驅(qū)動小結(jié)

估值端：

當(dāng)前甲醇受到煤炭影響，估值偏低。成本端，隨著國內(nèi)山西和陜西等地煤炭供應(yīng)量的釋放，中期煤價重心大概率處于逐步下移的階段(但需注意6月份夏季電廠補(bǔ)庫，可能會帶動煤炭現(xiàn)貨價格反彈，預(yù)計4月-5月左右)。

(資料圖)

供應(yīng)端：

截至4月6日，全國甲醇開工率環(huán)比下跌0.39%至77.47%，處于往年中性水平；周度產(chǎn)量環(huán)比上升至160.7萬噸，目前觀察春季檢修影響有限。

甲醇重啟裝置：久泰新材料200萬噸/年重啟暫時擱置，中原大化和中原乙烯預(yù)計4月中旬重啟，內(nèi)蒙古榮信計劃4月中重啟，內(nèi)蒙部分氣頭裝置逐步計劃重啟；

甲醇檢修裝置：神華寧煤計劃自4月18日起，檢修一個月；

甲醇新投產(chǎn)裝置：寶豐三期240萬噸/年的裝置，先開80萬噸/年；

上游裝置利潤：目前內(nèi)蒙5500K坑口價在830元/噸附近，周度環(huán)比下跌15元/噸，送到內(nèi)蒙工廠價格約950元/噸左右。根據(jù)隆眾口徑：內(nèi)蒙煤制利潤(完全成本計算)-490元/噸，環(huán)比-70元/噸，(現(xiàn)金流成本計算)-97元/噸，環(huán)比-70元/噸；西南天然氣制利潤70元/噸，環(huán)比+20元/噸。

進(jìn)口：

截至2023年3月中旬，大部分裝置陸續(xù)恢復(fù)，僅剩卡維一套230萬噸/年計劃4月重啟恢復(fù)，預(yù)計3、4月進(jìn)口量維持100-105萬噸左右，5月進(jìn)口可能進(jìn)一步上升。

需求端：

CTO/MTO開工率處于同比中低位水平，關(guān)注后期MTO重啟情況。近期甲醇價格重心下移，乙烯、丙烯價格變動有限，MTO單體利潤稍有修復(fù)。

MTO裝置情況：魯西30/年的MTO后期有開車計劃；中原乙烯20萬噸/年的MTO預(yù)期4月重啟；關(guān)注誠志1期重啟的情況；天津勃化或計劃滿負(fù)荷。

傳統(tǒng)下游開工率環(huán)比走弱，多個下游利潤維持低位，整體需求恢復(fù)緩慢。

庫存：

內(nèi)陸部分代表性企業(yè)庫存量38.26萬噸，漲1.86萬噸，環(huán)比漲5.12%；港口總庫存量76.66萬噸，跌2.64萬噸，環(huán)比跌3.33%。

后市展望：

煤價穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，成本支撐減弱，甲醇估值進(jìn)一步降低。短期國內(nèi)供應(yīng)充足，寶豐新產(chǎn)能釋放，關(guān)注內(nèi)地外售情況；港口5月進(jìn)口預(yù)期較足，市場情緒較差，基差和期貨盤面同步走弱；需求端，關(guān)注前期計劃開車的MTO裝置情況，傳統(tǒng)下游利潤仍舊較差，開工恢復(fù)緩慢，下游需求邊際變化暫時不大。整體來看，雖然估值較低，但自身供需驅(qū)動更弱，仍需等待煤價的變動，或需求端進(jìn)一步發(fā)力，暫以底部震蕩看待。

風(fēng)險點：

1、上行風(fēng)險：需求大幅復(fù)蘇、煤炭價格大幅上行

2、下行風(fēng)險：需求不及預(yù)期、煤價大幅下跌

（文章來源：中信建投期貨）