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銅價近期下跌的主要驅動在于一方面海外銀行業危機波瀾再起、衰退預期再次深化，另一方面在于國內經濟復蘇的不對稱性較強，宏觀數據的改善對于傳統領域需求的提振有限；倫銅近期持續交倉，與4月下旬相比目前已經增加2萬噸左右，根據年報與季報中對于海外平衡表的推演，在海外淺衰退以及國內進口月均27萬噸的假設下，海外過剩30萬噸左右，庫存的增加是過剩預期的兌現。銅精礦方面，截止上周五（5月5日）SMM進口銅精礦指數（周）報85.47美元/噸，較上期指數增加0.72美元/噸。盡管現在冶煉廠的原料庫存下降，但是并未到緊缺的程度，而且后續大量船只陸續到港補充貨源。據 SMM 調研， 2023 年 4 月電線電纜企業開工率為 85.53%，環比下降 1.53個百分點，同比增長 19.26 個百分點。預計 5 月銅電線電纜企業開工率為 86.82%，環比僅增長 1.29 個百分點，同比增長 10.96 個百分點。海關總署數據顯示，中國 4 月未鍛軋銅及銅材進口量為 407293.5 噸，環比微落，同比下滑 12.5%。4 月銅精礦進口 210.3 萬噸，同比增長 11.6%， 1-4 月累計同比增長 6.3%。

供需面來看，原料端整體偏寬松；精銅供需維持在年內高位，伴隨著經濟復蘇放緩，銅消費也有所走弱，供需整體維持偏緊局面，但去庫節奏放緩。

中短期來看，高位震蕩的格局還在延續，但供應增加及宏觀面中性偏負面的背景或限制銅價反彈高度。總體上看銅市場因為庫存低仍然有一定支撐，但國外衰退預期國內復蘇緩慢影響銅反彈力度，銅價仍然處在區間震蕩之中，中長期關注突破方向。

（文章來源：銀河期貨）