天風研究所化工唐婕清團隊總結了歐洲天然氣供需格局對化工行業影響的兩大問題，并進行了解答。
【資料圖】
(1)當前歐洲天然氣供需格局如何？
(2)能源危機影響下，Q3歐洲化工業經營情況如何？
當前歐洲天然氣供需格局如何？
1.1. 歐洲天然氣價格高位回落
近期，歐洲天然氣價格大幅下跌，主要由于短期內天然氣供需格局發生變化。而在今年前三季度期間，俄羅斯對歐洲天然氣的供應短缺造成歐洲地區天然氣價格迅速上漲至歷史高位，其中，在8月中旬，英國的天然氣報價漲至232.4歐元/MWh(8月19日，后同)，荷蘭和德國天然氣報價分別229.4/230.8歐元/MWh ，較年初漲幅分別為166%/166%/167%。
自8月26日價格見頂后，TTF天然氣價格(OTC Spot)自296.1€/MWh回落至46.7€/MWh(11月4日)，或系歐盟當前超預期的庫存水平(截至11月6日已經達到95.3%)。
1.2. LNG大幅流入抵消俄管輸氣水平下降，但LNG接收能力有限
當前俄羅斯通向歐洲的管道氣僅剩Turkey-Bulgaria及Russia-Ukraine flow via Sudzha兩條管道正常運行，合計日輸氣量為66百萬立方米(11月6日)。北溪1號于2011年建成，受俄烏沖突的影響，今年以來管道輸氣量不斷下降。6月16日，該管道的天然氣供應量減少至每天6200萬立方米，即僅為每天1.67億立方米標準輸氣量的40%；7月11日至21日管道處于年度維護狀態，輸氣量降至0；7月25日，管道年度維修結束，但日輸氣量繼續降至滿負荷狀態的20%，約為3300萬立方米/日(而在21年的大部分時間為1.56億立方米)；8月31日至9月2日，Gazprom將暫停通過北溪管道的天然氣供應，9月3日管道未恢復正常供應，且自26日北溪管道遭受破壞后，輸氣量管道輸氣量始終為0。
今年以來，歐洲LNG進口量呈現明顯上升趨勢，已成為抵消俄羅斯管道天然氣水平下降的重要舉措。歐洲的LNG接收站承載量約2080億立方米(截至22年6月)，但歷史利用率較低，另有約220億立方米處于建設狀態中。
1.3. 當前天然氣庫存水平為95.3%，已超過5年平均水平
截至11 月6日，歐洲(包括英國)的天然氣庫存水平達到95.3%，已超過5年平均水平(88.7%)。據GIE，英國、比利時和葡萄牙天然氣庫存填充率已達到100%，德國、法國及波蘭的庫存填充率也即將接近100%。
1.4. 能源危機爆發以來，歐洲天然氣需求同比明顯下降
由于歐洲天然氣價格在第三季度迅速升至歷史高位，減少了天然氣需求，并激勵各國改用煤炭和石油等其他燃料進行發電。今年前8個月，EU+UK的天然氣消費量同比下降了10.14%；同時，據IEA，歐洲整體的天然氣消費量下降了10%以上，其中工廠減產導致工業部門需求下降了15%。
據Bruegel統計，今年1-10月歐盟天然氣需求水平較2019-2021年平均水平下降了約10%。分國家看，芬蘭、拉脫維亞、立陶宛以及愛沙尼亞需求減少超過20%，歐洲主要工業國家荷蘭/德國/意大利/法國需求分別減少24%/13%/4%/6%。分部門看，德國/法國/意大利/葡萄牙國家的工業部門為主要的天然氣需求削減部門，其余國家削減部門主要集中在工業/家庭部門以及電力部門。
1.5. 歐洲未來是否缺氣？
2023年，IEA預計俄羅斯對歐洲管道氣輸送量大幅減少，疊加我國LNG進口量可能反彈至接近21年水平，使得歐洲在明年夏季儲氣節點或將面臨供需缺口。據IEA，今年歐洲在儲氣節點實現高庫存水平，主要基于兩方面不可持續因素：(1)俄羅斯未對歐洲管道氣完全“斷供”，仍保持少量供應，全年預計將供應600億立方米天然氣；(2)受限于國內經濟增長速度放緩，我國今年進口LNG有所減少。
據IEA預測，若俄羅斯全面停止對歐盟的管道天然氣供應，加上中國的液化天然氣進口恢復到2021年的水平，將導致歐洲在2023年夏季可能出現300億立方米的天然氣供需缺口。IEA預計，到2023年，全球液化天然氣供應量將僅增加200億立方米，同時，我國LNG進口若恢復至21年水平，將占全球LNG新增供應量的85%以上。若歐洲完全擺脫俄羅斯的天然氣供應，仍需要加快部署能源效率措施、利用可再生能源等，以減少天然氣供應危機。
能源危機影響下，Q3歐洲化工業經營情況如何？
近期，青洲三峽3000MW項目EPC開標，3個EPC總包第一候選人總計金額超338億元；2個海纜EPC兩個標包，第一候選人金額合計88億元。青洲5、7項目要求用500KV柔性直流+66KV陣列纜，青洲6項目是330KV交流送出纜+66KV陣列纜。其中青洲5、7合計海纜集中送出工程項目EPC 總包(不含集電纜)中標候選人報價分別為65.6億、71.3億和74.8億元，青洲6海纜集中送出工程項目EPC 總包中標候選人分別為22.5億、21.5億和29.7億元。以第一候選人報價計算，海纜集中送出工程EPC標包總計88億元，剔除海上集控中心、海上換流站等設備后，我們測算大約為76億元，占整體項目價值比重達到17.8%，占比量對比此前項目有所提高。
此外，近期海上風電項目呈現風機大型化、離岸距離增加、海纜電壓等級提升的趨勢。近期已招標海上風電項目風電場中心離岸距離持續增加，廣東深遠海發展趨勢顯著，同時風場/風機大型化趨勢明顯，海纜電壓等級呈現提升趨勢，統計項目中送出纜500KV項目有5GW(2GW用直流)，330KV項目1GW.海纜離岸距離的增加以及海纜電壓等級的提升或將持續提升海纜占整體項目的價值量比例。
2.1. 能源價格上漲推升Q3電力價格，EU27化工產品產量指數下降明顯
今年三季度，管道天然氣流量的減少以及市場對歐洲天然氣供應安全的不確定性推高各國用電成本，法國/德國/荷蘭/葡萄牙/英國電力均價分別達到449.4/367.9/227.0/146.8/342.0€/MWh，較21年Q3均價大幅增長362.7%/286.4%/241.8%/28.6%/116.0%。當前，由于天然氣價格回落，上述國家的電力價格也同步明顯下降。
快速上升的電價使得歐洲增加了部分碳密集型化石燃料發電，造成歐盟電力部門的碳足跡同比上升了10%(22Q2)。據歐盟委員會統計，22Q2 EU27的總發電需求量同比減少3TWh.分發電來源看，化石燃料/可再生能源的發電量分別增加12/5 TWh，凈進口增加6 TWh，硬煤/褐煤發電量分別增加6/9 TWh，而天然氣發電量下降8 TWh.若按此趨勢延續，預計歐盟電力部門的碳足跡和碳強度將在2022年均有所上升。
針對高企的電價成本，歐洲各國政府積極介入，主要通過實施對居民及企業進行能源補貼、降低電力稅以及征收暴利稅等措施，降低家庭及工業能源及電力成本負擔。
整體上看，能源危機下，歐洲整體工業開工率暫未受到明顯負面影響(截至22年9月)，但由于化工業為高度能源密集型行業，產品產量指數下降明顯。我們推測，高能耗的化學和石油化工行業是首先通過減少產量以應對歐洲天然氣短缺的行業。
2.2. 高能源成本對化工企業盈利能力產生的負面影響逐步顯現
據巴斯夫統計，2022年1-8月，EU27化工市場規模同比減少了2.1%，而德國市場則同比減少6.8%。2022Q3，巴斯夫實現營業收入219.46億歐元，同比增長11.6%，增長主要來源于售價(yoy+9.6%)、產品組合(yoy+0.9%)以及匯率波動(yoy+8.3%)的影響，而除農業解決方案部門外，公司其余業務部門銷量均同比下滑，產品總銷量較21Q3下滑7.2%。
從盈利水平看，三季度巴斯夫EBIT為12.58億歐元，同比減少3.92億歐元，yoy-23.8%，新增天然氣成本為盈利能力下滑的主要原因。分銷售區域看，巴斯夫自 2015年以來，來自除歐洲外其他區域的不計特殊項目的EBIT占比不斷提升，從2015年的35%提升至2022Q3的80%，其中，三季度來自德國區域的不計特殊項目的EBIT對公司整體產生負面影響，占比下滑至-10%。相較于去年同期，22Q1-Q3巴斯夫新增能源成本合計達到約22億歐元，增幅顯著。當前，公司最大的天然氣消耗為路德維希港工廠，該工廠2021年共消耗天然氣約37 TWh，其中50%用于電力和動力來源，剩余50%用作原材料。
面對當前嚴峻的能源供應形勢，巴斯夫于10月12日宣布要實施重點針對歐洲和德國的成本節約計劃，以減少天然氣的消耗(公司Q3比去年同期天然氣消費量已減少了40%)。巴斯夫的成本削減方法將全面實施至2024年底，該計劃完成后，預計將每年減少5億歐元的成本，相當于公司歐洲成本的10%左右，其中超過一半的成本節約將在路德維希港基地實現，具體的計劃方案預計將于2023年第一季度公布。
此外，公司于Q3降低工廠產能利用率也有助于限制天然價格企的成本負擔，歐洲產能的損失有望通過提高歐洲以外地點的工廠產能利用率和相應的歐洲進口來部分彌補。
【風險提示】
歐洲能源價格持續上漲；地緣政治沖突；環保政策對化工業行業發展的影響；逆全球化風險
（文章來源：天風研究）