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今日多個有色金屬跌幅較大，主要因為市場情緒較為悲觀。首先，疫情反復擾動國內經濟活動，市場預期將加大經濟階段性回落的壓力。今日中國公布的10月官方制造業PMI回落至臨界點以下，制造業產需兩端均已開始放緩。其次，美元指數連續回升，“新美聯儲通訊社”再發聲，稱美聯儲可能會繼續加息，并在更長時間內將聯邦基金利率保持在高位。同時，受美聯儲持續加息的沖擊，市場預期美國消費存在下滑預期且經濟有可能進入衰退。

但是，銅的跌幅相對較小，盤面上表現為相對抗跌，主要是因為銅的基本面表現偏強。首先，今日國內社庫雖然小幅增加，但絕對庫存依然處于低位。同時，保稅區庫存處于歷史極低水平，倫銅庫存回落，全球總庫存處于歷史低位。在偏低庫存的背景下，如果宏觀走弱邊際改善，將賦予銅價較強的向上彈性。同時，宏觀的悲觀預期打壓遠期銅價更加明顯，滬銅期限Back再次擴大，預計滬銅價格回落至震蕩區間下沿時，將吸引下游和終端大量買貨，進而對銅價形成較強支撐。

往更遠期看，中國電網投資高增速將持續落地，以及全球新能源行業快速發展，將支撐銅的新增消費量和終端企業的補庫。整體來看，我們認為銅價尚未脫離震蕩區間，宏觀弱勢形成銅價的頂部壓力，而微觀的低庫存和企業的逢低買貨將形成銅價的底部支撐。

（文章來源：國泰君安期貨）