

多因素牽動市場情緒

在俄烏緩解、全球需求擔憂情緒拖累下，國際原油期價表現疲軟。縱觀高頻數據，原油市場壓力并不大，而且OPEC正努力重新執行減產，市場的問題不在供給，而在于需求信心不足。年底降至，宏觀預期易大幅變化，對應原油價格可能大幅波動。

對應到油脂上，一個重要路徑就是生柴。巴西已經明確2023年一季度維持B10政策，計劃4月提高到B15.美國的生柴政策還沒明朗，需要等待中期選舉結果公布后，預計在12月中旬，市場報以期待。

總的來說，CBOT豆類基本面邏輯出現三點變化：第一，南美加入出口競爭，跟美豆爭奪出口市場；第二，南美豐產預期強，同時生長關鍵期存在天氣隱憂，市場交易從豐產轉向天氣炒作，進入產量預期高頻變化；第三，年底前宏觀翹尾行情與需求擔憂博弈，政策偏多的可能更大。我們認為，CBOT大豆和豆油前期的僵局有望打破，價格或向上選擇方向，建議投資者關注。(作者單位：光大期貨)

（文章來源：期貨日報）