10月以來，商品市場整體經歷了一波流暢的下跌行情。截至目前，10月文華商品指數大跌4.00%。其中，鋼鐵板塊跌幅最大，下跌幅度為10.74%，依次是聚酯板塊，大跌10.57%，化工板塊下跌8.06%，煤炭板塊下跌7.59%，建材板塊下跌7.38%，僅有貴金屬板塊和石油板塊上漲，貴金屬板塊上漲2.37%，石油板塊上漲0.66%。

(資料圖)

據了解，借著這輪下跌行情，有些CTA產品凈值最近表現很不錯，有再沖新高之勢。

“10月初以來，商品期貨主要的投資機會是逢高做空鋼鐵和聚酯商品。部分商品CTA產品如果把握好10月初以來的趨勢性逢高做空機會(主要是鋼鐵和聚酯板塊等)，則其凈值將表現較佳。”國泰君安期貨金融衍生品研究所副所長陶金峰說。

金瑞期貨宏觀研究員龔鳴表示，近期以黑色、能化為代表的商品出現了趨勢性的下跌行情，CTA策略相對表現較好。如果未來商品按照全球經濟逐步步入衰退周期的節奏出現單邊下行趨勢，CTA策略有望持續表現領先。

陶金峰認為，10月份商品市場普跌，主要還是擔心歐美主要央行(包括美聯儲、歐洲央行、英國央行等)加速加息將可能導致經濟衰退，經濟下行壓力增大，削弱商品需求。市場風險偏好下降，股票和商品等風險資產走勢承壓下行。

“近期在海外流動性加速收緊背景下，市場對于經濟增長預期較為謹慎，且擔憂流動性收緊帶來的負反饋逐步兌現。海外經濟增速放緩跡象顯著，拖累外需，導致以有色為代表的工業品外需疲弱。而國內恰逢國內重要政策窗口期，多頭觀望情緒較為濃重。”龔鳴表示。

國信期貨研究咨詢部主管顧馮達表示，在海外市場波云詭譎之際，主線邏輯仍需從宏觀視野看大類資產配置變化與不同行業需求前景。面對全球復雜嚴峻的宏觀形勢，以及在經濟衰退威脅難解情況下，四季度全球市場多重風險因素疊加，可能出現極端波動行情，更需要保持警惕。預計11月美聯儲激進加息外溢效應將持續，部分經濟體將面臨資本外流、金融動蕩、貨幣貶值等沖擊。

從周期角度來看，龔鳴表示，全球經濟目前是流動性逐步收緊、滯漲向衰退轉變的過渡階段，并不適合商品的多頭配置。因此，對于內外盤聯動較好的品種如有色、原油等，難言已經見底，但國內經濟實質上處于底部區域附近，在積極的貨幣、財政政策之下，有穩步復蘇的預期，主要受內需驅動的品種如黑色等，長期下行的趨勢不可持續。

“目前商品市場的主要驅動因素還是流動性與經濟增長，考慮到美國通脹仍在高位，且臨近美11月8日中期選舉，政治壓力較大，海外貨幣政策拐點短期難見。在流動性趨緊的大環境下，全球經濟增速下行壓力較大，影響商品需求，整體商品市場預計仍然面臨一定下行壓力。” 龔鳴表示，她比較看好明年一季度多貴金屬、空工業金屬的策略機會，貴金屬品種的選擇上，白銀的機會可能相對較大，白銀現貨上有一定支撐，且金銀比有回歸預期。

顧馮達表示，對于大類資產趨勢而言，國內外貨幣財政政策和行業基本面的背離，將使得海外主導的美元計價大宗商品面臨更大壓力，而國內人民幣計價商品相對抗跌一些，尤其是我國不斷出臺穩經濟政策措施“組合拳”，對傳統基建與新能源消費主導的大宗商品價格起到一定的托底支撐作用。整體來看，當前大宗商品主線邏輯還是看全球宏觀主導下的資產配置和需求前景，預計美聯儲未來兩次激進加息幅度在125個基點左右，以抑制高通脹，而加息外溢效應或加大部分經濟體的資本外流、金融市場動蕩、貨幣貶值等沖擊，而風險資產需要警惕11月中下旬沖高回落風險。

就有色金屬為代表的大宗商品而言，顧馮達表示，近年來隨著銅、鋁、鋅、鎳等品種國內外庫存持續降低，目前國內外庫存已經難以起到調節短期市場供需平衡的“壓艙石”功能，這也是造成有色金屬價格接連出現短期大幅波動的重要因素，鑒于四季度大宗商品市場大幅波動持續，部分海外機構可能在全球有色金屬市場供需錯配低庫存環境下重演“庫存游戲”，預計國際市場動蕩中有色金屬將持續高波動。今年市場資金聚集在近月，短期強勢更多體現在現貨和近月，投資者應對10月臨近交割有色金屬近月合約方向性選擇做好應對預案，建議做好資金管理和風控，提前做好移倉換月準備，主動降低和應對市場潛在波動放大的風險。

從技術上來看，陶金峰表示，代表商品走勢的文華商品指數5日、10日、20日、40日、60日日均線系統呈現明顯空頭排列，中線、中短線、短線下跌趨勢明顯，仍未有明顯止跌企穩跡象。同時，考慮到美聯儲、歐洲央行、英國央行受困于居高不下的通脹壓力，其加息進程在今年后期大概率仍將延續，歐美主要央行貨幣緊縮對于未來全球經濟的下行壓力增大，對于商品需求利空影響仍在，年底前(至少在11月底前)商品期貨整體振蕩下跌較難實質性改變。

（文章來源：期貨日報）