新華財經北京7月6日電上半年電解鋅價格震蕩下跌，并跌出近3年低點，主要受到需求釋放不佳以及宏觀情緒偏悲觀共同施壓影響。下半年，隨著經濟的平穩運行，鋅市場需求端有望好轉，鋅價格下半年或有上漲預期。

宏觀利空疊加供強需弱拖累上半年鋅價

回顧上半年，鋅價格震蕩下跌主要受到宏觀情緒差，市場基本面供強需弱格局以及需求恢復不及預期的影響。

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整個上半年來看，市場維持供強需弱的格局。供應面，海外新星煉廠均恢復生產，嘉能可旗下煉廠也計劃復產；國內冶煉廠受利潤高企的加持下，開工積極，盡管在3-4月份，云南地區冶煉廠出現能源緊張問題，影響部分冶煉廠的產出，但整體影響程度有限。根據國家統計局數據， 2023年1-5月份，鋅產量累計為290.1萬噸，同比增加17萬噸，增幅6.22%。對比來看，2023年迄今的鋅產出也高于往年同期。

相比之下，需求偏悲觀，下游四大鍍鋅產品用鋅量表現一般。2023年上半年，僅在3月份鍍鋅用鋅量出現明顯好轉，其余幾個月的用鋅量均表現一般，大多低于往年同期水平。

根據卓創資訊監測，1-6月份，鍍鋅產品用鋅量為244.63萬噸，去年下半年則為269.53萬噸，相較去年下半年下滑明顯，幅度達到9.24%。因此，鋅市場上半年供應呈現出增長趨勢，但需求卻轉頭向下，供需矛盾突出，進一步導致鋅價格上行阻力增大。

除此之外，在5月份前后，鋅錠進口窗口打開，進口鋅錠流入市場，現貨市場本就在需求不佳的影響下，去庫放緩逐步進入累庫通道，在進口鋅流入后，現貨供應壓力增大，拖累鋅價。反映到庫存上，上半年鋅社會庫存去庫緩慢，且累庫時間早于去年同期，供強需弱格局明顯，導致上半年鋅價承受雙重壓力下滑。

下半年宏觀偏暖需求或可期

展望下半年，影響鋅價格的因素將集中在兩方面：一方面，宏觀美聯儲加息節奏，以及國內部分相關政策方面。另一方面，則需關注國內需求釋放情況，國內經濟復蘇進程以及終端消費變化等方面。

從宏觀面看，宏觀情緒偏暖，市場期待更多政策指引。

美聯儲逐步暫停加息，整體加息節奏放緩，其對鋅市場的影響在逐步弱化。但就目前的議息聲明來看，下半年你美聯儲或仍有2次加息，或對市場仍有一定沖擊。但美聯儲上調經濟預期，下調失業率預期，加息還有一定的不確定性。除了國際宏觀消息的指引，市場還期待下半年國內市場有相應的促銷費等方面的政策進一步指引鋅價的走勢，尤其是需求端，市場期待需求復蘇支撐價格好轉。因此，下半年來看，市場對于宏觀方面仍有較強的向好預期，或支撐鋅價。

從供需面看，鋅擴能放緩，需求預期偏好。

就電解鋅的基本面來看，下半年冶煉廠擴能較少，因為目前冶煉廠產能尚不能完全釋放，需求偏弱的背景下，冶煉廠高產出已經導致供強需弱，因此，下半年擴產情況有限。但需要關注河南地區新增冶煉廠的產能釋放情況，由于鋅冶煉廠新增裝置后，產能釋放較慢，去年末河南地區新增10萬噸鋅產能正在逐步釋放，后市或增加鋅產出。雖然擴產有限，但現有冶煉廠的產出情況依然樂觀，鋅精礦加工費高企，加之冶煉廠利潤空間擴大，鋅產出增加，預計下半年鋅產量較上半年增加10萬噸左右。

需求方面，鋅市場需求主要集中在內需方面，出口占比極小，僅不到2%，因此，國內下游企業的產出、開工等直接影響到鋅市場需求。作為鋅下游領域占比最大的領域，鍍鋅企業的開工和用鋅量對于鋅需求影響較大。下半年來看，鍍鋅領域或仍有發力空間，隨著經濟的平穩運行，終端房地產或基建領域或能夠帶動鍍鋅行業的需求好轉，預計下半年鍍鋅領域用鋅量或超出上半年的244.63萬噸，達到260萬噸以上，增量或超15萬噸。

綜合上述分析，2023年下半年來看，鋅價波動的驅動因素還是在于需求端的復蘇以及宏觀情緒的變化。根據卓創資訊預測，下半年鋅價格或呈現出震蕩上行的走勢，需求端或能給到鋅價更大的上行動力，價格重心或上移。

從節奏上看，預計下半年鋅價格短暫下移后，仍有上行動力，但上行空間或有限，年末鋅價或結束上行表現，震蕩為主。整個下半年的高點或出現在10月份，低點出現在8月份，下半年價格運行區間或在19000-23000元/噸。主要風險點則在美聯儲加息情況、需求復蘇尚未兌現、國內鋅產出樂觀且有進口鋅流入等。

（作者：蓋晴雯，卓創資訊分析師）

（文章來源：新華財經）