近日，國內油脂及油粕集體大漲，重磅利多源自6月30日公布的美豆新作播種面積低于預期。數據顯示，美豆2023/2024年度新作面積較3月意向種植面積低400萬英畝，較2022/2023年度面積減少約4.5%。美豆新作供應可能轉緊支撐CBOT豆類的全面拉升，進而帶動國內油脂走強。

“當前油脂的強勢一方面來自國內降息帶來的流動性增長，另一方面來自它具備炒作的題材。”中信建投期貨農產品分析師石麗紅表示，當前，厄爾尼諾背景下存在減產風險的棕櫚油及菜籽系品種受到關注。此外，2023年美豆種植面積大降及相應的平衡表轉緊預期也為豆類市場帶來支撐。

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對此，光大期貨農產品分析師侯雪玲表示，6月油脂市場上漲起步于利空題材匱乏后的超跌反彈，加碼于美豆產區超預期干旱、優良率下滑。“進入7月，市場又找到新的利多題材，美豆種植面積大幅下調后美豆從增產、增庫格局大概率變為減產、降庫格局。”她稱。

在業內人士看來，油脂行情的主要驅動力在于供給，尤其是國際供給的變化，而天氣又是影響國際油脂供給的主要因素。

期貨日報記者了解到，現階段是美豆、加拿大菜籽新作天氣市階段，也是國際棕櫚油產地季節性增產季。北半球主要油籽產區的天氣及新作優良率的變化、國際棕櫚油產地的庫存變化，是當前油脂行情走勢的關鍵。

“當前正值北半球油籽新作生長關鍵期。美國中西部部分地區干旱，加拿大阿爾伯特省旱情較明顯，薩斯喀徹溫省也有干旱趨勢。北半球油籽產區的干旱預期是當前油料包括油脂的重要上漲驅動力。”新湖期貨分析師陳燕杰表示。

陳燕杰認為，在北半球油籽天氣市階段，天氣是中期重要變量。“美豆8月灌漿期的降雨尤為重要，7月降雨對加拿大新作菜籽單產影響很大。若后期產區干旱持續甚至惡化，新作優良率持續不理想，油脂油料預計繼續偏強。”陳燕杰稱，不過，一旦產區出現階段性強降雨，大幅改善甚至扭轉產區旱情，油脂油料上漲行情或階段性轉向。

“長期來看，油脂上漲的驅動力或來自厄爾尼諾下棕櫚油及菜籽的減產，美豆面積縮減帶來的產量下降，以及宏觀及需求的好轉，但這些都需要時間來兌現。”石麗紅稱，預期油脂的長期上漲驅動需要時間兌現，油脂后續走勢仍將有較大波折。

陳燕杰表示，今年下半年發生中等以上強度厄爾尼諾的概率很高，2024年的二季度棕櫚油產地產量或開始趨減。不過，南美巴西和阿根廷大豆預計大幅增產。“在國際棕櫚油預期減產、南美大豆預期豐產背景下，長期油脂仍有走強驅動，但走強空間將受限于南美大豆的豐產預期。”她稱。

在受訪人士看來，未來油脂走勢的關鍵變量在于產量及宏觀、產量方面，厄爾尼諾下東南亞棕櫚油及澳洲菜籽的減產何時能夠體現尤為重要。

此外，美元走勢變化、國內外宏觀經濟、國際主要國家生柴政策的調整預期，也將影響植物油中長期的定價及需求。

據侯雪玲介紹，在政策推動下，美國豆油、印尼棕櫚油和巴西豆油的生柴需求均同比增加，表現持續樂觀，抵消歐盟生柴消費下降的不利因素。油脂價格處于中低水平，食用消費同比改善，為近5年中間水平。國內市場中，1—6月，三大油脂表觀消費量同比增加30%以上，得益于油脂進口增加和性價比高。

“與往年相比，5—6月全國氣溫高，油脂消費提前進入淡季。7—8月油脂消費依然處于淡季，但9月以后隨著氣溫下降節假日增加，油脂消費將進入旺季窗口。但和需求結構不同，國內7月大豆到港充裕，8—12月油脂油料采購慢，除了棕櫚油進口量相對樂觀外，大豆、油菜籽、豆油、菜籽油等大量進口至少需等到11月以后，市場供需存在結構性問題。”侯雪玲稱，現貨市場也將助力期貨上行，該題材影響時間預計至少到9月。

在陳燕杰看來，把握油脂后期走勢，不僅需要了解品種的國際供給預期，包括大豆、菜籽、葵籽、棕櫚油，同時應對生物柴油政策、宏觀等需求相關的變量有較深入的認識。

考慮到供需結構差及下游采購節奏，侯雪玲建議，投資者可以關注油脂基差及月間價差的變化。在她看來，品種間豆棕價格擴大、菜棕價差擴大，基于國內菜籽油庫存高點或已現、豆油接近累庫峰值，棕櫚油采購進口潛力大，預計將重回累庫格局。

（文章來源：期貨日報）