【資料圖】

核心觀點

四季度，我國GDP同比增長2.9%，全年增長3%，超出市場一致預期。主要原因在于防疫政策調整后，疫情對經濟活動運行的沖擊逐步減弱，經濟韌性強于預期。體現在雖然11月、12月感染人群規模相比4月、5月更大，波及范圍更廣，但各類經濟數據降幅有限。

12月，經濟數據體現出內需指標全面改善，未來進一步修復空間仍廣闊。從需求端看，12月單月消費、基建投資、制造業投資、地產投資、地產銷售等內需指標增速均進一步改善，這背后既有防疫政策調整優化的貢獻，也有政府各類穩增長政策的推動。總體上看，12月部分指標降幅雖收窄但仍為負值，未來進一步修復的空間廣闊，經濟仍處于持續復蘇的通道，12月應是新一輪經濟復蘇的起點。

正文

事件：

2023年1月17日，國家統計局發布12月和四季度系列經濟數據。

簡評：

一、經濟點評及展望：防疫政策調整后經濟韌性增強，未來進一步修復空間仍廣闊

我國GDP四季度同比增長2.9%，全年增長3%，超出市場一致預期。主要原因在于防疫政策調整后，疫情對經濟活動運行的沖擊逐步減弱，經濟韌性強于預期。具體來看，雖然11月、12月感染人群規模相比4月、5月更大，波及范圍更廣，但經濟數據降幅有限。四季度GDP增長2.9%，而二季度僅增長0.4%；11月、12月社零增速分別為-5.9%、-1.8%，而4月、5月分別為-11.1%，-6.7%；11月、12月服務業生產指數增速分別為-1.9%、-0.8%，而4月、5月分別為-6.1%，-5.1%；11月、12月調查失業率分別為5.7%、5.5%，而4月、5月分別為6.1%、5.9%。說明防疫政策調整對居民活動、就業、市場主體的連續經營均發揮了積極的支撐效應。

12月經濟數據體現出內需指標全面改善，未來進一步修復空間仍廣闊。從需求端看，12月單月消費、基建投資、制造業投資、地產投資、地產銷售等內需指標增速均進一步改善，這背后既有防疫政策調整優化的貢獻，也有政府各類穩增長政策的推動。總體上看，12月部分指標降幅雖收窄但仍為負值，未來進一步修復的空間廣闊，經濟仍處于持續復蘇的通道，12月應是新一輪經濟復蘇的起點。預計2023年全年GDP增速5.1%。地方兩會經濟增長目標加權平均值為5.6%，比上年下調了0.5個百分點，因此我們預計2023年全國經濟增長目標也相應下調0.5個百分點至5%左右。

二、生產：疫情對生產制約減弱，工業、服務業均有改善

12月工業增加值同比增長1.3%（前值2.2%），同比回落，主要是去年12月能耗管控政策糾偏后基數較高所致，季調環比增0.1%（前值-0.3%），環比已有改善。12月服務業生產指數同比增長-0.8%（前值-1.9%），同比降幅收窄。生產端數據顯示疫情對生產制約開始減弱，但仍有壓制，未來也仍存修復空間。

三、投資：政策支持下基建、制造業維持韌性，地產拐點初現

12月基礎設施投資累計同比增長9.4%（前值8.9%），單月同比增長14.3%，回升3.7個百分點，延續強勁。結構上道路投資增速走升，形成拉動。12月制造業投資同比累計增長9.1%（前值9.3%），單月同比增長7.4%，回升1.2個百分點。在政策性開發性金融工具、專項債、設備更新改造專項再貸款支持下，基建和制造業投資增長延續韌性，也成為托底經濟的主要動力。

12月房地產開發投資累計同比增長-10%（前值-9.8%），單月同比增長-12.2%，回升7.7個百分點。12月單月銷售面積同比-31.5%（前值-33.3%），新開工面積同比-44.3%（前值-50.8%），施工面積同比-48.3%（前值-52.6%），竣工面積同比-6.6%（前值-20.2%），房企開發資金來源同比-28.7%（前值-35.4%），地產各類數據全面開始回暖，房企國內貸款和竣工改善最為明顯，說明供給端政策效應開始顯現。

四、消費：疫情影響分化，商品回暖帶動總消費改善

12月社零同比增長-1.8%（前值-5.9%），降幅收窄。商品消費增速回升至-0.1%，改善5.5個百分點，其中醫藥零售額增速上行至39.8%，主要是新冠感染者大幅增加，除醫藥外，食品、飲料、服裝、家電、建筑及裝潢材料、汽車、辦公用品等零售增速也普遍回升，應是受益于消費場景限制減弱。下行較多的主要是化妝品（雙11透支效應逐年增強）、金銀珠寶類（受制于金價走高）。而餐飲消費增速進一步下行至-14.1%，回落5.7個百分點，感染人群數量增多后，消費者對暴露時長更多的在外飲食更加謹慎，預計陽性高峰過后，政策調整對餐飲行業的利好效應才會顯現。