昨日，鄭商所白糖期貨主力合約收盤上漲1.82%，報7166元/噸，創下2016年12月以來新高。

中信建投期貨首席分析師田亞雄認為，國內期貨和現貨價格走勢相對強勢，鄭糖再創新高。當前外盤回調幅度有限，進口利潤仍然深度倒掛，內外仍有價差修復的需求；國內大幅減產，現貨緊張；4月進口量同比減少83.45%，印證利潤持續倒掛后進口意愿不佳，產需缺口難以通過進口糖彌補；目前原糖價格雖然從最高點出現回調，但是進口利潤仍處于8500元/噸的水平，內外價差有修復的需要，鄭糖出現了大幅上漲。

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“國內2022/2023榨季減產，疊加疫情防控措施優化調整之后，消費恢復正常，導致國內工業庫存偏低。截至4月，國內食糖工業庫存為381萬噸，同比偏低110.38萬噸，后續白糖供給大概率偏緊。進口端，由于配額外進口空間持續關閉，且近期配額外進口虧損幅度不斷擴大，中期進口量或大幅減少，國內4月份進口7萬噸，同比偏少35萬噸。隨著溫度回升，國內逐漸進入夏季旺季消費時期，或進一步加劇白糖供應的緊張。近期原糖漲勢有所放緩，但并未出現大幅回調，價格維持高位振蕩。綜上來看，中期國內供給偏緊的預期是鄭糖上漲的主要動力，隨著夏季旺季消費的到來，糖價有望延續強勢表現。”新湖期貨白糖研究員曹凱說。

據悉，2022/2023年度幾大主產國均有產量不及預期的情況，其中印度產量預計不足3300萬噸，低于榨季初期預計的3650萬噸，產量的下調導致可出口食糖的削減，出口量降至600萬噸的水平，低于市場此前預計的1000萬噸；印度產量和出口出現縮減后，泰國糖能否穩定供應成為關鍵，但2022/2023榨季泰國甘蔗壓榨量為9388萬噸，低于市場預計的1億噸以上，難以彌補印度減產后的缺口；歐盟由于受到能源上漲、夏季不利天氣以及病蟲害的影響，產量也出現下滑，導致歐洲地區的產量持續處于1000歐元/噸的高位水平；由于廣西的大幅減產，我國產量也出現了明顯的下滑，5月農業農村部更新了產需預估，目前2022/2023年度中國食糖生產全部結束，再次下調對產量的預估至896萬噸，同比減少60萬噸。

“由于幾大主產國產量的下調，國際糖業組織（ISO）大幅下調了對2022/2023年度全球食糖的過剩量，從2月預計的420萬噸過剩調整至過剩85萬噸的緊平衡狀態。而對于2023/2024榨季，歐洲種植進度延遲、甜菜繼續受病蟲害影響；厄爾尼諾發生概率的概率增加，新季主產國產量或繼續不容樂觀；全球供需平衡表的容錯率進一步降低。”田亞雄說。

美國氣候預測中心（CPC）預計厄爾尼諾現象在5月至7月期間發生的可能性為 82%，12月23日至明年2月24日發生厄爾尼諾現象的可能性為93%。厄爾尼諾發生的概率正在增加，厄爾尼諾通常會導致亞洲地區出現干旱，進而導致印度和泰國新季甘蔗生長情況不佳、糖產量下滑，Czarnikow預計，2023/2024榨季印度在扣除500萬噸左右的乙醇分流之后，產量或降至3250萬噸，泰國2023/2024榨季糖產量預計從1000萬噸以上的水平下降至800萬噸，可供出口的食糖數量為250萬噸，為2020/2021榨季以來的最低水平。

田亞雄認為，厄爾尼諾發生時，巴西會出現降雨過多的情況，盡管今年巴西豐產預期較為強烈，但是一旦降雨過多或導致甘蔗含糖量降低、糖廠壓榨進度放緩，若6—9月降雨過量，巴西港口擁堵的風險將進一步增加，進而導致巴西糖無法及時流入市場；2023/2024年度歐盟地區總面積預計有所增加，但由于種植環境不佳，普氏將歐盟和英國的糖產量預估下調37.4萬噸至1652萬噸，該地區仍是一個凈進口地區，在供需平衡表緊張的背景下，價格可能會在1000歐元/噸的高位得到支撐。

實際上，目前內外糖價處于嚴重倒掛的狀態，尤其是配額外進口虧損幅度較大。

“目前配額內進口成本在6600元/噸左右，配額外進口成本在8500元/噸附近，因此中期國內希望通過進口增加國內供給的可行性較低。這種內外價差大幅倒掛的情況，導致國內進口窗口持續關閉，國內供給逐漸趨緊。”曹凱說。

數據顯示，2022/2023年度我國糖產量896萬噸，食糖消費預計在1560萬—1580萬噸，產需缺口在660萬—680萬噸的水平，在扣除糖漿和預拌粉等糖源的補充后預計缺口仍在540萬—560萬噸的水平，因此需要進口糖進行彌補。2022/2023榨季截至4月累計進口食糖278.83萬噸，同比減少40.29萬噸，降幅12.63%。

“當前有進口需求，但目前50%關稅的配額外進口利潤全線關閉，巴西7月船期的進口成本已經飆升至8500元/噸的水平，因此加工糖進口意愿偏弱、數量偏少，這也印證了當前進口糖難以進入市場彌補缺口。”田亞雄說。

對于白糖期貨的后市，市場人士認為，當前白糖期貨已處于逾6年高位，投資者需合理調整倉位，提高風險防范意識，理性投資。

（文章來源：期貨日報）