自2022年四季度以來,國際市場玉米價格持續下跌。以美玉米2309合約為例，其價格從2022年12月的600美分/蒲式耳跌至當前的500美分/蒲式耳，跌幅約為16.6%。短期國際市場玉米價格快速下跌的原因在于，市場預期新年度玉米產量大幅增加，國際市場玉米供需格局由緊張轉為寬松。國際市場玉米價格快速下跌在一定程度上導致國內進口玉米成本下移。本文主要從新年度進口玉米供需情況、國內玉米產需缺口及國產玉米替代品實際供應等角度，分析新年度玉米市場價格走勢。

A 進口成本逐漸下移

(資料圖片)

美國新作產量同比增加，庫存消費比顯著提升。2023年5月12日美國農業部發布5月玉米供需報告，該份報告首次發布2023/2024年度玉米供需平衡表。報告顯示，2023/2024年度美國玉米種植面積約為9200萬英畝，高于去年8860萬英畝。其中，美玉米收獲面積約為8410萬英畝，高于去年的7920萬英畝。單產方面，美國農業部采用趨勢單產，將新年度玉米單產調整為181.5蒲式耳/英畝，高于去年的173.3蒲式耳/英畝。綜合評估美玉米收獲面積與單產，可估算出美玉米新作產量約為152.6億蒲式耳，同比增加15.3億蒲式耳，產量增幅約為11.2%。

需求方面，美國農業部預估2023/2024年度國內玉米消費約為123.8億蒲式耳，同比增加4.3億蒲式耳，增幅約為5.5%。值得注意的是，在本次報告中美國農業部顯著上調了玉米飼用需求。美國農業部預估新年度玉米飼用需求將增加至56.5億蒲式耳，同比增加3.75億蒲式耳，增幅約為7.1%。除自身消費以外，玉米出口數量占玉米需求比重也較大。美國農業部預計2023/2024年度美玉米出口數量將達到21億蒲式耳，同比增加3.25億蒲式耳，同比增長18.3%。

綜合評估美玉米供給與需求可知，2023/2024年度美玉米期末庫存將增加至22.2億蒲式耳，同比增加8.05億蒲式耳，新年度美玉米庫存消費比將增加至15.34%。參考2013年以來數據，2023/2024年度美玉米庫存消費比接近相對高點。考慮到美玉米新年度期末庫存顯著提升，美國農業部也下調了新年度玉米預期價格。

巴西新作產量繼續調增，玉米價格持續走低。美國農業部在5月供需報告中，也發布了2023/2024年度巴西玉米供需平衡表。報告顯示，2023/2024年度巴西玉米產量約為1.29億噸，同比增加400萬噸。需求方面，美國農業部預估2023/2024年度巴西國內玉米需求約為7650萬噸，同比增加350萬噸。出口方面，美國農業部預估2023/2024年度巴西玉米出口數量約為5500萬噸，同比增加500萬噸。

其中，對國內玉米市場參與者來說，巴西玉米出口數量或值得重點關注。參照美國農業部數據預估，2023/2024年度巴西玉米出口數量將達到5500萬噸，或創歷史紀錄。參考巴西農業部公布數據，自2009年以來巴西農產品種植面積復合增速約為4%，其中玉米種植面積復合增速約為3.6%。另外，統計1996以來巴西玉米單產數據可知，巴西玉米單產年度復合增速約為3.3%。考慮到當前實際情況，我們認為，未來1—2年巴西玉米種植面積和單產將繼續增加，其產量目前遠遠沒有見頂。隨著巴西玉米產量持續增加，巴西玉米出口數量或隨之增加。與此形成對比的是，美國2023/2024年度玉米出口量僅僅維持在5400萬噸，考慮到巴西玉米產量在未來2—3年大概率繼續增加，其玉米出口量或超越美國，成為第一大玉米出口國。

自2022年5月以來，我國海關總署與巴西農業部簽署了《巴西玉米輸華植物檢疫要求議定書》（修訂版），解決了檢驗檢疫技術問題，開啟巴西玉米輸華的大門。2022年11月，海關總署更新巴西玉米出口商名錄，標志著巴西玉米進口正式進入實施階段。參考中國海關總署數據，2023年1—3月份我國從巴西進口玉米數量分別為69.3萬噸、78.2萬噸、68.6萬噸。隨著我國進口巴西玉米的政策和流程逐漸清晰明了，疊加巴西玉米相比美玉米存在價格優勢，因此在未來一段時間中國或加大從巴西采購玉米數量。由此可以預見的是，巴西玉米市場價格變動對我國玉米市場價格的影響或更為顯著。

B 國內產需缺口縮小

2016年國家在東北三省和內蒙古按照“市場定價、價補分離”的原則，將以往的玉米臨時收儲政策調整為“市場化收購”加“補貼”的新機制，玉米價格由市場形成，供求關系靠市場調節，生產者隨行就市出售玉米，鼓勵各類市場主體自主入市收購。也是自2016年起，玉米臨儲政策開始退出市場，國家政策積極引導玉米非優勢產區縮減玉米種植面積，自那時起國內玉米種植面積逐年下滑。

隨著玉米市場持續去庫存，玉米價格也從2016年的低點逐漸回升，尤其是2020年玉米價格快速上漲超過此前市場預期。基于玉米市場價格的變化，國家對待玉米政策也有所改變。首先，玉米種植面積政策有所改變。2021年中央一號文件提出“兩穩一增”，即穩口糧、穩大豆、增玉米；2022年中央一號文件提出“兩穩兩擴”，即穩面積、穩產量，擴大豆、擴油料；2023年中央一號文件則提出“兩穩兩擴兩提”，即穩面積、穩產量，擴大豆、擴油料，提單產、提自給率。

參考我的農產品網數據，預估2023年國內玉米種植面積為61391萬畝，較去年同期增加1129萬畝，同比增幅約為1.84%。分項來看：東北玉米種植面積約為25257萬畝，同比增幅約為2.31%；華北玉米種植面積約為22151萬畝，同比增幅約為2.11%；西南玉米種植面積約為6375萬畝，同比增加0.35%。由此可知，玉米種植面積增量主要來自東北和華北。

玉米產量除受到種植面積影響之外，單產也是一個非常重要的變量。由于過去兩年東北玉米產區天氣較差，造成玉米單產有所下降。考慮到今年天氣狀況相對正常，玉米單產有望恢復到正常水平。參照我的農產品網數據，2023年東北玉米單產為1048斤/畝，同比增幅約為6.7%；華北玉米單產約為828斤/畝，同比增幅約為4.9%；西南玉米單產約為743斤/畝，同比增幅約為5.9%。

綜合考慮國內玉米種植面積和單產情況，預估2023年度國內玉米產量將增加至2.78億噸，同比增加2019萬噸，同比增幅約為7.8%。需求方面，我們認為新年度玉米需求將保持平穩，不會大幅增加。基于對國產玉米供給和需求情況判斷，我們認為新年度玉米產需缺口或逐漸縮小。

圖為2015年以來巴西玉米出口量變動（單位：萬噸）

C 新作小麥替代持續

圖為2013年以來美玉米庫存消費比變動

自3月下旬以來，國產小麥價格持續走低。以河南新鄉為例，小麥價格從3月下旬3100元/噸跌至當前2650元/噸，價格跌幅高達14.5%。我們認為本輪小麥價格之所以大幅下跌，主因在于小麥市場供大于求。參考國家糧油信息中心數據，2022/2023年度我國小麥產量約為1.37億噸，進口小麥數量約為1060萬噸，國內小麥需求約為1.27億噸，當年國內小麥產需結余約為2057萬噸。

2022年6月華北小麥開秤價格為2900—2950元/噸，遠遠高于最低小麥收購價格2300元/噸，使得國家在新麥上市期間無法收儲小麥。除此之外，自2022年6月至2023年3月華北小麥價格也一直高于當地玉米價格，小麥價格無法進入飼用領域。在此期間國產小麥面臨的情況是：國家既沒有啟動小麥收儲，飼料廠也沒有大規模使用小麥。到了今年3月份，隨著國產新季小麥即將上市，小麥貿易商受制于資金壓力只能被迫出售小麥以減少虧損，結果導致小麥價格短時間大幅下跌。

參照當前華北小麥市場主流價格2550—2650元/噸，華北、華中地區飼料企業或在飼料配方中提高小麥添加比例，減少玉米添加比例，以降低飼料生產成本。考慮到舊作小麥結轉加上新作小麥上市，我們認為2023年5月至9月小麥價格或持續低于玉米價格，飼料企業將在配方中持續添加小麥，減少對玉米的需求。因此，我們認為在小麥價格未明顯上漲之前，玉米價格反彈高度將受到抑制。

圖為2015年以來巴西玉米產量變動（單位：萬噸）

D 預期稻谷仍將投放

自2020年以來國產玉米價格快速上漲，國家為了調控玉米價格過快上漲，除了投放最低收購價小麥之外，還投放了定向稻谷。

根據數據統計可知，2020年國內定向稻谷拍賣量為1500萬噸，成交量為922萬噸；2021年國內定向稻谷拍賣量為5200萬噸，成交量為1612萬噸；2022年國內定向稻谷拍賣量為4385萬噸，成交量為2888萬噸。今年年初中國飼料工業協會發布關于《飼料養殖企業參與稻谷飼用定向邀標競價銷售試點實施方案》公告：為切實做好飼料糧保供穩市工作,加快超期儲存最低收購價稻谷消化和飼料加工轉化，滿足國內飼料養殖用糧需求。

按照當前市場預期，預計本年度定向稻谷拍賣或持續，稻谷投放總量為1500萬—1800萬噸。相較于去年同期，今年稻谷投放總量同比明顯減少。考慮到今年飼用小麥數量或高于去年同期，因此今年飼料廠對定向稻谷需求在減少。另外，從物料價差來看，今年華北區域定向稻谷到廠價格將高于玉米、小麥到廠價格，使得飼料廠沒有意愿采購定向稻谷。按照當前物料價差，雖然定向稻谷價格沒有優勢，但飼料廠在做相應采購決策時也會參照定向稻谷價格作為上限，以此來決定采購頭寸天數。

E 結論

從國際玉米市場供需來看，我們認為新年度美國、巴西及阿根廷玉米產量將顯著增加，玉米產量增加量將遠高于烏克蘭玉米產量減少量，國際玉米市場供需格局整體轉為寬松。基于此，我們認為新年度國際玉米市場價格重心或明顯下移，我國進口玉米成本也會大幅下降。按照當前美玉米2311合約價格估算，我國進口巴西遠月玉米成本約為2330元/噸，到港成本較去年四季度明顯降低。

國內方面。隨著國產玉米種植面積逐漸恢復，玉米單產穩步提升，新年度玉米產量同比也將大幅增加。在國產玉米需求沒有顯著增加的前提下，我們認為玉米產需缺口將逐漸縮小。另外，隨著國產小麥和定向稻谷在飼用領域的補充，玉米年度產需缺口將得到彌補。

圖為2019年以來華北玉米和小麥價格變化（單位：元/噸）

圖為2020年以來定向稻谷成交量（單位：萬噸）

綜合評估國際國內玉米市場供需狀況，我們認為2023/2024年度玉米市場供需格局轉為寬松，玉米價格重心將明顯下移。當前，玉米期貨遠月價格呈現貼水格局也是對新年度玉米供需格局偏寬松的反應。基于玉米價格遠月貼水格局，終端用糧企業或維持低庫存滾動，以此來降低企業生產成本。（作者單位：中州期貨）

（文章來源：期貨日報）