直紡滌短10月以來(lái)表現(xiàn)較為亮眼，開(kāi)機(jī)率維持在8成以上高位，且加工利潤(rùn)同樣優(yōu)異，對(duì)比同為聚酯產(chǎn)品的滌綸長(zhǎng)絲可謂是明星產(chǎn)品，同為聚酯產(chǎn)品短纖緣何如此優(yōu)秀，后市能否繼續(xù)？
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一
原料走勢(shì)趨同，成本支撐一般
近期，聚酯原料走勢(shì)相對(duì)一致，遠(yuǎn)月投產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，但目前開(kāi)機(jī)負(fù)荷下滑下供需尚可，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局未改，累庫(kù)節(jié)點(diǎn)逐步推遲至12月。短期內(nèi)宏觀情緒擾動(dòng)下，原料價(jià)格底部反彈，而終端需求對(duì)于聚酯產(chǎn)品的負(fù)反饋繼續(xù)向上傳導(dǎo)，壓制聚酯原料價(jià)格反彈幅度。
PTA來(lái)看，近期價(jià)格反彈但幅度受限主要有以下幾個(gè)因素：一是國(guó)內(nèi)防控政策的轉(zhuǎn)變以及房地產(chǎn)的刺激政策，市場(chǎng)情緒回暖，由于前期加工費(fèi)壓縮較為快速，有修復(fù)需求；二是臨近年底長(zhǎng)約的洽談，供應(yīng)商挺價(jià)行為較為明顯，部分裝置推遲重啟時(shí)間，開(kāi)機(jī)負(fù)荷小幅下滑下供應(yīng)有所縮減；三是PTA裝置近期公布檢修計(jì)劃較多，但對(duì)PTA來(lái)說(shuō)，依舊存在著產(chǎn)業(yè)鏈新裝置投產(chǎn)的預(yù)期，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局未改，12月累庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)；四是終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，新單較少，負(fù)反饋下聚酯端影響較大，且聚酯本身面臨高庫(kù)存和虧損環(huán)境，開(kāi)機(jī)負(fù)荷大幅下滑，綜合以上幾點(diǎn)，PTA近期價(jià)格反彈但幅度有限。
乙二醇來(lái)看，受到以下幾點(diǎn)因素的影響，乙二醇價(jià)格短期反彈較好：一是供應(yīng)縮量較為明顯，11月份國(guó)內(nèi)乙二醇開(kāi)工負(fù)荷已降至55-56%水平，而合煤制乙二醇開(kāi)工負(fù)荷降至歷史低點(diǎn)27%-28%左右；二是乙二醇各工藝加工利潤(rùn)虧損較大且時(shí)間較久，宏觀利好刺激下，估值過(guò)低的品種存修復(fù)需求；三是空頭減倉(cāng)帶來(lái)的價(jià)格上行。從行情的持續(xù)性角度來(lái)看，預(yù)期投放的新產(chǎn)能已建成，產(chǎn)能投放是時(shí)間早晚的問(wèn)題，需求端進(jìn)入季節(jié)性淡季，表現(xiàn)較為疲軟，乙二醇中期供需結(jié)構(gòu)仍未改善，目前只是市場(chǎng)情緒階段性回暖下的修復(fù)反彈行為，中期仍是逢高沽空的品種。
二
利潤(rùn)尚可，短纖開(kāi)機(jī)負(fù)荷維持相對(duì)高位
短纖年內(nèi)兩個(gè)加工費(fèi)高位階段分別在6-8月和10月到目前，6-8月的高加工費(fèi)受益于4-6月的工廠減產(chǎn)降負(fù)后，10月以來(lái)的高加工費(fèi)受益于8-9月減產(chǎn)降負(fù)后。一般來(lái)說(shuō)，“減產(chǎn)->現(xiàn)貨緊張->利潤(rùn)改善”的傳導(dǎo)機(jī)制對(duì)價(jià)格有著較為明顯且快速的影響，但短纖加工費(fèi)的改善卻總在減產(chǎn)過(guò)后的一段時(shí)間，原因在于期現(xiàn)貿(mào)易商仍有一定量的貨物急于在市場(chǎng)稍微好轉(zhuǎn)時(shí)拋售，工廠無(wú)法高價(jià)賣貨，導(dǎo)致減產(chǎn)與利潤(rùn)改善中存在時(shí)間錯(cuò)配。
目前短纖現(xiàn)貨加工費(fèi)維持高位，江陰地區(qū)供應(yīng)進(jìn)一步增加，雖新鳳鳴新裝置投產(chǎn)預(yù)期推遲，但后期金寨短纖有出料預(yù)期，山東一套新產(chǎn)能預(yù)期投放，預(yù)計(jì)開(kāi)工或有提升，短期供應(yīng)增幅有限，中長(zhǎng)期增量預(yù)期不減。短期在利潤(rùn)尚可且離春節(jié)尚有一段時(shí)間的預(yù)期下，預(yù)計(jì)短期滌綸短纖負(fù)荷下滑的幅度或不大，但隨著下游滌紗廠負(fù)荷下滑，且臨近春節(jié)，滌綸短纖開(kāi)機(jī)負(fù)荷或在12月大幅下滑。
三
終端訂單疲弱，下游提前放假概率增強(qiáng)
終端訂單新增指數(shù)跌至歷年同期最低水平，主要原因有：一是紡織批發(fā)市場(chǎng)疫情導(dǎo)致織造企業(yè)發(fā)貨困難，企業(yè)接單難度增大，也會(huì)擔(dān)心接單后不能如期發(fā)貨；二是雙十一訂單進(jìn)入收尾階段，雖有部分補(bǔ)單行為，但量較少，終端進(jìn)入季節(jié)性淡季，市場(chǎng)對(duì)走弱的預(yù)期較強(qiáng)；三是擔(dān)心紡織原料進(jìn)一步下跌帶來(lái)的貨值損失；四是冷冬預(yù)期下降，對(duì)消費(fèi)預(yù)期進(jìn)一步下滑。
一般來(lái)說(shuō)，織造廠更關(guān)注的是自身訂單有無(wú)改善，在高庫(kù)存、少訂單情況下，缺少備貨熱情。所以終端內(nèi)外貿(mào)訂單依舊疲軟，紗廠仍有累庫(kù)預(yù)期；下月面臨雙十二以及圣誕節(jié)，僅零星小單下達(dá)，終端行情改善預(yù)期不高，織造存進(jìn)一步下行風(fēng)險(xiǎn)。隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至11月17日江浙地區(qū)化纖織造綜合開(kāi)機(jī)率為55.70%，環(huán)比上周下降2.56%。目前多數(shù)織造生產(chǎn)基地均出現(xiàn)不同程度下降，需求端缺乏利好支撐，多數(shù)織造廠商因資金壓制下，月底或下月初存停車、放假計(jì)劃。
原料成本窄幅下滑，但純滌紗在低加工費(fèi)下相對(duì)抗跌，加工費(fèi)窄幅修復(fù)，仍處在長(zhǎng)期虧損中，紗企挺價(jià)意愿較強(qiáng)，但部分地區(qū)疫情影響，短期需求仍難有較大程度的恢復(fù)，進(jìn)入季節(jié)性淡季且臨近春節(jié)，國(guó)內(nèi)外大訂單下達(dá)可能性極小，需求疲弱預(yù)期下，不排除紗企存提前休假的計(jì)劃。但現(xiàn)在放假則意味著春節(jié)后才開(kāi)工，預(yù)計(jì)在未來(lái)一段時(shí)間減產(chǎn)或放假會(huì)持續(xù)出現(xiàn)，本月底12月初開(kāi)機(jī)率將降至50%附近，但更多的紗廠仍會(huì)維持到明年一月。
四
總結(jié)
江陰工廠棉型裝置多已恢復(fù)，滌綸短纖現(xiàn)貨緊張局面明顯緩解，但需求持續(xù)低迷，短纖累庫(kù)預(yù)期增強(qiáng)。截止11月17日滌綸短纖工廠權(quán)益庫(kù)存3.52天，較上周上漲0.63天；實(shí)物庫(kù)存10.58天，較上周上漲0.88天。
總體來(lái)看，受到需求走弱的拖累，2022年聚酯產(chǎn)品普遍面臨銷售壓力，產(chǎn)品庫(kù)存處于不斷累庫(kù)過(guò)程中。與年初相比，滌綸短纖的庫(kù)存出現(xiàn)了明顯的回升。庫(kù)存壓力下，工廠資金壓力較大，讓利促銷過(guò)程中，價(jià)格不具備優(yōu)勢(shì)，導(dǎo)致短纖價(jià)格易跌難漲。終端需求不佳，短纖產(chǎn)銷持續(xù)低迷，拉漲困難，加工費(fèi)或?qū)⒗^續(xù)壓縮，可關(guān)注短纖加工利潤(rùn)做空的機(jī)會(huì)。
（文章來(lái)源：美爾雅期貨）