盤面大漲的主要原因為市場傳聞新疆某大廠大規模停爐，在市場看空情緒一致的背景下，現貨供應反向消息擾動效應增強，引發空頭集中離場，帶動價格大幅反彈。截止收稿，三方消息稱，傳聞中的某大廠暫未出現大面積減產，約有5-10個礦熱爐停產檢修，產量負面影響較為有限。工業硅價打開漲停板后，盤面價格回落，收于13240元/噸。

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展望后市工業硅交易的主要邏輯：首先，供應上，西南產區豐水期復產緩慢，北方硅企復產積極性不高。5月SMM工業硅產量27.13萬噸，環比降幅6.8%，同比下降9.3%，月度開工率僅為64.37%，低硅價下，大部分產能虧損短期供應難以放量。

成本端，工業硅各產區生產水平良莠不齊。據估算，新疆高成本產能與西南豐水期成本相近，約為14300-14600元/噸左右，除新疆大廠外，其他西北區域成本則要更高。5月末現貨價格下破萬四，雖然電極、硅煤原料成本重心下移，但多數硅企面臨虧損。同時，下游貿易商觀望情緒較濃，工業硅庫存持續走高，下游有機硅、光伏等硅料價格主動下調報價，不過仍未改善讓利無市的疲弱局面。

利潤端，工業硅上下游產業鏈現貨價格加速下行，各板塊、各環節利潤不斷受到擠壓。拉長時間視角，工業硅價格處于2021年能耗雙控推漲后的長期回調中，但另一方面，其下游產業結構快速變動，正在經歷擴產之后的利潤重塑，雖然光伏、有機硅等終端消費的大方向利好，但短期需求支撐不足，利潤繼續流向更下游的環節，中上游擠壓嚴重，在產業鏈利潤持續負反饋、終端消費未見起色下，工業硅價陷入被動地位，短期弱勢局面較難打破。

具體看目前下游多晶硅與有機硅的成本與利潤：

多晶硅行業，硅料價格6月降幅直逼40%，SMM復投料主流價格68-78元/千克，跌破小廠成本線，部分二三線硅廠面臨虧損關爐，一線大廠成本約為40元/千克，利潤亦遭擠壓。三季度行業集中投產節奏預期放緩，6月產量或較難突破12萬噸，階段性供求矛盾緩解，與下游硅片計劃減產相適，多晶硅或從“被動補庫”向“主動去庫”階段過渡，預計后期降幅放緩，對工業硅價格利空傳導減弱。

圖：多晶硅成本與利潤

數據來源：百川

有機硅行業疲弱多時，行業周期性較為明顯，今年3月旺季開工重啟失敗后，開年減產保價難奏效，中間體DMC已跌至14100元/噸，利潤長期處于虧損狀態，下游需求修復緩慢，頭部企業庫存或近15萬噸，預期后市有機硅價格仍以弱穩為主。

圖：有機硅中間體成本與利潤

數據來源：百川

總體來看，工業硅下游利潤重塑，需求緩慢恢復，市場看空情緒較為一致，雖然上下游產能供應未達預期的消息越來越多，擾動增強，但下游博弈對工業硅價挺價的動能不大。短期，盤面仍預計工業硅價維持底部弱勢震蕩，繼續關注新疆開工及社庫變動。

（文章來源：國投安信期貨）