OPEC周一發布的月度報告，再次下調了2022年全球原油需求的增長預期，這也是OPEC年內第五次下調今年石油需求預期。受此影響，國際原油價格昨日出現顯著下跌。與此同時，內盤原油期價同步走低。

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據海通期貨能化研發中心負責人楊安介紹，國際油價大跌的主要原因是近期權威機構持續下調了對原油市場需求端預期，之前美國能源署直接將2023年全球原油需求增速預期下調32萬桶/日至116萬桶/日，一度給市場潑了冷水，14日晚間OPEC也將2022年全年世界石油需求增長預測下調至255萬桶/日，這進一步打擊了市場情緒，而近期包括俄烏地緣因素有緩和跡象等也影響到投資者預期，原油板塊成為大宗商品市場表現最弱的板塊。

“從外盤原油盤面單邊走勢和近端月差來看，近期近端月差整體是走弱的，只是盤面單邊出現明顯的反彈然后再回落，這說明盤面單邊的交易邏輯更多還是圍繞預期的變化進行，前期盤面反彈就是交易未來供需預期的轉好，近日的回落自然就是對未來供需預期轉好的修正。修正主要來自于兩方面，一個是國內外宏觀情況邊際改善預期的修正，另一個是需求預期因OPEC下調原油需求展望的修正。”國海良時期貨分析師章正澤說。

國內方面，楊安表示，SC原油期貨近期還受到匯率層面的影響，隨著美元高位回落，人民幣大幅升值，讓SC原油成為近期表現最弱的基準原油。

事實上，今年以來OPEC多次下調需求預期，相比年初需求預測下調了100萬桶/日以上。對此，申銀萬國期貨能化高級分析師董超認為，主要原因有三點，一是全年平均油價高于預期，導致了需求下滑。二是連續大幅加息對全球經濟的損害，尤其是目前處于加息尾聲階段，是疊加效應最嚴重的時候，這對明年的需求也會造成較大影響。三是中國需求也有所下降。三者相加遠遠大于歐洲天然氣不足所帶來的替代效應，導致OPEC多次下調需求預期。

楊安表示，OPEC下調原油需求展望的動作較國際能源署和美國能源署更晚，這可能是基于OPEC從其作為賣方角度利益出發對需求的調整通常較為謹慎，但隨著今年下半年全球經濟下行壓力越來越大，OPEC也逐漸持續下調了其對原油需求預期。

在章正澤看來，宏觀層面海外加息的持續推進是OPEC接連調低需求預期的主因。他表示，雖然近期由于美國通脹數據有所回落，市場認為后續加息100個基點附近，再加息至多三次，至明年3月完成加息。但這個觀點對于加息的終點和時間可能過于樂觀，從房價對房租超過1年的領先性看，這種力度的加息導致美國經濟走弱的幅度仍舊有限，所以加息大概率是一個更長期的動作。在這種背景下，未來隨著美國制造業PMI開始回落至枯榮線以下，目前尚有韌性的柴油需求也將出現明顯走弱。

盡管OPEC接連調低需求預期，但仍有國際投行機構如高盛堅定看漲國際油價。高盛全球大宗商品主管杰夫·柯里(Jeff Currie)表示，歐洲尚未擺脫能源危機，明年初之前石油價格預計將飆升。

杰夫·柯里周一在接受媒體采訪時表示，隨著歐盟對俄羅斯石油禁令的生效時間越來越近，西方國家也接近達成俄油價格上限，石油供應短缺可能會成為未來問題。若俄羅斯對價格上限采取報復行動，油價可能會被推高。他補充稱，其他因素將加劇石油供應短缺，比如美國頁巖油生產放緩，以及美國戰略石油儲備停止釋放石油。拜登政府自5月以來一直利用戰略石油儲備來遏制高油價。

在章正澤看來，高盛看多油價更對還是基于供應端的邏輯。他介紹說，在OPEC+確定11月開始減產200萬桶/日，實際減產也至少達到100萬桶/日的背景下，四季度國際原油平衡表至少是一個供需緊平衡的狀態，這就導致OPEC+主要產油國80美元/桶的財政盈虧平衡點支撐效果仍在，上漲的基礎仍在。

董超則認為，高盛看漲原油的主要邏輯在于兩點，歐洲能源危機沒有結束和俄羅斯可能會對制裁它的國家實施禁運。“關于第一點，歐洲的冬季天然氣儲量已經達標，他們也通過多種手段彌補這一不足，而且歐洲由于清潔能源的法規導致其原油替代效應是有限的，至少在今年冬天結束以前不會有大的改變。至于制裁的問題，核心問題還是歐美對俄限價的具體價格，如果價格過低，可能會導致一定的產量損失，但考慮到俄羅斯原油已經加速向亞太地區轉向，這部分損失不會超過50萬桶/日，如果價格合適，俄羅斯原油產量甚至會增加。所以油價大概率不會像高盛說的那樣沖高到115美元/桶。”他說。

“目前原油市場庫存壓力不大，而供應端緊張局面在未來一段時間內仍將持續，這是機構看漲油價的核心驅動。”楊安表示，不過，現階段投資者在近期持續疲弱的需求數據沖擊下情緒低落，油價表現較弱。總體來看，在OPEC減產、美國戰略原油投放結束之后接下來一段時間供應緊張是客觀事實，這種情況下油價不具備持續大跌的條件，但能否轉強還要看市場信心恢復情況。

對于后市，影響國際油價的主要因素是什么？油價是否會有方向性的突破呢？對此，董超認為，市場需主要關注美聯儲的加息節奏、OPEC實際減產情況以及歐美對俄的制裁情況，油價大概率還是區間振蕩為主。

楊安認為，目前油價仍然處在相對高價區，在OPEC減產基礎下對油價有托底作用，宏觀層面美聯儲加息給市場帶來的利空沖擊有所緩和，不過全球經濟下行壓力仍然巨大，疲弱需求表現會限制油價表現，在沒有出現超預期的斷供事件風險下，油價上行驅動不足。綜合來看，油價大概率還是會維持高位區間振蕩。

“在供應端OPEC+減產的預期與需求端因持續加息‘帶崩’柴油需求的預期仍無法證偽之前，油價將繼續維持寬幅振蕩。目前來看，需求端更多是慢變量，區間的突破可能還是要由供應端預期證偽或其他突發情況導致，如后續OPEC+減產不及預期以及歐美對俄油制裁后俄羅斯的回應動作。”章正澤表示。

成本端矛盾突出高低燃料油跟隨走低

隨著國內外油價的回落，國內能化板塊悉數走低。昨日，高低燃料油、瀝青跌幅較大，其中高燃料油RU主力2301合約收跌2.45%報2829元/噸，低燃料油LU主力2301合約大跌3.93%收報于4639元/噸，瀝青主力2301合約下挫2.92%。

在光大期貨分析師杜冰沁看來，昨日燃料油期貨主要是跟隨內、外盤油價一同下跌。她介紹說，自上周的集體上漲之后，近日外盤金融市場風險偏好回落，帶動原油等風險資產大幅回落，疊加OPEC最新月報將今年全球石油需求增速預測下調至255萬桶/日，反映了市場對于經濟增長和石油需求前景依然不甚樂觀。

“燃料油期貨FU、LU出現大幅下跌，我們認為成本短坍塌仍是主要矛盾，與自身供需面關聯度不大。受到原油價格回調影響，SC跌幅在商品中居前，油品幾乎出現全線下跌，FU跌幅甚至相對較少。”國泰君安期貨高級研究員黃柳楠表示。

據黃柳楠介紹，從燃料油自身來看，近期高硫及其組分整體走勢相對低硫較強，或與中東地區冬季發電需求旺盛有關，也與未來俄油禁令生效即將對高硫供應造成減量有關。同時，由于美國地區各類油品庫存均處于歷史低位，北美煉廠大幅進口高硫作為煉化原料補充的可能性正在逐漸上升。

對于后市，黃柳楠認為，歐洲天然氣脆弱的緊平衡以及歐洲柴油市場的高價、低庫存格局仍然將給予低硫較強的潛在利好，一旦歐洲冬季氣溫較低導致天然氣價格再次上行，或北半球煉廠出現預期外降負，低硫仍然能夠再次大幅走強。但同時，歐洲天然氣資源是否充足仍然取決于天氣，如果歐洲迎來暖冬，那么氣價可能持續回落對LU造成打擊。同時，市場消息稱我國第五批低硫出口配額已于9月底下發，本次配額體量相當于下發當期新加坡燃料油庫存水平的二分之一，若配額體量完全落地并流入亞太市場，很可能引發低硫市場價格走弱，需要持續關注。

杜冰沁認為，從基本面來看，當前高、低硫市場結構大致持穩，方向性驅動并不明顯。其中，低硫方面，由于高運費、東西方套利窗口目前仍處于關閉狀態，來自西方的貨物流入量受到限制，但11月低硫套利船貨數量預計依然將高于10月，同時亞太煉廠低硫燃料油產量也在上升。此外，近期全球三大港口出現一定累庫，或對市場構成一定壓力。但需求端或存在一定預期利好，隨著冬季即將到來，日本和韓國的冬季發電需求也將在未來幾周為市場提供一些支持。而高硫燃料油市場基本面在最近一周稍有穩固，不過整體表現依然比較平淡，由于俄羅斯貨物的流入仍將保持穩定，新加坡高硫燃料油供應依然充足。

“從當前的高、低硫基本面來看，絕對價格的方向性驅動并不明顯，相對強弱方面，此前低硫顯著強于高硫的結構或將維持小幅收窄的狀態。”杜冰沁說。

黃柳楠表示，從成本端原油看，在低庫存、低供應格局下，油價上行風險仍然存在，外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶。并且，對于未來幾周，油價或步入有色系后塵開啟補漲，上行風險較此前提升，或對燃料油形成支撐。

（文章來源：期貨日報）