白糖經歷短期的爆發性上漲之后，行情再度來到十字路口，下面我們給大家分析分析后面的路怎么找方向。

一、印度新糖產量即將落地

(資料圖片)

印度產量接近尾聲，出口仍存在變數，過高的價格依然有吸引印度糖重新出口的可能性。但印度減產這個事已經被市場充分交易。

印度累計產糖量：截至2月底印度累積產糖2576萬噸，同比增加47萬噸。印度當前已有61家糖廠收榨，高于去年同期的32家，尚在壓榨的糖廠有467家，低于去年同期的484家。

印度年產量：印度糖業協會再次下調印度糖產量預估至3360萬噸，2月預估3400萬噸，1月預估3650萬噸，去年產量3590萬噸，同比減產250萬噸。

印度糖出口：印度第一批糖出口610萬噸，基本用完。近期印度官員表示若印度糖產量在3360萬噸以上，可能新增100萬噸的出口配額。

二、巴西糖：未來增產潛力較大，但需要時間

巴西糖是4月份之后全球能夠額外提供產量的國家，對下半年的供應影響較大。

巴西預期增產：23/24榨季巴西甘蔗生長狀況良好，大部分主流機構預計新榨季巴西增產。

Datagro預估23/24榨季巴西中南部地區甘蔗壓榨量為5.9億噸，高于22/23榨季的5.52億噸；產糖量預估為3800萬噸，同比增加(13%)400萬噸；巴西中南部地區糖醇比預估為48%，去年為45.6%，制糖的利潤遠高于制乙醇，糖廠更傾向于生產糖。

嘉利高預測產量預估在3630萬噸。Unica估計22/23年度巴西糖產量3430萬噸。

巴西中南部含稅乙醇折糖價16美分，原糖價格21.87美分，生產糖收益比生產乙醇的收于在4.78美分，利好生產糖。巴西23/24榨季高制糖比的預期一致。

巴西糖廠非常靈活根據糖醇收益去調整生產乙醇還是糖，關注含稅乙醇與原糖的價格。更多的關注政策性風險，巴西政府是否會為了控制通脹調整國內油價定價方式。

1、 關注巴西新榨季開榨時間

關注巴西開榨時間。根據過去五年經驗，巴西主產區集中開榨時間在4月中旬，巴西糖大量出口在5-6月開始。巴西降雨充沛，或將影響巴西糖廠開榨時間。通過關注主產區的降雨情況，來推測巴西糖廠開榨時間。巴西主產區圣保羅未來兩周降雨充沛，巴西提前開榨可能不大。關注巴西新榨季開榨時間，若巴西主產區提前開榨預期落空，巴西糖的供應壓力將會后移，全球食糖貿易流緊張的現實格局將延續。

2、 關注巴西港口運輸炒作

原糖呈現back結構，若巴西順利開榨，6、7月是巴西食糖出口旺季，遠月糖價壓力高于近月。巴西糧食豐產，3-6月是大豆運輸高峰期，7-10月是玉米運輸高峰期，食糖數據高峰期在6月-11月。糧食作物出口競爭，港口運輸問題可能會增加運輸成本，可能使得巴西食糖出口速度減慢，使得供應壓力后移。后續關注港口排船數據。

三、國內市場：進口下滑導致國產替代性增強

國內并不缺糖，短期進口下滑導致國產糖的替代消費增加，國產糖庫存及產銷均出現較強的表現。但國內新糖集中上市季節，國內并不會有真正缺口。

22/23榨季國內產量930-950萬噸附近，預估進口500萬噸，消費1550萬噸附近，潛在理論缺口近100-120萬噸。

廣西干旱導致減產超市場預期，各大機構大幅下調廣西糖產量，廣西產量預估540萬噸，同比減產12%(72萬噸)。截至2月底，廣西累計產糖500萬噸，后續關注廣西定產情況。內外超預期減產共振，糖廠挺價信心足，關注高糖價向下傳導情況。

國產糖拋儲的問題：

國儲結轉：大約500-600萬噸。國內價格持續二到三周運行在6300之上，國內拋儲的概率會加大。國儲糖是目前能額外提供有效增量的辦法，且國儲庫存量較為龐大，國內依然無法消化大量的拋儲行為。

（文章來源：上海東亞期貨）