中國基金報記者 文夕

11月21日，市值近兩萬億的貴州茅臺（600519）公布一則經營數據。該公司透露，公司于當日實現茅臺酒營業收入894.08億元，含稅銷售額突破千億元。

(資料圖片僅供參考)

實際上，這家白酒龍頭過去極少在月中披露經營數據。而且，此次所披露的銷售數據中，貴州茅臺并未提及系列酒銷售情況。

接近去年全年銷量

今年下半年以來，市場普遍較為關注這家白酒龍頭的“銷售降速”問題。而且記者發現，在過往，貴州茅臺極少在月中公開披露經營數據。此時披露銷售數據，頗有對市場作出回應的意味。

貴州茅臺方面披露，初步核算，公司茅臺酒含稅銷售收入已于2022年11月21日突破千億元，具體為：2022年1月1日至11月21日公司實現茅臺酒營業收入894.08億元（含稅銷售收入1005.69億元）。需要指出的是，此次公告并未提及系列酒銷售情況。

今年前三季度，貴州茅臺的茅臺酒實現營收744億元，同比增長14.48%，而系列酒實現營收125.40億元，同比增長31.45%。

也就是說，自三季度以來不到兩個月時間，茅臺酒實現了150.08億元營收。在去年全年，茅臺酒的營業收入為934.65億元，同比增長10.18%，而系列酒銷售額為125.95億元，同比增長26.06%。

實際上，12月歷來被視為白酒銷售高峰期，而今年尚未加上最后的銷售旺季，茅臺酒銷售已經逼近去年全年金額，也在一定程度上回應了“銷售降速”之說。

其實，銷售降速在其三季報中也有體現。貴州茅臺今年前三季度實現營收為871.60億元，同比增長16.77%，的確較此前預計數據略為降低；歸母凈利潤則保持與預期持平443.99億元，同比增長19.14%。不過，從單季來看，今年第二季度貴州茅臺營收增速為16.2%，第一季度為18.43%，而第三季度增速為15.61%。

系列酒比重日益增大

另外有一細節值得注意，茅臺酒在整體營收中的比例也在逐年下降。這一比例從最高2002年96.75%降到了2021年的88.12%。2022年前三季度，隨著茅臺營銷戰略的全面優化，茅臺酒的銷售占比更降到了85.58%。

茅臺酒銷售占比的降低，映襯出系列酒占比的提升。數據顯示，今年1-9月，茅臺系列酒第一次突破百億元營收達到125億元，同比增長31%。

業內普遍認為，系列酒增量貢獻來自于各價格帶戰略產品的放量和產品升級，有機構預期2022年茅臺1935銷售達到2500噸（約46億），漢醬作為500-1000元價格帶的戰略單品未來可能有資源傾斜，同時茅臺王子酒和迎賓酒持續提價升級和穩健增長。

不過，系列酒目前面臨產能不足問題，難以支持在各價格帶的產品迅速放量。業內普遍預計，在目前在建的4.2萬噸系列酒產能落地投產之后，系列酒產能不足的問題將得到解決。

白酒行業仍處于調整周期

不過，隨著需求走弱，疫情反復造成商務、宴請、送禮場景缺失，同時行業庫存略高，目前白酒行業仍處于調整周期。海通證券一份研報認為，2022年行業預期還有10-15%未發貨，庫存將進一步上行，增加4Q22和1Q23行業壓力，體現為酒企主流產品近期批價不穩有所下行。

一位貴州茅臺經銷商告訴記者，飛天前期批價回落的態勢在10月中旬配額到貨后已經企穩，短期供需錯配因素已經消除，目前散瓶/整箱批價回升至2700/3000元左右，庫存1個月內維持低位。

而海通證券業預計，行業去庫存將延續到1Q23-2Q23，而白酒行業將在明年同期觸底。

此外，也有機構認為，茅臺酒在海外的銷售也有潛在的增長空間。根據貴州茅臺財報數據，2021年茅臺國外收入僅為26.18億，占比約2.5%。2022Q1-Q3茅臺國外收入為27.73億，占比約3.2%。不難看出，這家白酒龍頭的國外業務重視程度在逐漸提升。

國金證券一份研報認為，白酒作為六大蒸餾酒之一，過去主要在中國本土市場銷售，與其他蒸餾酒的口味差異度較大，能與威士忌、白蘭地等高端品牌錯位競爭。從口味和酒類流行角度看，烈酒品類偏好并非一成不變，近年金酒和龍舌蘭在北美市場的崛起也反映了相對小眾的品類也有爆發機遇。

該機構認為，飛天有一定國際知名度基礎，也曾為國際化推出過“走進系列”產品，但目前國外收入占比仍然較低，未來潛在增長空間廣闊。

編輯：艦長