錳硅
周一，錳硅主力（SM309合約）高開回落，日內(nèi)收漲0.15%，收盤報(bào)6616元/噸?，F(xiàn)貨端，天津 6517錳硅市場(chǎng)報(bào)價(jià)6680元/噸，環(huán)比上日持平，現(xiàn)貨折盤面價(jià)6830元/噸。期貨主力合約回到貼水現(xiàn)貨214元/噸，基差率3.13%，處于中性水平。
【資料圖】
在高利潤（由錳礦及煤炭帶來的成本快速、持續(xù)走低引起）刺激下，我們看到本周錳硅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)出現(xiàn)明顯的回升，環(huán)比+0.83萬噸至21.79萬噸。需求端雖然也有所回升，本周螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比+3.03萬噸至273.41萬噸，但當(dāng)前螺紋的產(chǎn)量水平依舊處于歷史同期的絕對(duì)低位水平。另外，本周鐵水產(chǎn)量環(huán)比小幅回落，考慮“平控”以及目前重新回落的利潤，我們認(rèn)為鐵水后期再度走弱幾乎是必然的結(jié)果。
供需再度“劈叉”情況下，尤其依舊處于寬松結(jié)構(gòu)中，我們認(rèn)為錳硅當(dāng)前的高估值顯然是難以持久的。因此，我們?nèi)岳^續(xù)維持二季度錳硅將繼續(xù)受到來自成本與估值兩端壓力的判斷，價(jià)格不排除存在進(jìn)一步向下，朝著成本區(qū)間下邊沿去擠壓估值的可能。
硅鐵
周一，硅鐵主力（SF307）震蕩走勢(shì)，日內(nèi)收跌0.08%，收盤報(bào)7300元/噸?，F(xiàn)貨端，天津72#硅鐵市場(chǎng)報(bào)價(jià)6910元/噸，環(huán)比上日-20元/噸，期貨主力合約升水現(xiàn)貨390元/噸，基差率-5.64%，處于低位水平。
往后看，煤炭端繼續(xù)走弱的風(fēng)險(xiǎn)仍未解除，我們認(rèn)為這是需要繼續(xù)注意的來自成本端的風(fēng)險(xiǎn)。估值方面，我們看到的是依舊疲弱且仍有繼續(xù)走弱預(yù)期（“平控”下的鐵水走弱）的需求，以及被控制在顯著低位的供給與處于低位的利潤。在需求未出現(xiàn)邊際轉(zhuǎn)好的亮點(diǎn)之前，低供給可能造成的價(jià)格高彈性風(fēng)險(xiǎn)，我們認(rèn)為暫時(shí)是排在煤炭端走弱以及需求下行的邏輯之后的?？紤]到當(dāng)前煤炭端高供給以及高庫存下價(jià)格不斷走低的壓力以及往后粗鋼的壓減壓力，我們對(duì)于硅鐵后續(xù)的看法依舊是偏弱的，短期們維持“走勢(shì)仍將以震蕩為主，不排除進(jìn)一步下探的可能”的觀點(diǎn)。
但低位的產(chǎn)量依舊是我們認(rèn)為需要加以注意的一點(diǎn)，這或加劇價(jià)格的來回波動(dòng)，尤其在商品氛圍轉(zhuǎn)好或需求出現(xiàn)波動(dòng)情況下。因此，雖然我們認(rèn)為硅鐵后期大體趨勢(shì)依舊偏弱，但并不建議做單邊的操作。
工業(yè)硅
周一，工業(yè)硅期貨主力（SI2208）高開回落，日內(nèi)收漲1.51%，收盤報(bào)13020元/噸?，F(xiàn)貨端，華東不通氧553#市場(chǎng)報(bào)價(jià)13300元/噸，環(huán)比上日持平，升水主力合約280元/噸；421#市場(chǎng)報(bào)價(jià)14700元/噸（升水交割品，升水2000元/噸），折合盤面價(jià)格12700元/噸，環(huán)比上日持平，貼水期貨主力合約320元/噸。
我們看到本周工業(yè)硅產(chǎn)量環(huán)比繼續(xù)有小幅增加，尤其我們看到四川地區(qū)產(chǎn)量本周環(huán)比+0.14萬噸，繼續(xù)季節(jié)性回升，且我們看到本周云南地區(qū)產(chǎn)量同樣開始環(huán)比回升，環(huán)比+0.17萬噸。雖然新疆地區(qū)產(chǎn)量產(chǎn)量環(huán)比回落0.19萬噸，抵消了部分西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)的壓力。但西南地區(qū)，尤其云南供給開始逐步季節(jié)性回升，這是需要關(guān)注的邊際變化，意味著西南地區(qū)復(fù)產(chǎn)從預(yù)期逐步轉(zhuǎn)為現(xiàn)實(shí)，干旱對(duì)于供給的影響預(yù)期進(jìn)一步走弱，這將加大供給端邊際壓力。疊加當(dāng)前仍未有明顯起色的下游需求，庫存的進(jìn)一步累積將持續(xù)給予現(xiàn)貨價(jià)格壓力，進(jìn)而對(duì)盤面價(jià)格的反彈形成制約，當(dāng)前盤面反彈后迅速收窄的基差以及421#對(duì)于盤面的大幅貼水就是現(xiàn)貨孱弱的結(jié)果。
對(duì)于當(dāng)前的價(jià)格，我們依舊認(rèn)為已經(jīng)是反映了市場(chǎng)絕大多數(shù)的悲觀情緒，是一個(gè)price-in的價(jià)格，在這樣的價(jià)格下繼續(xù)悲觀或者過分看空是十分危險(xiǎn)的舉動(dòng)。但我們也需要清楚的認(rèn)識(shí)到，目前的硅價(jià)缺乏向上的驅(qū)動(dòng)，下游多晶硅價(jià)格的快速走低以及有機(jī)硅虧損下的持續(xù)減產(chǎn)、地產(chǎn)及汽車行業(yè)景氣度差帶來的鋁合金的需求低迷（體現(xiàn)在價(jià)格陰跌）表明當(dāng)前需求依舊薄弱，雖然我們認(rèn)為多晶硅在當(dāng)前仍舊擁有高利潤情況下將支撐起工業(yè)硅需求。本周盤面價(jià)格在商品整體轉(zhuǎn)好的氛圍中出現(xiàn)一定程度的反彈，對(duì)此我們認(rèn)為高度應(yīng)當(dāng)有限（現(xiàn)貨的制約），短期以階段性反彈與整體震蕩看待。
鋼材
昨日螺紋鋼主力合約收于3638元/噸, 較上日環(huán)比變化42元/噸, 幅度約為1.167%. 當(dāng)日注冊(cè)倉單32982噸, 較上一交易日環(huán)比變化0噸. 現(xiàn)貨方面, 螺紋鋼天津匯總價(jià)格為3740元/噸, 較上日環(huán)比變化70/噸; 上海匯總價(jià)格為3680元/噸, 較上日環(huán)比變化60元/噸. 熱軋板卷主力合約收于3765元/噸, 較上日環(huán)比變化43元/噸, 幅度約為1.155%. 當(dāng)日注冊(cè)倉單35090噸, 較上一交易日環(huán)比變化298噸. 現(xiàn)貨方面, 熱軋板卷樂從匯總價(jià)格為3820元/噸, 較上日環(huán)比變化30元/噸; 上海匯總價(jià)格為3870元/噸, 較上日環(huán)比變化60元/噸. 上周鋼材期貨價(jià)格周線收陽，日線突破下跌趨勢(shì)線，技術(shù)形態(tài)上基本可以確定鋼材盤面短期內(nèi)已經(jīng)結(jié)束下跌，符合預(yù)期。周五市場(chǎng)中關(guān)于“新三道紅線”將放松房市監(jiān)管的傳聞是導(dǎo)致盤面走強(qiáng)的直接因素，但同時(shí)還存在另外兩項(xiàng)前提條件：1）負(fù)反饋邏輯結(jié)束，鋼材價(jià)格繼續(xù)向下的空間并不大；2）供需基本面暫時(shí)不存在主要矛盾。因此市場(chǎng)才會(huì)對(duì)還未被證實(shí)的正面?zhèn)髀劗a(chǎn)生較大的反應(yīng)。整體而言，維持此前判斷，我們認(rèn)為鋼材價(jià)格預(yù)計(jì)繼續(xù)維持低位震蕩，直至新的交易邏輯產(chǎn)生驅(qū)動(dòng)作用（以螺紋10合約來看，本次反彈的高點(diǎn)可能在3700元/噸附近）。中長期展望，在供應(yīng)端限產(chǎn)減產(chǎn)政策相對(duì)寬松的情況下，交易邏輯則聚焦年內(nèi)用鋼需求這一矛盾。風(fēng)險(xiǎn)：鐵礦石/煤焦價(jià)格坍塌，驅(qū)動(dòng)新一輪負(fù)反饋行情；盤面邏輯轉(zhuǎn)向需求坍塌，悲觀情緒驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格大幅下跌等。
玻璃
【期貨概況】周一白盤主力合約FG2309收于1531元每噸,漲幅-1.61%，07-09價(jià)差為103元，環(huán)比漲4元；09-01價(jià)差為145元，環(huán)比跌11元。周一夜盤主力合約FG2309收于1513元/噸，漲幅-1.18%；07-09價(jià)差為103元，9-1價(jià)差為133元。
【現(xiàn)貨信息】目前石家莊玉晶，沙河金宏陽上調(diào)1元/重箱，大板5-6mm報(bào)91元/重量箱，出貨再次轉(zhuǎn)弱；湖北明弘周末價(jià)格下調(diào)2元/重量箱，目前省內(nèi)主流報(bào)價(jià)97元/重量箱，交投尚可。主產(chǎn)地產(chǎn)銷方面，沙河地區(qū)產(chǎn)銷121%；主銷區(qū)產(chǎn)銷方面，華東產(chǎn)銷率為82%，西南70%。
【行業(yè)概況】截至6月4日，浮法玻璃日融量164060噸，環(huán)比增加800噸。光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能為88110噸。近期佛山三水西城一線300D/T、東臺(tái)中玻一線600D/T復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火。
【操作策略】單邊：價(jià)格預(yù)期受到宏觀影響大幅逆轉(zhuǎn)，短期漲幅過快建議保持震蕩思路，市場(chǎng)反彈依然有可能面臨預(yù)期證偽。套利：09基差明顯收縮，9-1正套目前依然處于偏震蕩格局，建議回落至100-110附近逢低考慮做多。
（文章來源：五礦期貨）