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近期，歐美銀行系統頻繁暴雷，隨著市場恐慌情緒的蔓延，滬銅價格大幅走低，不但跌破1月12日以來的振蕩區間下沿，而且還跌破2022年7月15日以來的上行通道支撐線。目前來看，歐美通脹仍高，但流動性危機及衰退憂慮下，市場存在美聯儲暫停加息甚至年內多次降息預期，在此背景下，銅價將如何演繹呢？

宏觀面因素壓制

海外市場，后期走勢主要受兩方面因素的影響：一是歐美銀行暴雷事件引發市場恐慌情緒，歐美衰退預期有所抬頭，使得市場降低美聯儲加息預期。但如果市場開始交易歐美衰退預期，則美聯儲加息放緩或降息帶來的利多難以對沖歐美經濟衰退憂慮帶來的利空。二是如果銀行系統危機順利解決，投資者恐慌情緒緩解，市場將逐步回歸高通脹導致的緊縮路徑。根據最新數據，美國2月CPI同比增加6%，核心CPI同比增加5.5%，整體維持下行趨勢。但核心CPI明顯存在韌性，CPI水平與美聯儲2%的目標尚有明顯距離，且非農及初請失業金人數持續凸顯勞動力市場緊張狀況，后續CPI將持續呈現黏性。在歐美無衰退壓力背景下，美聯儲恐難放緩加息步伐，緊縮環境將對銅價形成壓力。從當前時間節點來看，宏觀面整體偏空，將對銅價持續壓制。

供需面利好難覓

供應方面，礦端干擾基本解除。2月底，印尼格拉斯伯格銅礦運營恢復正常，隨著秘魯抗議活動放緩，3月13日五礦資源表示，Las Bambas礦山營運正恢復滿負荷生產。巴拿馬方面，第一量子Cobre Panamá銅礦也于3月9日啟動港口發運，前期礦端利多因素逐漸消退。粗銅方面，疫情防控政策優化后，國內再生銅原料供給的周轉時間、運輸成本以及拆解速度都出現明顯回升，廢產粗銅供給明顯放寬，2月國內南方粗銅加工費為1100元/噸，創下2022年下半年粗銅加工費跌至低位以來的最大環比增幅，反映出粗銅偏緊格局持續緩解。

電解銅方面，2月我國電解銅產量同比、環比均有明顯增加且高于預期，3月有檢修計劃的冶煉廠陽極板庫存充足，預計產量并不受損，3月國內電解銅產量將上行至95萬噸高位。二季度冶煉廠將進入集中檢修期，但目前電解銅加工費處于高位，企業多提前準備陽極板，預計影響產量相對有限，后續電解銅產量將延續高位。

需求方面，加工環節，近期開工率明顯回升。上周精銅桿開工率環比上升5.91個百分點至75.36%，再生銅桿開工率上升3.74個百分點至58.52%，但開工率回升主要在銅價大幅下跌之后，因此市場有透支未來消費的擔憂，后續開工率能否延續上行仍需觀察。

終端消費環節，電力電網方面，1—2月線纜開工數據一般，在國家電網年度投資預算再創新高背景下，預計后市將出現明顯抬升。地產方面，1—2月各環節數據絕對值仍處于近5年同期偏低水平，預計后市仍以環比弱勢改善為主。汽車市場方面，購置稅及新能源補貼退坡后，1月汽車銷量明顯回落，但2月環比已有所改善。近期政府廠商聯合補貼降價下，預計銷量將有所回升。終端消費市場當前整體表現一般，國內穩增長背景下，后續各板塊仍有期待，預計環比仍有所改善。

展望后市，受基本面、供需面雙重壓制，銅價中期宜偏空思路對待。(作者單位：云財富期貨)

（文章來源：期貨日報）