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鐵礦石衍生品價格均已跌破部分非主流礦的成本線，但因今年非主流礦供應因地緣政治、天氣等多重因素出現提前退出，因此礦價在跌破成本線后不會出現大規模礦石供給的快速減少，供給調整的能力有限；同時由于全年粗鋼產量平控的要求仍未改變，進入 11-12 月后，鋼廠面臨較大的高爐減產壓力。但目前鋼廠尚未開啟全面減產，因此從基本面的預期層面來看，鐵礦石仍有下行驅動。從交易層面來看，近期的鐵礦石下跌盤面持倉的增加同步，在市場分歧尚未緩解前，我們認為鐵礦石價格也難以形成有效止跌。

需要觀察到兩個關鍵指標才能判斷鐵礦石價格止跌：一是鐵水日均產量回落至平控要求的 226 萬噸(鋼聯口徑)，二是鐵礦石的遠期成交出現大幅回升，這將預示著鋼廠開啟冬季補庫行為，現實和預期均出現扭轉。短周期來看，我們認為最快在 11 月上旬的后段才能看到關鍵指標的出現，因此現階段現有空單可繼續持有，多單介入仍需等待。

風險提示：礦山發運大幅減量，終端需求加速落地(上行風險)；國內限產影響加大；需求改善不及預期(下行風險)。

（文章來源：中信期貨）