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北材南下形成原因
11月之后我國北方地區將進入寒冬，工地需求基本停滯，南方尤其是華南地區，冬季平均氣溫在零度以上，仍可以進行施工。而我國產鋼大省多位于北方，其中僅河北、山東、遼寧、山西四省在2021年粗鋼產量就達到4.44億噸，占全國粗鋼產量的43%，且高爐生產具有持續性，難以根據需求變化靈活調節產量，因此進入淡季后北方建材面臨著供大于求的情況；而兩廣作為經濟發達鋼材消費量較大的地區，粗鋼產量僅占6.6%，若冬季出現趕工情況，南北價差就會擴大。若擴大到能覆蓋運費和品牌區別，北方建材資源便會南下以追求更高利潤，主要投放地區為京津冀、長三角和珠三角。可以說，南北價差是影響北材南下資源量的決定性因素。一般來說，華北市場高于東北150元/噸，山東市場高于東北200元/噸，上海市場高于東北160元/噸，廣州市場高于東北300元/噸，則北方鋼廠存在南下分流的可能。而南北價差則取決于當地的供需情況，下文將進行具體分析。
(相關資料圖)
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近年北材南下情況
從下圖可以看出，螺線南下量通常自8月開始上升，在11月和12月達到高峰后逐漸回落，其中螺紋作為主流的南下資源，季節性較高線更為顯著，高線很多時候則是以配貨的方式進行。從螺紋南下量看，18-19年度處于低位，19-20年度和20-21年度差距不大，21年9月至今南下量都處于同期高位，而盤線的量則有所收縮。分地區看，往年冬季螺紋在廣州的投放量最高，京津冀和滬杭的量差不多，夏季價差縮小后螺紋投放則以就近的京津冀地區為主，符合季節性規律。盤線在18年-20年無論淡旺季發往廣州的量均較高，21年以來華東地區投放量也有所上升，而在京津冀投放則基本處于低位。
資料來源：Mysteel、新湖研究所
結合當時行情和各地庫存情況分析，2018年四季度采暖季限產力度不及預期，東北螺紋在本地需求停滯背景下產量卻激增，南北價差急劇走擴。沈陽與華東的價差在10月達到高峰，山東與江浙滬等地面臨著11月集中到貨壓力。在巨量的南下資源投放下，盤面情緒受到影響大幅下挫，價差也快速收窄。進入12月東北鋼廠在虧損的困境下陸續開始檢修，價格處于全國洼地，當地貿易商開始冬儲，南下投放量減少。此外，雖然南方市場前期到貨較多，但庫存并未出現明顯積累，地產需求保持著強勁態勢，盤面得以企穩。廣州因庫存偏低價格抬升，到貨量在年底有一定增加。春節后東北庫存保持低位，南下整體減量。
2019年宏觀環境較穩定，三季度因淡季產量創新高，疊加鋼坯大量進口，一時供過于求，鋼價一路下跌，長短流程產量均下降，貿易商主動去庫存。18年和19年，東北建材無環保限產因素制約，產量增幅較大，因此有充裕的資源可以向外地投放。同時，華東和華南出現趕工潮，房地產10月新開工面積同比增幅達23%，施工面積同比增幅也達20%，超出市場預期。但由于港口集港和壓港問題并存，導致船舶預訂滯后、船期延期，外加當時全國嚴查超載，北材不能及時南下，南方市場螺紋資源規格非常短缺，廣州和杭州螺紋現貨價格創新高，廣州沈陽價差在11月底超過了1000元。在此驅動下，東北12月份的產量基本全數南下，發運量創新高。
2020年在疫情后寬松的宏觀形勢下，東北供需雙旺，本地價格較高，因此南下資源量偏低。進入四季度京津地區穩定分流，發往華東和華南的量同比減少。年底房企面臨“三條紅線”壓力，工地出現趕工現象。與此同時，海外供應鏈的破壞給國內制造業出口帶來了機遇，各國央行注入大量流動性，海外需求旺盛，鋼材價格淡季逆勢上漲，南北價差一路走高，發運量增加。
2021年下半年東北粗鋼壓減效果顯著，南方需求則受到地產下行旺季落空的影響表現低迷，南下無價格優勢，僅京津地區因距離近有利潤空間，因此12月主要投放地為京津地區。東北鋼廠全年螺紋南下投放總量約650.9萬噸，同比去年減少98.6萬噸，主要是因為減產總量減少，其次全國需求低迷南北價差處于低位。
資料來源：Mysteel、新湖研究所
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今年北材南下預測
今年前三季度北材南下的特點是：投放總量增加，且京津冀地區投放量高于往年。今年春節時間較早，東北本地需求尚未啟動，庫存壓力凸顯。尤其到了三四月，因疫情封控導致東三省出貨受阻，螺紋庫存同比增幅達到51%。但與此同時，東北鋼價并不低，南北價差持續倒掛，為緩解壓力，東北鋼廠加大了對京津冀地區的投放力度。可以看到北京自5月起快速累庫，從而成為全國價格洼地。下半年鋼價延續下跌態勢，各地需求依然低迷，鋼廠主動減產，供需雙弱，下游囤貨意愿低，主要消費地的庫存皆處于低位。十一前北京需求好轉，社庫連續三個月下降。受疫情管控影響，周邊地區資源進入北京受阻，本地市場資源斷檔情況較為普遍，價格重回全國相對高位。因此東北資源繼續向京津地區投放，北京社庫10月顯著回升。
結合歷年情況分析，南北價差主要取決于東北鋼廠產量以及主要消費地的需求。在產量偏低或運輸不及時而冬季南方趕工需求旺盛時，往往會形成供需錯配刺激鋼價上漲。而供給增加，大量資源南下后，消費地去庫放緩，鋼價則會承壓。10月東北樣本鋼廠螺紋計劃產量總計149.5萬噸，環比同比均有所增加，庫存則低于去年同期水平。杭州和北京與沈陽價格倒掛，廣州近期與沈陽價差走擴，但尚未達到有利潤的區間。目前廣州庫存較低，若東北鋼材延續當前高產態勢，兩地之間價差預計會繼續走擴，屆時北材南方有放量可能。
此外，我們也需要注意到近年來電爐產能持續增加，華東和華南占比一半以上且每年都有新增產能。目前電爐開工率處于低位，若利潤好轉開工率上升將給南方地區帶來新的供給增量。同時，在近幾年高爐產能置換中，兩廣一直是產能凈增加的主要地區。據統計今年上半年，華南高爐產能凈增加670萬噸，下半年預計凈增加70萬噸。在本地和外地資源的共同沖擊下，需求又難見放量跡象，冬季華南螺紋價格預計將承壓。
資料來源：Mysteel、新湖研究所
（文章來源：新湖期貨）