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近期，鄭糖價格持續(xù)走強，主要是在全球食糖貿易緊張的背景下國內需求復蘇預期和兌現(xiàn)的階段性體現(xiàn)。ICE原糖主要圍繞著印度減產和新增配額的預期在交易，而國內交易內容主要是本產季消費的持續(xù)復蘇。我們在春節(jié)前發(fā)布的《白糖1月報：印度配額料有限，年后或內外走強》中的預期得到證實。鄭糖主力合約向上觸及6000元/以上高點也是2月國產糖消費數(shù)據公布的證實。

國產糖2月數(shù)據表現(xiàn)良好。就南方主產區(qū)而言，合計產量截至2月28日達到682.95萬噸，同比增加49.47萬噸，基本符合市場預期；銷售量299.27萬噸，同比增加75.77萬噸，增加幅度較大；且銷售的增幅大于產量的增幅，期末庫存同比減少25.55萬噸，銷糖率同比增加。市場之前對于白糖的下游消費復蘇保有期待，這個數(shù)據對市場來說是利好的，促進期貨盤面進一步建立預期。由于上一產季各個月份的國產糖銷售量基本都處于5年歷史低位，本產季銷售數(shù)據同比恢復預計是大概率的。

鄭糖近月合約的上漲幅度明顯要高于遠月，這是因為現(xiàn)貨市場的向好提振近月合約的同時，遠月市場仍然受到國際市場預期的影響。當前國際市場現(xiàn)貨端的貿易流仍然偏緊，在巴西還未開榨2023/24產季之前，印度的產量預期被連續(xù)調減至3400萬噸以下，第二批出口配額樂觀情況下100萬噸，甚至可能不會出現(xiàn)，因為600萬噸以上的出口會影響到印度國內的食糖供給。ICE原糖期貨近月合約仍然在圍繞這個話題交易，因此ICE原糖期貨價格保持高位偏強震蕩。要注意的是，3月市場巴西會逐漸進入新的產季，市場對巴西新產季增產到3800萬噸的預期很可能兌現(xiàn)，這也是不管鄭糖還是原糖，遠月合約相對弱且期限結構保持反向結構的原因。

總體而言，鄭糖對于國內消費的向好短期內會繼續(xù)消化，而等到3月后期巴西榨季全面開始，國際貿易流邊際緩解，原糖勢頭漸漸轉弱的時候，鄭糖也會受到影響，想要徹底突破前高形成新的趨勢，目前看來還是挺難的。

（文章來源：國海良時期貨）