樂居財經(jīng)徐迪1月18日，聯(lián)合國際宣布授予山東壽光金鑫投資發(fā)展控股集團有限公司‘BBB-’（“壽光金鑫”）的國際長期發(fā)行人評級，展望穩(wěn)定。

【資料圖】

該發(fā)行人評級反映了壽光市人民政府（“壽光市政府”）在必要時為壽光金鑫提供強力支持的高度可能性，這主要考慮到壽光市政府對壽光金鑫的全資控股，壽光金鑫作為壽光市（“壽光”）重要的國有資本投資、項目建設(shè)、國有資產(chǎn)運營的地方投資發(fā)展公司的戰(zhàn)略重要性，壽光市政府與壽光金鑫之間緊密的聯(lián)系，包括管理監(jiān)督、戰(zhàn)略協(xié)調(diào)，以及持續(xù)的運營與財務(wù)支持等。此外，如果壽光金鑫面臨任何經(jīng)營或財務(wù)困境，壽光市政府的聲譽和融資活動可能會遭受顯著負(fù)面影響。

展望穩(wěn)定反映了聯(lián)合國際對壽光金鑫的戰(zhàn)略重要性保持不變，以及壽光市政府將會繼續(xù)確保南海聯(lián)達(dá)穩(wěn)定經(jīng)營的預(yù)期。

關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

政府控股與監(jiān)督：壽光市政府是壽光金鑫的實際控制人，通過壽光市國有資產(chǎn)運營中心（“壽光市國資中心”）持有壽光金鑫100%的股權(quán)，并對公司進行監(jiān)督，包括高級管理層任命和重大運營、投融資計劃。此外，壽光市國資局對壽光金鑫建立了年度評估機制，并定期委派審計師審查其經(jīng)營業(yè)績和財務(wù)狀況。

戰(zhàn)略重要性和戰(zhàn)略協(xié)調(diào)：壽光金鑫是負(fù)責(zé)壽光市國有資本投資、項目建設(shè)和國有資產(chǎn)運營的重要地方投資發(fā)展公司。壽光金鑫在壽光投資制造企業(yè)和金融機構(gòu)以支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟發(fā)展。該公司還參與了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和棚戶區(qū)改造項目。

壽光金鑫的業(yè)務(wù)運營和戰(zhàn)略規(guī)劃與當(dāng)?shù)卣慕?jīng)濟和社會發(fā)展政策保持一致。據(jù)該公司稱，壽光金鑫將負(fù)責(zé)壽光東站的建設(shè)，壽光東站是擬建的天津至濰坊高鐵線路（“津濰高鐵”）的12個沿途火車站之一，津濰高鐵是擬建的京滬高鐵二線的重要部分。

持續(xù)的政府支持：壽光金鑫在2019年、2020年、2021年和2022年前9個月分別獲得了人民幣2.03億元、3.03億元、6.77億元和5.50億元的穩(wěn)定財政補貼，主要來自侯鎮(zhèn)政府，用于支持公司發(fā)展侯鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施。此外，壽光市政府還將壽光科發(fā)投資有限公司70%股權(quán)和壽光市光恒園林綠化工程有限公司49%股權(quán)無償轉(zhuǎn)讓給壽光金鑫。然而，這些公司缺乏可見的運營歷史。

自2014年2月壽光市政府將壽光金鑫的注冊資本和實收資本由人民幣1.1億元增加至人民幣3.6億元以來，壽光市政府沒有再向壽光金鑫進行注資。然而，壽光市政府已經(jīng)向壽光金鑫注入了供水和供熱管網(wǎng)，這可以為該公司帶來穩(wěn)定的租賃收入。

壽光市的經(jīng)濟及財政狀況：以“中國蔬菜之都”聞名的壽光，作為中國百強縣之一，擁有以大棚蔬菜生產(chǎn)與自動化技術(shù)相結(jié)合的發(fā)達(dá)蔬菜產(chǎn)業(yè)。壽光同時也是重要的海鹽產(chǎn)地，為全國提供食品調(diào)味品和化工原料。此外，壽光擁有以石化、鋼鐵和造紙為主的制造業(yè)。2021年，與山東省的8.3%和中國的8.1%相比，壽光市的GDP反彈了10.5%。

壽光市一般公共預(yù)算收入在2020年受新冠疫情減稅影響略有下降后，于2021年回升至人民幣103億元，增長10.2%。政府基金收入在過去三年增長迅速，對壽光市政府變得日益重要。然而，政府基金收入主要來自土地使用權(quán)轉(zhuǎn)讓，容易受到房市低迷的影響。此外，政府債務(wù)已接近政府債務(wù)上限(2021年為99.8%)，這可能會限制未來幾年壽光市政府的債務(wù)融資能力。

壽光金鑫的財務(wù)矩陣和流動性狀況：壽光金鑫的資產(chǎn)規(guī)模從2019年底的人民幣97億元大幅增長133.7%至2022年9月底的人民幣227億元，主要原因是公司合并了山東墨龍石油機械股份有限公司（002490.SZ/00568.HK），以及積極參與股權(quán)投資和項目建設(shè)業(yè)務(wù)。該公司的總債務(wù)從人民幣27億元急增278.0%至人民幣101億元，以總債務(wù)/資本化計算的財務(wù)杠桿水平從36.8%上升至52.2%，總負(fù)債/總資產(chǎn)比率從52.8%上升至59.2%。

壽光金鑫的資產(chǎn)流動性和質(zhì)量相對較弱，因為非流動資產(chǎn)占公司總資產(chǎn)的多數(shù)(57.8%)，部分非流動資產(chǎn)缺乏一個活躍的市場來確定其公允價值。截至2022年9月底，壽光金鑫擁有人民幣21億元現(xiàn)金(包括人民幣17億元限制性現(xiàn)金)和人民幣5.62億元可用銀行信貸額度，而其一年內(nèi)到期債務(wù)為人民幣51億元。因此，該公司必須成功續(xù)作其短期銀行貸款(截至2022年9月底約人民幣19億元)，并獲得額外的融資來源或政府支持，以緩解流動性壓力。

壽光金鑫的或有負(fù)債風(fēng)險較高，截至2022年9月底，公司對外提供了人民幣28億元的財務(wù)擔(dān)保，占公司權(quán)益的30.4%。此外，截至2022年9月底，壽光金鑫的限制性資產(chǎn)為人民幣42億元，占公司總資產(chǎn)的18.7%，主要用于向銀行質(zhì)押以獲得銀行授信。

評級敏感性因素

若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮下調(diào)壽光金鑫的信用評級：（1）預(yù)期來自于壽光市政府的支持減弱，特別是因為其政府職能減弱導(dǎo)致其戰(zhàn)略重要性降低，或（2）壽光市政府對壽光金鑫的所有權(quán)大幅減少，或（3）聯(lián)合國際對壽光市政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)下調(diào)。

若發(fā)生以下情況，聯(lián)合國際將考慮上調(diào)壽光金鑫的信用評級：（1）來自壽光市政府的支持加強，或（2）聯(lián)合國際對于壽光市政府的內(nèi)部信用評估出現(xiàn)上調(diào)。