1996年6月14日的清晨6:30，日本四大貿易商之一的住友商社總裁秋山富一宣布了一個令業界震驚的消息：由于首席交易員濱中泰男在過去10年中違規從事銅現貨和銅期貨交易，導致公司虧損高達18億美元！

這一爆炸性消息引發后續市場恐慌性拋盤，使得住友商社虧損擴大至40億美元，如此巨額虧損事件一舉成為當時日本乃至世界上最為巨額的一宗企業經營虧損案。

“銅王”其人

住友商社可大有來頭。16世紀，日本住友家族憑借經營一座銅礦成為日本官方指定供銅商。上個世紀隨著日本經濟復蘇，住友財團日益發展壯大，住友財團1995年在全球的總銷售額達1468億美元。

(資料圖片)

住友財團控制著包括智利、菲律賓等國眾多銅礦和冶煉廠，成為世界銅市場上一股重要力量，是銅現貨市場的最大參與者，擁有大量存放在倉庫和工廠的銅現貨，還持有大量的期貨合約。

一手造成住友商社巨額虧損的濱中泰男，是叱咤國際銅市多年的“銅王”(Mr Copper)。按照日本貿易商行業慣例，重要職位通常每兩三年就要調整一次，但濱中泰男卻能保留交易員身份長達20多年。

濱中泰男在1970年大學畢業后即進入住友商社工作。70年代末，濱中泰男被公司派往世界上最大的銅期貨交易市場——倫敦金屬交易所(LME)學習金屬交易運作，當1983年回到日本時，他每年經手的銅交易量已達到1萬噸。

1986年開始，濱中泰男成為住友商社銅交易團隊負責人，在銅現貨和銅期貨市場展開交易。

此時濱中泰男的角色與巴林銀行的李森類似，同時兼任著首席交易員和賬戶管理員，對他而言幾乎不存在任何監管措施，這為他后續一系列的違規操作創造了便利條件。

濱中泰男長期看漲銅期貨，1987年初逐步在LME建立大量銅期貨的多頭頭寸，即大量買進銅期貨合約，以期在銅價上漲時獲利。

然而事與愿違，這支銅交易團隊在最初的幾年遭受了很大虧損。但濱中泰男并未向公司匯報，反而將虧損隱瞞了下來。

濱中泰男的所作所為與巴林銀行的李森如出一轍，他毀掉了文件、篡改交易數據、捏造重要簽名，將巨額虧損都掩蓋在一個未授權的交易賬戶中。

同時為了彌補虧空，濱中泰男決定采取更加激進的投機策略——囤積居奇，操縱市場。

這被視為日后造成驚天虧空的重要轉折點。

操縱市場

1989年，濱中泰男看中了一名金屬交易商戴維，兩人一拍即合決定聯手推動銅價上漲。

濱中泰男每個月都會以非常具有競爭力的價格地向戴維“買”入銅現貨，但實際上這些銅從未實際交付過。

這些交易行為讓住友商社在外界眼中看來對銅現貨有大量需求，從而使濱中泰男合理合法地在LME建立銅期貨多頭頭寸。

濱中泰男與戴維還約定，如果銅期貨上漲超過一定價位，那么雙方還將共享利潤。

濱中泰男在銅市交易中異常活躍，他帶領著住友商社有色金屬交易部每年交易50萬噸銅現貨，占世界銅需求總量的5%，他因此被稱“百分之五先生”。

濱中泰男的活躍行為引起了監管機構的關注。1991年，LME總裁大衛·金不止一次地召見濱中泰男，以偽造交易記錄、操縱市場等為由對他提出數次警告。

不過根據LME的監管規則，濱中泰男無需公開關鍵的交易信息，他最終因證據不足而未受到任何處罰。

“劫后余生”的濱中泰男卻并未就此收手，反而變本加厲操縱市場。

1994年春，濱中泰男利用住友商社的賬戶和資金，開始在LME大量購入銅期貨合約，截至當年9月底，住友商社名下賬戶持有的頭寸達到130萬噸。

12月，為了進一步抬高銅價，濱中泰男、戴維與贊比亞的一家銅礦商達成了一項協議。銅礦商將銅現貨“賣”給戴維，戴維將這批銅轉“賣”給住友商社，然后住友商社再將這批銅“賣”給贊比亞公司，同以往一樣，這批銅從未實際流轉過。

一連串的紙面交易憑空捏造了銅礦的交易流通，造成了銅市的虛假繁榮，濱中泰男得以用對沖風險的名義進一步增持了銅期貨合約頭寸。

1993年底到1995年初，LME銅期貨價格從1650美元飆升至3075美元。濱中泰男因此為住友商社賺得盆滿缽滿，受到總裁秋山富一的賞識和信賴，公司內地位扶搖直上，在事件發生前，濱中泰男已身居金屬交易部部長的高位。

空頭圍獵

就在濱中泰男在銅期貨市場叱咤風云的時候，市場正悄然生變。

1995年，世界第一大產銅國智利的礦山罷工得以平息，世界范圍銅產量大幅增加，供求狀況好轉，銅市進入熊市行情。

嗅覺靈敏的國際游資嗅到了有利可圖的做空機會，像非洲鬣狗般圍了上來，這其中包括喬治·索羅斯的量子基金、羅賓遜老虎基金以及一眾國際金屬交易巨頭。

空頭們在LME建立了銅期貨空頭頭寸，憑借雄厚財力將倫敦銅價從3075美元/噸的高點一路砸至5月份的2720美元/噸左右。

跌跌不休的銅價侵蝕了多頭的盈利空間，擁有“錘子”般剛毅性格的濱中泰男不肯輕易就范，試圖力挽狂瀾。

他非但沒有減少銅期貨的頭寸，反而加大力度買入多頭頭寸。到了1995年下半年，濱中泰男已經控制了LME 90%的銅期貨合約。

銅期貨合約即將到期，進入交割階段，這逼迫著空頭們買入多頭頭寸以平倉，由于濱中泰男掌控著大量多頭頭寸，空頭不得不支付越來越高的平倉價格。

空頭們也可以選擇進行實物交割，但別忘了濱中泰男還掌握著世界上5%的銅現貨，以基金為主力的空頭，手里本沒有銅現貨，想要實物交割則必須花高價買入銅現貨。

如此這般，濱中泰男穩賺不賠。

濱中泰男依靠著強硬手段在當年的7、8月份又硬生生把銅價拉回至3000美元/噸以上。

監管出手

在濱中泰男的操縱下，銅現貨市場供應極其緊張，市場呈現出現貨升水狀態(遠期合約價格高于近期合約/現貨價格的情況稱為升水，遠期合約價格低于近期合約/現貨價格的情況稱為貼水)。

濱中泰男的行為引起了銅市交易者們的不滿，紛紛向監管機構投訴。

1995年末，美國商品期貨交易委員會(CFTC)展開了對住友商社的調查，在美國施壓下，LME專門成立了一個由律師、監管人員等組成的特別委員會對住友商社開始了調查。

在調查的負面影響下，倫敦銅價一度下跌至2420美元/噸左右，但濱中泰男依舊沒有放棄掙扎，經過頑強抵抗，在1996年5月份將銅價拉升至2720美元/噸以上。

經過多次正面較量后，索羅斯等空頭也感覺到筋疲力盡甚至想要放棄時，就在此時有利于空頭的轉機出現了。

1996年，濱中泰男在住友商社明面的銅交易額超過90億美元，但背地里他未經公司許可私下進行的違規交易額竟達到近200億美元。

這些私下交易是通過一些外國銀行進行的，這些外國銀行原本會把交易帳單直接寄給濱中泰男本人，但有一次卻誤寄給了住友商社，這才使得他的私下交易得以曝光。

5月份，CFTC和LME宣布準備對住友商社采取限制措施。6月5日，濱中泰男承認了違規操作的事實，于是市場中有了濱中泰男將被迫辭職的傳言。

空頭們緊緊抓住翻身的機會，發起新一輪的強大攻勢，倫敦銅價一個月內狂泄1000美元，6月份銅價僅剩1700美元/噸。

銅價的狂跌不止，不僅使得濱中泰男多頭頭寸的盈利損失殆盡，還產生了驚人的虧損。

6月14日，住友商社宣布巨額虧損18億美元并解雇濱中泰男，虧損的金額超過了公司10年利潤的總和。

身敗名裂

住友商社總裁秋山富一事后承認，重用濱中泰男是一個錯誤：在我的印象中，他十分富于自制力，十分講究邏輯，于是我信任他，并委任他為首席金屬交易員，但我現在感到非常失望。

接踵而來的恐慌性拋盤致使銅價再度下跌近25%，由于住友商社仍舊持有大量銅期貨多頭頭寸，住友商社最終虧損擴大到驚人的40億美元，受住友事件影響而倒閉的公司更是不計其數。

丑聞披露后，住友商事卷入了一系列的訴訟案中，最終于1998年因操縱銅價的指控，賠償了美國和英國政府機構2.5億美元。

這場持續一年的銅期貨多空大戰，最終以住友商社的完敗而告終。

所幸的是，住友商社身后的住友財團實力雄厚，足以消化如此巨額的虧損，才避免重蹈巴林銀行破產的覆轍。

在丑聞敗露的前兩天，住友的一位高級管理層還在《金融時報》上稱道濱中泰男，說他很有希望成為商社董事會委員后選人。然而反轉來得太快，丑聞敗露后，濱中泰男因操縱市場價格等罪行被判入獄8年，成為當時史上受罰最重的交易員。

復盤這起事件我們可以發現，當時的期貨市場，無論外部監管還是內部風控制度都存在著漏洞，這才使得濱中泰男有機可乘。

對于住友商社而言，公司缺乏一套行之有效的風控制度，沒有部門能對濱中泰男進行有效監管，也就無法盡早發現交易風險以避免損失。

LME等監管機構在這起事件中也表現出監管不力，尤其是在交易規則與執行力度上更是不足，早在1991就有許多人向LME檢舉濱中泰男，但都沒有得到足夠重視和響應，放縱其肆意妄為將世界銅市攪得一團糟，造成不可估量的損失。

（文章來源：國投安信期貨）