樂居財經嚴明會10月28日，穆迪維持成都天府新區投資集團有限公司(“成都天投”)的Baa2發行人評級以及該公司發行的債券的Baa2高級無抵押債務評級。

評級展望仍為穩定。

穆迪副總裁/高級信用評級主任魯振懿表示：“維持評級反映了成都天投是受成都市政府委托從事天府新區成都直管區開發的唯一實體，也反映了該公司獲得政府現金付款的記錄。”

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評級理據

成都天投Baa2的發行人評級包含了：(1)成都市政府a3的支持能力分數；(2)穆迪對該公司影響成都市政府支持意愿的特征進行評估后，所產生的兩個子級的向下調整。

成都市政府的支持能力分數反映了：(1)該市作為四川省省會的地位，且根據穆迪對中國(A1/穩定)地方政府級別的評估屬于較高行政級別之一；(2)國企相關或有負債風險相對較高，不過相關風險因地方經濟規模較大且多元化而抵消。

成都天投的Baa2評級反映了：(1)成都市政府向該公司提供支持的意愿，依據是該公司由四川省政府下屬四川天府新區管委會財政局100%所有；(2)該公司是從事天府新區成都直管區開發和運營的唯一實體；(3)公司獲得政府現金付款的記錄及其順暢的融資渠道。

天府新區成都直管區在2014年設立四川天府新區以來一直迅速發展。其對成都市的經濟和社會發展日益重要。2021年12月，中央政府批準四川天府新區開展公園城市標準化綜合試點，據此天府新區將按照嚴格的生態環境標準和雙碳發展標準進行建設。穆迪認為成都天投將在相關基礎設施建設中承擔更大的責任。

但是，在成都市政府支持能力分數基礎上向下作兩個子級的調整反映了：(1)成都天投的地域覆蓋面限于成都市；(2)中等規模的商業類業務及投資。

該公司有獲得政府現金付款的良好記錄，形式包括管理費、基建項目回購、資本注入和運營補貼。2017-21年公司共獲得人民幣550億元左右的政府付款。

這些現金付款可覆蓋公司在基建項目上的大部分年度投資。穆迪預計公司仍將持續獲得現金付款。

上述評級考慮了以下環境、社會和治理(ESG)因素。

成都天投的基建項目面臨的環境風險較低。項目開工前的環境評估與規劃以及施工期內的嚴格監督可緩沖這一風險。

成都天投通過在成都市建設公共基礎設施來執行其公共政策職能，因此面臨較高的社會風險。人口結構的變化、公眾的認知和社會優先任務決定了成都天投的發展目標，并最終影響成都市政府支持該公司的意愿。

作為承擔公共政策職能的國有實體，成都天投受到成都市政府的監督并需要進行報告，因此公司治理是上述評級的重要考慮因素。

可引起評級上調或下調的因素

成都天投的穩定展望反映了：(1)中國A1主權評級的展望穩定；(2)穆迪預計成都市政府的支持能力分數將保持穩定；(3)穆迪預計未來12-18個月該公司的業務狀況、與成都市政府的關聯性以及成都市政府對該公司的控制和監督將基本維持不變。

若發生下列情況，穆迪可能上調成都天投的發行人評級：(1)中國主權評級上調，或成都市的經濟或財政狀況大幅提升，或其協調提供及時支持的能力顯著加強，從而使成都政府的支持能力分數提高；(2)成都天投的特征變化促使成都市政府的支持意愿提高，例如：

-成都天投對成都市政府的戰略重要性上升，并承擔更多責任，或天府新區成都直管區對成都市的經濟貢獻加大；

-政府付款增加或政府付款的可預測性提高，專項財政預算分配和來自上級政府的轉移支付可持續覆蓋該公司大部分運營及償債資金需求。

若發生下列情況，穆迪可能會下調成都天投的發行人評級：(1)中國政府政策發生變化，禁止地方政府向城投公司提供財政支持；(2)成都天投的特征變化削弱成都市政府的支持意愿，例如通過以下方式：

–成都天投業務發生重大變化，包括商業類活動相對于公共服務職能大幅擴張，或商業類活動出現重大虧損；

–作為天府新區成都直管區最大、占主導地位的公共服務提供企業的地位下降，或

–債務和杠桿率迅速上升，而相應的政府付款減少，從而提高其對非標渠道借貸的依賴性。

發行人概況

截至2021年底，成都天府新區投資集團有限公司(成都天投)由四川省政府下屬四川天府新區管委會財政局100%所有。該公司最終由成都市政府控制，因為市政府受四川省政府委托管理和監督管委會。成都天投是受政府委托從事天府新區成都直管區開發的唯一實體，主要負責天府新區成都直管區的基礎設施建設和工業房地產開發。截至2021年底，公司披露的總資產為人民幣1,483億元。