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印度食糖體量大、產量波動幅度大，是國際糖價波動的主要推動因素。印度是全球第二大產糖國，產量僅次于巴西，2016年和2023年的ICE原糖牛市都是由印度食糖減產推動的。受干旱影響，2016/2017榨季，印度食糖產量同比下降19.26%，推動ICE原糖期貨價格從12美分/磅漲到24美分/磅。2022/2023榨季，印度食糖產量超預期減少，ICE原糖期貨期貨主力合約價格從年初的19美分/磅最高漲至4月末的26.83美分/磅，并且依然有上沖的動能。

此外，印度甘蔗單產難以把握，市場對印度食糖產量始終是“霧里看花”。目前，市場對印度食糖的估產主要是根據新聞報道，但效果并不好。2016年，印度干旱引發食糖牛市后，市場開始關注印度降雨以及水庫的水位，但降雨數據并不能有效反映食糖單產變化。比如，雖然去年7月印度馬邦降雨量偏少，但雨季后期降雨較好，全年累計降雨量偏高。因此，去年三、四季度時，市場對印度2022/2023榨季的甘蔗產量是比較樂觀的，主流觀點認為印度甘蔗產量將繼續維持高位。然而，進入到今年之后，市場發現印度馬邦的甘蔗產量不及預期，供需缺口推動ICE原糖期價持續上漲并創下新高。

印度甘蔗單產波動大但難以預測，是期貨研究和交易的重點及難點，特別是在我國進口量增加、鄭糖與ICE原糖期貨聯動性加強的背景下，如何預估印度甘蔗單產是市場急需解決的問題。遙感技術在農業中的應用非常廣泛，在無法實地調研的情況下，我們可以借助遙感數據對印度甘蔗產量進行預估。遙感技術是指從人造衛星或飛機對地面觀測，通過電磁波的傳播與接收，感知目標的某些特性并加以進行分析的技術。NDVI是公認表征植被變化最有效的參數之一，可較好地反映植被綠度變化。通過比較NDVI指標與印度甘蔗單產后發現，兩者之間有較好的相關性，主要的時間段為4—10月。因此，在榨季開始前，我們可以利用NDVI指標對印度甘蔗單產做出有效預估。

圖為研究區域內NDVI指數季節性

研究方法上，我們可以根據NDVI的特征值來篩選研究區域，然后分析區域內的植被指數與單產的相關性。馬邦是印度第二大產糖省，并且近幾年來印度食糖的減產主要集中在馬邦，所以選擇馬邦作為主要的研究區域。馬邦的甘蔗種植主要集中在Solapur、Ahmednagar、Satara、Sangli這幾個區域，產量在馬邦中的占比分別為16.74%、14.08%、10.03%、9.18%。根據植被指數的特征值，選擇這四個區域中糖廠附近的一些甘蔗地，結果是植被指數的季節性與甘蔗的生長特征較為吻合。然后，分析研究區域內植被指數與印度甘蔗單產之間的相關性，可以發現，NDVI指數與印度甘蔗單產之間具有較好的相關性，時間點是4—10月。因此，我們可以在榨季開始前通過NDVI指數有效預估印度甘蔗單產。

表為月平均NDVI指數與印度甘蔗單產的相關性

隨著印度2022/2023榨季的生產基本結束，市場關注點轉向對2023/2024榨季產量的預估。下半年厄爾尼諾發生的概率較大，近期印度馬邦氣溫較高，市場擔心雨季降雨可能減少，影響2023/2024榨季的產量。從最新數據來看，樣本中大部分地區的NDVI值在歷史同期水平附近，目前來看甘蔗長勢尚可。不過，值得注意的是，甘蔗的關鍵生長時間段是6—9月，降雨將決定印度甘蔗最終的單產。因此，后市仍然需要關注降雨及甘蔗生長情況。（作者單位：國投安信期貨）

（文章來源：期貨日報）