編者按
目前，大商所共有160家會員，其中，期貨公司會員有150家，是交易所和客戶之間的“橋梁”和“紐帶”。2022年，各期貨經營機構在堅持規范運作的同時，在綜合發展服務、場內外市場建設、產業服務、國際化發展、鄉村振興、人才培育等方面持續發力，有力促進了期貨市場功能作用的有效發揮，服務實體經濟的能力不斷增強。即日起，本報特推出“2022年大商所優秀會員”系列報道，敬請關注。
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A 不斷提升服務能力與水平
2022年，大商所貼近現貨市場的變化，在確保市場安全平穩運行的基礎上，通過增設交割庫、優化交割流程等一系列調整優化措施，有效提升農產品期貨品種功能，并于8月上市黃大豆1號、黃大豆2號和豆油期權，實現了大豆產業鏈系列品種期貨期權產品全覆蓋。在大商所的支持下，廣發期貨、國投安信期貨、中糧期貨、中信期貨等會員單位圍繞涉農企業風險管理訴求及產業鏈特點，砥礪深耕“基本盤”，為實體企業鍛造出了立體化的風險管理體系，更加深入服務農業強國建設，在2022年大商所優秀會員表彰中獲得“優秀農產品產業服務獎”。
近年來，受地緣政治、貨幣政策、極端天氣等因素影響，農業產業面臨的市場形勢較為復雜，諸多涉農企業從品種端與工具端均提出了多樣化和精細化的風險管理需求。
國投安信期貨總經理劉若顏表示：“企業研判市場行情的難度加大，大宗原料采購及庫存成本的控制能力日益成為企業重視的核心競爭力體現，風險管理的需求不斷提升。與之相對應，農產品企業客戶對專業化、個性化的期貨衍生品服務需求也與日俱增。”
“近年來，在大宗商品價格波動加劇的市場環境下，企業原料成本受國外通脹影響價格高企，產品端受國內疫情、消費不暢等因素影響，生產利潤被吞噬，生產、加工企業通過期貨市場進行套期保值的需求增加。”中信期貨農產品事業部負責人陳靜發現，越來越多的農業企業開始關注衍生工具，如備兌策略、累計采購和累計銷售策略、振蕩行情的寬跨式策略等，期貨經營機構為產業客戶提供了更精細化的套期保值方案，如含權貿易模式可以將上中下游企業串聯起來，規避價格波動風險。
廣發期貨總經理徐艷衛告訴期貨日報記者，國內農業企業在運用期貨期權等衍生工具消弭運營風險的訴求越來越強，風險管理需求也逐漸從大型生產、貿易企業下沉至中小規模企業。
面對日益變化的市場形勢與實體企業需求，期貨經營機構不斷提升服務能力與水平，為實體企業提供了豐富的風險管理“工具箱”。
中糧期貨利用衍生品“組合拳”，不斷創新金融衍生“工具箱”，持續為農業企業提供包括期貨與現貨、期貨與期權、場內與場外、境內與境外等專業化風險管理方案，幫助其規避價格波動風險，保障生產經營穩定，暢通產業鏈企業間的產銷對接。“去年，中糧期貨風險管理子公司中糧祈德豐商貿針對儲備玉米輪換的特點，為某省儲量身定制了‘輪儲+基差’模式的風險管理方案，發揮鎖價、保價功能，保障采銷的流暢性，提前、按量、高質完成該省儲玉米儲備輪換工作，為保障糧食供應作出切實貢獻。”中糧期貨總經理吳浩軍介紹說。
廣發期貨充分立足農業企業避險實際需求，借助期貨交易所各項支持政策優勢，運用“保險+期貨”“企風計劃”等項目模式，引導產業客戶與中小農戶參與期貨市場，助力各類型農業經營主體提升風險管理意識和水平，促進產業平穩發展，服務重要農產品保供穩價。同時，廣發期貨積極發揮公司期現資源和技術優勢，為農業企業提供期現組織架構建設咨詢、免費的基礎套保線上平臺等服務，降低中小型企業進入期貨市場的準入門檻，引導企業用好衍生工具熨平價格波動風險。
劉若顏介紹說，國投安信期貨在農產品期貨交割領域長期處于行業領先地位，各相關品種在國內均保持了較大的交割量占比，交割量連續多年在交易所名列前茅。2022年度，公司法人客戶參與大商所9個農業品種的實物交割，交割總量12.03萬手。
中信期貨則高度重視產業客戶的培訓，面向農業產業客戶通過產融基地培訓、產業行——走進上市公司專項培訓、交割庫周邊企業培訓、路演等多維度滿足企業培訓需求。同時，深耕農業產業鏈，融入產業圈子，挖掘上中下游客戶風險管理的真實需求，為客戶提供行之有效的套期保值方案。
記者在采訪中注意到，涉農企業在生產經營過程中面臨的匯率、利率、大宗商品價格風險越來越大，隨著農產品內外盤相關性越來越強，企業不僅需要研究品種的國內供需情況，還需要關注宏觀因素、地緣政治對農產品的價格影響，以及掌握主要進出口國相關品種的供需情況。對此，期貨經營機構對于投研和信息服務的重視程度越來越高。
中糧期貨搭建起及時、準確的全球農產品信息收集渠道和嚴謹的研究體系，及時了解重點地區、重點品種、重點時段的糧情，通過發布日周月報以及專項研究報告、專業咨詢等方式，及時跟蹤和分析全球農糧產品動態，幫助糧食企業統籌做好市場化收購和政策性收購；中信期貨研究所為產業客戶提供各品種的日報、周報、季報、年報以及不定期的品種專題報告，并跟蹤產業鏈上游種植成本、基差走勢、各區域交割利潤、行業加工利潤、庫存數據、進出口成本、到港量、替代品價差走勢等，為產業客戶研究分析提供參考；廣發期貨充分發揮發展研究中心的研究優勢，定期為各農業生產與貿易企業提供品種基本面、資金流向以及國內外政治局勢、大類資產配置等研究與信息服務，并及時進行宏觀風險預警，同時積極運用量化模型、數據分析等技術手段提高價格趨勢預測的準確性；國投安信期貨研究團隊打破傳統品種板塊的限制，多次“跨界合作”，為產業客戶深入剖析國際形勢、貨幣政策等外部因素對農產品市場的影響，并成立天氣研究小組，專門跟蹤分析天氣變化對農產品市場的影響，為客戶研判市場行情提供更多輔助指標。
B “量體裁衣”制訂風險管理方案
2022年，國產大豆價格波動對大豆加工企業把握市場節奏、控制風險造成了不小的難度，能夠制訂較為長期、穩定的原料收購加工計劃成為企業關注的重點。
A企業是一家糧油公司，作為一家非轉基因豆油、豆粕生產加工企業，企業在產品端與客戶簽訂一口價半年期長協。臨近新豆上市開稱，卻面臨著農民惜售、市場流通量低的不利局面，企業提前鎖定糧源和采購成本的難度大，若大豆價格持續上漲，則會給企業的生產經營帶來較大的不確定因素。
國投安信期貨大連分公司為企業制訂了套期保值策略計劃，A企業通過在期貨市場進行買入套期保值，建立期貨虛擬庫存，針對企業大豆收購進度和庫存情況，進行動態庫存管理。A企業共進行37筆期貨操作，管理項目的現貨規模850噸，項目運行期間期貨日均持倉量52.77手，累計持倉量1161手。總體而言，期貨端風險管理收益共58790元，有效降低了收購大豆的原材料成本。
傳統套保方式是運用期貨工具在期貨市場上建立現貨端相反頭寸，以期貨市場的盈利彌補現貨端的虧損，從而鎖定盈虧。而面對越來越多樣化的風險管理場景，不少企業開始使用場外期權開展風險管理。
B企業是新疆的一家生豬中小型養殖企業，去年上半年，生豬價格波動較大，企業計劃于2022年5月陸續對出欄的3000頭生豬進行銷售，希望能在高點鎖定生豬遠期銷售價格，增厚養殖利潤，于是中糧祈德豐商貿為企業設計了“場外期權+現貨服務”的風險管理方案。
去年5月9日，企業于18955元/噸入場進行交易，以該入場點位為基準，產品敲定的執行價格為19675元/噸，敲出價格為18255元/噸。若未來一段時間生豬期貨2209合約價格在上述期間波動，企業均可每日以19675元/噸的價格銷售基礎數量的生豬。由于B企業的生豬陸續出欄，即使未來盤面價格漲破執行價，B企業亦可以接受以執行價格加倍銷售生豬。中糧祈德豐商貿同時在期貨盤面建立生豬期貨的對沖頭寸，沖銷該筆交易帶來的價格風險。
最終，企業根據自身情況選擇在累計足額數量且生豬均已銷售后，對場外期權進行平倉。從5月初企業入場后，生豬期貨2309合約所有交易日的收盤價均在18255—19675元/噸區間，企業實現了每日高于期貨價格銷售的目的，有效提高銷售利潤約3.12%。
此外，期貨公司提供的一些服務模式還可以幫助企業無需進場交易、間接地利用期貨市場鎖定低價貨源或高價銷售，幫助企業破解不確定性。
2022年，受地緣政治、疫情等因素沖擊，北大荒商貿集團（大連）有限公司面臨采糧難、成本高等多重困難，廣發期貨風險管理子公司廣發商貿針對企業痛點設計了“倉單+供應鏈”的方案。廣發商貿與企業簽訂1.6萬噸遠期交貨的玉米銷售合同，合同以符合大商所交割質量標準的玉米作為買賣標的，最終交貨價格為廣發商貿“采購價格+基差”，最終交貨時間以雙方約定的提貨期內任意一天為準。企業在簽訂合同后按暫定價格支付合同總額約10%的貨款作為履約保證金，廣發商貿收到保證金后在期貨盤面賣出玉米期貨2205合約，對持有的玉米標準倉單進行套期保值操作。
當年4月中旬，企業結合自身經營需要和資金狀況決定提貨，廣發商貿在期貨市場平倉并向企業交貨，貨物到達指定地點并驗收合格后，企業付清全部貨款，合同了結。此業務通過運用“倉單+供應鏈”模式，一方面，有效保障了企業的現貨采購質量和安全，暢通了采購渠道，減少了資金負擔；另一方面，廣發商貿有效履行了期貨服務實體經濟的使命，同時獲得了部分基差收益，實現了雙方互利共贏。
C 多措并舉激發產業參與積極性
雖然產業企業參與期貨市場的數量及規模呈現持續增長態勢，但部分產業企業仍存在“不了解、不會用、不敢用”的心態。對此，各期貨經營機構不約而同地談到了人才、內控制度、中小企業等問題，也都給出了各自的“破題”思路。
徐艷衛認為，目前，產業客戶參與期貨市場的困境主要體現在兩個方面：一是不同地域地方主管部門對期貨市場的認識存在差異，導致各地國資委對于當地國有企業參與期貨市場的政策要求不同。二是部分國有企業缺乏相應的內控制度、人才團隊，對于期貨市場望而卻步。“針對這一問題，廣發期貨積極與軟件商合作推廣商貿管理軟件，幫助企業完善風險審批流程，提升風險把控能力。同時，聯合大型國有企業和產業龍頭客戶，向產業客戶進行參與期貨市場、建立內控制度等事項的經驗分享與培訓。在服務手段上，為產業客戶提供包括場外衍生品、倉單、基差貿易、人才信息互通等創新模式。在人才團隊建設上，與部分高校建立培訓基地，針對性為期貨市場培養更多期現人才。”他表示。
在陳靜看來，從整體上看，部分實體企業內部對衍生品相關業務、操作模式和具體功能認識不足，缺乏專業化的人才團隊和有效的風控機制，從而阻礙了其主動利用衍生工具。同時，企業在運用衍生工具進行風險管理后，可能會面臨財務記賬、稅務、內部流程、企業合規等問題。對此，她認為，首先，要持續跟蹤企業需求，動態全面評估企業的風險管理需求和金融需求，為企業量身定制合適的服務方案。其次，為企業提供獨特的期貨套保和風險管理方案，如用已有的期貨品種對未上市品種進行套保比例確定、提供實物交割的操作指導及場外期權的詢價和報價等。最后，要定期開展投資者教育工作，加深企業對期貨市場的了解和認識，學習跟蹤期貨市場走勢，并通過模擬交易、定期回顧測試等方式讓客戶直觀認識利用期貨市場進行風險管理的優勢。
“推動產業客戶參與期貨市場的關鍵是做好投資者教育和深入品種產業鏈。風險管理業務是一項系統化工程，所以配套的投資者教育工作也應該是體系化的。而部分中小微企業缺乏專業人才，因而短時間內無法直接開展風險管理業務，迫切希望有專業的風險管理服務商為其提供全方位服務。”劉若顏認為，針對此情況，期貨經營機構風險管理子公司可以承擔該角色，通過與中小微企業簽訂包含風險管理功能的現貨貿易合同，將中小微企業的風險承接過來，再通過對沖交易把這些風險轉移至更廣闊的期貨市場。這樣，中小微企業無需太多的期貨衍生品專業知識積累，仍采用熟悉的現貨貿易合同來約定價格，從而顯著降低了參與避險的門檻。
吳浩軍認為，一方面，交割是聯系商品期貨市場和現貨市場的重要“橋梁”，也是產業客戶參與期貨市場的主要途徑。目前期貨市場需要不斷順應現貨市場習慣，引導產業客戶的現貨資源進入期貨市場，切實有效地提高產業參與期貨市場的積極性。另一方面，需要構筑全周期培育模式。在滿足產業多樣化風險管理需求時，首先，要了解企業對期貨的認知度，摸清困惑，明確需求；其次，派遣相關產業品種的資深人員一對一跟進，確保服務專業及時；最后，協助企業解讀合約規則，講解倉儲費用成本、交割流程，針對內控及財務人員提供資金、票據及結算賬單等的具體操作培訓。從“0—1”實現產業服務的閉環管理，提升產業服務的專業化、細致化水平。
（文章來源：期貨日報網）