近期，滬銅波動于64500—67000元/噸之間，LME銅徘徊于8200—8500美元/噸，宏觀層面指引有限，基本面矛盾也不突出。

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宏觀指引不強

2022年12月中旬后，市場已經充分交易美聯儲結束加息的預期，下次會議要到1月底，仍有較長時間，銅價缺乏明確的指引。美國2022年第三季度GDP大幅上修，11月核心PCE物價指數同比升4.7%，低于前值，環比升0.2%，符合預期。美元指數圍繞年線振蕩后有再度轉弱的傾向，對于銅價或有小幅支撐。3月期美債收益率徘徊于4.4%上方，2年和10年期美債收益率有回升之勢，風險資產仍有壓力。

中國2022年12月制造業PMI為47%，環比下降1%，中小型企業下降的幅度較大。供需均繼續回落，主要拖累項在物流阻力，供應商配送時間指數大降6.6%，至40.1%。后期隨著疫情高峰過去，人員逐漸到崗，階段性底部或已出現，不過需留意的壓力因素是，臨近春節且外需持續疲軟。

庫存開始累積

一季度是國內傳統累庫階段。截至2022年12月30日，上期所銅總庫存周度增加1.47萬噸，至6.93萬噸；SMM全國主流地區銅社會庫存為9.79萬噸，較12月23日增加2.18萬噸，庫存已有增長之勢，關注累庫速度。上周LME銅庫存增加7450噸，至8.89萬噸，注冊倉單增加8825噸，至7.71萬噸，逐漸擺脫相對低位。數據顯示，11月中國精煉銅產量環比小降0.2%，至89.96萬噸；前11個月累計產量941.21萬噸，同比增加3.37%；預計12月難有增量，年度精煉銅產出增速偏慢。

2022年銅礦主產國智利產量料有一定縮量，近期秘魯銅礦生產也受到干擾，不乏礦企下調明年產量目標，不斷挑戰明年銅礦供應寬松的預期。根據現實數據，中國銅礦及廢銅進口都偏高，冶煉廠加工費還居于相對高位，CSPT敲定2023年一季度銅精礦現貨TC指導價為93美元/干噸，與2022年四季度持平，礦端供應偏寬裕的基礎尚在。

年前需求偏淡

上周精銅桿企業開工率為60.32%，季節淡季、企業檢修拖累開工，下游線纜和漆包線訂單均不理想。今年春節時間較早，部分下游已有提前放假的安排，預計年前開工改善空間有限。終端上，2022年11月電網投資累計同比增速繼續下調至2.6%，空調生產處于淡季，新能源汽車產銷同比增速較之前的高增長也有回落，天氣轉涼后房地產和基建等戶外施工也受到制約。

綜上所述，宏觀層面多空帶動都不強。銅礦端市場情緒在供給干擾與寬松之間游離，國內精煉銅產出增速較慢，但庫存開始回升，一季度是傳統累庫階段，關注庫存累積速度。LME總庫存和注冊倉單也有增長，現貨小幅貼水狀態。春節臨近，終端需求平淡，短期銅價下行壓力有增。(作者單位：長安期貨)

（文章來源：期貨日報）