2月21日中央政治局召開(kāi)會(huì)議，強(qiáng)調(diào)要積極擴(kuò)大有效需求，促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)和潛力釋放，發(fā)揮好有效投資關(guān)鍵作用，加大新投資項(xiàng)目開(kāi)工力度，加快在建項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度。
這蘊(yùn)含兩層深義：第一，更快見(jiàn)效靠消費(fèi)，消費(fèi)與投資對(duì)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的作用存在差異，投資力度更強(qiáng)，但投資往往需要半年或至少3-5個(gè)月才能見(jiàn)效，而消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)更為直接和快速，尤其是采取一些“非常規(guī)”手段，能夠迅速刺激消費(fèi)，帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，并且消化過(guò)剩產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)廠商和流通環(huán)節(jié)回籠資金。因此，政治局會(huì)議的相關(guān)表述，反映了在短期盡量縮小損失，加快修復(fù)經(jīng)濟(jì)的姿態(tài)。
第二，對(duì)于消費(fèi)的政策手段也存在兩方面考慮，包括“消費(fèi)回補(bǔ)”和“潛力釋放”，這兩項(xiàng)又存在一些差異，“回補(bǔ)”體現(xiàn)在原先的存量上，需要把“沉沒(méi)”的存量彌補(bǔ)回來(lái)，而“釋放”則側(cè)重增量，這體現(xiàn)在新興消費(fèi)、軟性消費(fèi)、隱性消費(fèi)上。
汽車(chē)與房地產(chǎn)：邊際寬松是必然選擇
以社會(huì)消費(fèi)品零售總額代表的實(shí)物消費(fèi)為例，可分為必需消費(fèi)品和耐用消費(fèi)品兩類(lèi)，往往一提到刺激消費(fèi)，容易聚焦在汽車(chē)、房地產(chǎn)等耐用消費(fèi)品上。的確，在不發(fā)生疫情等異常沖擊的前提下，這是相對(duì)合理的刺激方式。而以糧油食品、日用品為代表的必需消費(fèi)品具有支出剛性，短期難以被刺激。
社會(huì)消費(fèi)品零售總額中與汽車(chē)及房地產(chǎn)相關(guān)商品零售
注：汽車(chē)相關(guān)包括汽車(chē)零售、石油及制品;房地產(chǎn)相關(guān)包括家具、家電、建材。
因此，毫無(wú)疑問(wèn)，面對(duì)疫情沖擊，需要汽車(chē)和房地產(chǎn)相關(guān)政策的松動(dòng)，予以帶動(dòng)消費(fèi)，為消費(fèi)回補(bǔ)提供助力。在實(shí)際操作中，部分地方也確實(shí)出臺(tái)了相關(guān)的政策措施。
例如對(duì)汽車(chē)方面，廣東某市提出了“車(chē)主憑舊車(chē)售賣(mài)發(fā)票或汽車(chē)報(bào)廢注銷(xiāo)證明購(gòu)買(mǎi)新車(chē)，每輛給予3000元補(bǔ)助”，“對(duì)同一消費(fèi)者一次性購(gòu)買(mǎi)5臺(tái)及以上的大、中、重型客運(yùn)、載貨汽車(chē)(車(chē)輛單價(jià)不少于50萬(wàn)元)，每輛車(chē)給予5000元補(bǔ)助”，“鼓勵(lì)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)新車(chē)，每輛給予2000元補(bǔ)助”等措施。
在房地產(chǎn)方面，中部某省也提出了“階段性加大信貸支持”，“對(duì)符合按揭貸款條件的購(gòu)房人做到應(yīng)貸盡貸。支持有條件的機(jī)構(gòu)在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，疫情管控期間采取網(wǎng)絡(luò)申請(qǐng)，在線審核，視頻驗(yàn)證等方式，保障疫情防控一線響應(yīng)期間個(gè)人住房按揭貸款有序發(fā)放”等措施。
因此，短期應(yīng)對(duì)疫情沖擊以及上半年的財(cái)政收支缺口，地方政府對(duì)汽車(chē)和房地產(chǎn)市場(chǎng)都存在松動(dòng)的積極性。但現(xiàn)階段汽車(chē)和房地產(chǎn)已經(jīng)出臺(tái)的政策措施，尚停留在“供給側(cè)”，而對(duì)促進(jìn)消費(fèi)回補(bǔ)而言，“供給側(cè)”政策往往耗時(shí)較長(zhǎng)，因此，需要通過(guò)其他“非常規(guī)”的“需求側(cè)”政策，加快見(jiàn)效。
非常時(shí)期需要非常規(guī)手段：消費(fèi)券
當(dāng)前可能存在一種觀點(diǎn)，認(rèn)為在疫情防控期間，很多餐飲住宿、旅游教育，都是完全“沉沒(méi)”的損失，沒(méi)有辦法彌補(bǔ)。但仍然存在一定的手段可以回補(bǔ)。這些手段在經(jīng)濟(jì)正常運(yùn)行時(shí)期，并不具備使用的必要性。但在現(xiàn)階段，疫情對(duì)消費(fèi)產(chǎn)生的劇烈沖擊，需要靠“非常規(guī)”手段發(fā)揮定向作用。
目前看來(lái)，能發(fā)揮該作用的工具就是“消費(fèi)券”，由政府部門(mén)發(fā)放，以財(cái)政收入為背書(shū)，給居民類(lèi)現(xiàn)金補(bǔ)貼。會(huì)產(chǎn)生兩方面好處，第一，可以設(shè)定用途，對(duì)特定行業(yè)形成拉動(dòng)，刺激特定行業(yè)的消費(fèi)回補(bǔ)，并且在總量上能夠?qū)崿F(xiàn)消費(fèi)回升。第二，可以設(shè)定使用范圍，特別是發(fā)放給受疫情影響較大的中低收入群體，通過(guò)提供補(bǔ)貼，彌補(bǔ)因疫情影響導(dǎo)致的收入下滑，保障基本生活。
發(fā)行“消費(fèi)券”形成消費(fèi)回補(bǔ)的循環(huán)，并非獨(dú)創(chuàng)，而是成熟做法。如1999年，日本政府為應(yīng)對(duì)泡沫經(jīng)濟(jì)和亞洲金融風(fēng)暴的影響，向15歲以上65歲以下以及弱勢(shì)群體發(fā)放“地域振興券”，發(fā)放總額達(dá)到6194億日元(每人2萬(wàn)日元，約合1500元人民幣)。
在2009年，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)為緩解島內(nèi)經(jīng)濟(jì)困局，兩次發(fā)放總計(jì)857億元新臺(tái)幣(人均3600元新臺(tái)幣，約合738元人民幣)的“振興經(jīng)濟(jì)消費(fèi)券”，對(duì)刺激消費(fèi)作用也非常明顯。
“消費(fèi)券”作為社會(huì)救濟(jì)的工具，經(jīng)驗(yàn)也非常成熟。例如美國(guó)早在上世紀(jì)30年代末就開(kāi)始向困難群體發(fā)放食品券，符合條件的低收入家庭可以使用食品券購(gòu)買(mǎi)食物。
國(guó)內(nèi)也有消費(fèi)券的發(fā)放案例，背景是2008年的國(guó)際金融危機(jī)，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速?gòu)?008年7月的23.3%，斷崖式回落至2009年2月的11.6%。在此背景下，四川成都率先探索“消費(fèi)券”，2008年12月11日，成都市宣布，對(duì)登記在冊(cè)的城鄉(xiāng)低保對(duì)象、農(nóng)村五保對(duì)象、城鄉(xiāng)重點(diǎn)優(yōu)撫對(duì)象等三類(lèi)人員約37.91 萬(wàn)人，每人發(fā)放等值100元人民幣的消費(fèi)券。
隨后，杭州市連續(xù)兩次發(fā)放消費(fèi)券。第一次在2009年1月春節(jié)前夕，由市、區(qū)財(cái)政各出資5000 萬(wàn)元建立消費(fèi)券專(zhuān)項(xiàng)資金。發(fā)放對(duì)象為市、區(qū)兩級(jí)持證低保家庭和困難家庭，企業(yè)退休職工，本級(jí)注冊(cè)在內(nèi)的小學(xué)、初中、高中生。尤其是困難家庭、企業(yè)退休職工等低收入人群，抵御危機(jī)的能力最弱，使用消費(fèi)券既可以購(gòu)買(mǎi)生活必需品，也可以購(gòu)買(mǎi)家電、手機(jī)等用品，還可以用來(lái)支付旅游、文化、體育健身等費(fèi)用。
2009年3月，杭州第二次發(fā)放消費(fèi)券，涉及的消費(fèi)種類(lèi)和使用范圍均進(jìn)一步擴(kuò)大。尤其是餐飲娛樂(lè)、社會(huì)服務(wù)、商貿(mào)服務(wù)等行業(yè)，被納入消費(fèi)券使用范圍。據(jù)杭州市財(cái)政局統(tǒng)計(jì)，可接受消費(fèi)券的商家和教育培訓(xùn)機(jī)構(gòu)共有2766家，其中商貿(mào)類(lèi)達(dá)1886家。
2009年杭州市消費(fèi)券發(fā)放類(lèi)型和實(shí)際總金額
消費(fèi)券發(fā)放后，居民消費(fèi)熱情快速釋放，出現(xiàn)明顯的短期刺激效果。可以從杭州與全國(guó)社零增速來(lái)觀察，在發(fā)放之前杭州社零增速的回落幅度遠(yuǎn)超過(guò)全國(guó)，這也表明杭州消費(fèi)受沖擊的程度更大。在2009年3月增速見(jiàn)底后，社零增速明顯反彈，且遠(yuǎn)超全國(guó)水平，這可以說(shuō)明消費(fèi)券具有明顯的短期刺激效果。
同時(shí)，根據(jù)杭州市貿(mào)易局對(duì)杭州第一期消費(fèi)券的跟蹤統(tǒng)計(jì)顯示，2041萬(wàn)元的消費(fèi)券帶動(dòng)了4207萬(wàn)元的消費(fèi)額，拉動(dòng)擴(kuò)大效應(yīng)為2.06倍，在家電產(chǎn)品上更是高達(dá)5.4倍。與旅游相關(guān)的數(shù)據(jù)也顯示，截至2009年7 月26 日，杭州市旅游委員會(huì)共回收旅游消費(fèi)券883607張，直接消費(fèi)總金額4605萬(wàn)元。據(jù)抽樣分析，平均每張10元的旅游消費(fèi)券，可以拉動(dòng)289.45元的旅游消費(fèi)，乘數(shù)效應(yīng)非常明顯。
消費(fèi)券刺激下的杭州社零增速迅速反彈
消費(fèi)券的爭(zhēng)議及優(yōu)化措施
當(dāng)然，對(duì)使用消費(fèi)券也存在爭(zhēng)議。如認(rèn)為消費(fèi)券存在短期透支、偏重零售業(yè)、傳導(dǎo)鏈條過(guò)長(zhǎng)以及在部分國(guó)家效果不明顯等問(wèn)題。個(gè)人認(rèn)為，在當(dāng)前受疫情沖擊的背景下，上述爭(zhēng)議與消費(fèi)券可能發(fā)揮的實(shí)際效果相比，并非不能容忍，而且采取合理方式完全可以規(guī)避。
第一，對(duì)短期透支消費(fèi)的爭(zhēng)議。現(xiàn)階段，由于疫情的沖擊，導(dǎo)致前期的消費(fèi)被嚴(yán)重壓縮，體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一方面以餐飲消費(fèi)為代表，通過(guò)消費(fèi)券能夠帶動(dòng)餐飲消費(fèi)的增量，完全可以刺激“多消費(fèi)”，以對(duì)前期損失進(jìn)行回補(bǔ);另一方面，是以教育、文化、旅游為代表，既然被壓縮了，就未必存在透支問(wèn)題，可以利用消費(fèi)券，重新激發(fā)前期被壓制的消費(fèi)欲望。
第二，對(duì)偏重零售業(yè)的爭(zhēng)議。此前存在對(duì)消費(fèi)券的爭(zhēng)議，認(rèn)為最直接的受益對(duì)象是零售業(yè)。而這個(gè)爭(zhēng)議在當(dāng)下更是發(fā)放消費(fèi)券的理由，尤其是餐飲、旅游、住宿、服裝等領(lǐng)域正是受疫情沖擊最嚴(yán)重的行業(yè)。根據(jù)前期發(fā)放調(diào)研問(wèn)卷的結(jié)果顯示，批發(fā)零售業(yè)、文化旅游業(yè)、餐飲住宿業(yè)對(duì)于未來(lái)恢復(fù)的信心尤為不足，只有略超10%的餐飲住宿業(yè)，認(rèn)為能在3月底之前恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)。
認(rèn)為在3月底之前能夠恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)數(shù)量占比
第三，傳導(dǎo)鏈條過(guò)長(zhǎng)的爭(zhēng)議。也許十年前存在這樣的爭(zhēng)議，認(rèn)為為了防止冒領(lǐng)，必須有專(zhuān)人負(fù)責(zé)核實(shí)公民資料，負(fù)責(zé)發(fā)放，尤其是人員的頻繁流動(dòng)導(dǎo)致難以針對(duì)性發(fā)放。但現(xiàn)階段這個(gè)問(wèn)題完全能夠得到解決，通過(guò)支付寶和微信的支付方式，完全可以發(fā)放虛擬的消費(fèi)券，將“消費(fèi)券”定點(diǎn)發(fā)送到居民手中。
第四，在某些國(guó)家效果不明顯的爭(zhēng)議。這主要是在討論日本當(dāng)年的做法，當(dāng)年發(fā)放“地域振興券”時(shí)，存在設(shè)計(jì)上的一些瑕疵，導(dǎo)致消費(fèi)券最終轉(zhuǎn)化為居民儲(chǔ)蓄，而非實(shí)際消費(fèi)，這通過(guò)合理設(shè)計(jì)完全可以規(guī)避。
僅供投資者參考，不構(gòu)成投資建議