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2022年12月上旬以來，PTA價格觸底回升，主要驅動力是市場對消費改善的樂觀預期持續提振市場情緒。PTA期貨主力2305合約從4900元/噸低位反彈至5500元/噸以上，反彈幅度約為13%。然而，元旦過后，隨著新裝置投產以及下游開工下降，供需走弱令PTA價格承壓，但1月3日PTA期貨高開低走。筆者預計，春節前，PTA將繼續圍繞消費改善的樂觀預期以及供應偏弱的現實兩條主線波動；春節后，PTA庫存將明顯回升，而消費能否改善將主導行情。

國際油價帶來支撐

2022年12月，Brent原油價格回落至75美元/桶后止跌，目前回到85美元/桶關口。從供應端來看，美國寒潮的影響正在減弱，油田和煉廠逐漸恢復，后市焦點依舊在俄羅斯的新年度供應上，目前看增量難有實質性提升，預期供應維持偏緊狀態。從需求端來看，原油價格圍繞成品油市場波動，目前國內交通出行正在恢復，后市航空煤油需求增長預期較強，外加美國戰略石油庫存回補，預計消費市場將從底部回升。整體來看，短期國際原油價格振蕩，中線預計振蕩回升，為PTA提供支撐。

消費預期相對樂觀

因為新年度的紡織服裝生產和消費將逐漸平穩，所以對2023年的消費持有樂觀預期，這也是2022年年底聚酯市場出現短暫回暖的主要原因。目前來看，困擾聚酯行業的庫存問題已經明顯緩解。截至2022年12月底，CCF統計的POY庫存指數為13.6天，FDY和DTY庫存指數也都降至20天左右，比年內高點均有10天以上的下降幅度。

不過，國內即將迎來春節小長假，大部分終端企業在元旦前后開始放假。目前，江浙織機和加彈負荷已經降至30%以下，預計近兩周或快速下降，消費需求將急劇萎縮。雖然聚酯廠也將下調裝置負荷，但整體累庫預期難以改變。一般來說，春節后企業復工從正月初八開始，但異地工人返崗大部分在正月十五之后。因此，春節前后消費回落成為制約產業鏈持續回升的主要利空因素之一，春節后的消費利多能否兌現還需要關注工人返崗進度。

供應增長逐步兌現

PTA市場最確定性的利空就是新產能投產。2022年年底至2023年年初，上游PX有威聯石化、盛虹煉化和廣東石化共計600萬噸新產能陸續投產，PTA則有威聯石化和嘉通石化共計500萬噸產能投產，2023年一季度還有恒力惠州兩條共計500萬噸裝置可能陸續投產。PX供應緊張格局將得到明顯緩解，目前PX—石腦油價差在300美元/噸以上，處于中等偏好的水平，相比2022年12月初230美元/噸低位還有較大的壓縮空間，曾經極端價差一度達到150美元/噸以下。PX—PTA環節加工差在500元/噸以上的理想水平，預計供應壓力上升將令加工差承壓。整體來看，在PX—PTA供應增長的預期下，加工差都有壓縮空間。以上都是PTA市場一季度面臨的利空因素。

綜上所述，消費向好預期令產業鏈下游消費好轉，聚酯環節庫存壓力得到緩解，PX—PTA環節的估值有所修復，PTA期價一度走強，但消費正在向春節前后萎縮的現實切換，疊加上游裝置投產的壓力，基本面走弱的現實將令PX—PTA環節加工差承壓。不過，國際原油價格目前沒有明顯利空，階段性為市場托底。春節后，市場焦點將從春節前的供應偏弱轉向消費回暖，工人返崗進度及訂單表現都將是主導市場行情的重要因素。因此，預計PTA價格一季度承壓，PX—PTA環節加工差回落；二季度后，PTA或在新一輪停車檢修與消費復蘇中出現底部回升。(作者單位：國投安信期貨)

（文章來源：期貨日報）