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經歷3月膠價大幅下挫以后，新開割季到來引發的供應增量利空被充分消化。同時美國通脹數據持續回落，美聯儲加息幅度下降也在宏觀層面化解了膠市做空風險。在偏空氛圍暫時消退的背景下，近期國內滬膠期貨2309合約止跌企穩，昨日更是強勁反彈1.54%，期價回升至11900元/噸一線。短期膠價繼續下探的勢頭被扭轉，多頭情緒回暖有助于后市膠價維持震蕩偏強的走勢。

宏觀風險暫時弱化

隨著美聯儲和歐洲央行實施干預政策，歐美銀行業危機的“導火索”被及時掐滅，未出現持續蔓延勢頭，全球金融市場恐慌情緒得以控制，風險偏好回暖有助于大宗商品做多熱情回升，橡膠期貨價格繼續做空的動能顯著減弱。與此同時，上周美國公布的3月通脹數據繼續回落，同比漲幅下滑至5%，不過核心CPI同比漲幅月環比增加0.1%，回升至5.6%，表明美國通脹壓力仍在持續下行的趨勢中。基于此考慮，市場預計5月美聯儲加息25個基點的概率上升至60%左右。整體來看，美聯儲加息幅度和節奏將逐漸放緩，宏觀面系統性風險階段性弱化，有助于橡膠等大宗商品期貨擺脫宏觀因素，重新回歸以供需基本面主導行情中。

供應增加利空消化

根據我國和東南亞產膠國生產規律，每年4—5月份迎來雨季以后，新一輪割膠期啟動，膠水產出會止跌回升。2018—2022年，天膠生產國協會成員國1月產量均值達98.22萬噸，2月產量均值達87.63萬噸，3月產量均值達74.37萬噸，4月產量均值達80.64萬噸，5月產量均值達83.53萬噸，6月產量均值達89.51萬噸。整體產量符合一季度低產期、二季度恢復期的特征。因此可以預計自二季度開始，隨著產膠國重新開割，膠市供應壓力會企穩回升。因此，滬膠期貨在每年3月份就開始反映新供應周期到來的不利影響，期價大概率呈現下跌走勢。據統計，自2010年以來，滬膠主力合約在3月下跌概率高達84.61%，平均跌幅達6.61%；步入4—5月份以后，膠價下跌概率回落至54%—62%，整體跌幅縮小至1%—2%。由此來看，新一輪割膠帶來的供應增量的利空逐步消化，跌幅趨緩，下跌行情步入尾聲。

從國內產區了解到的情況顯示，截至2023年4月上旬末，海南產區橡膠樹長勢良好，且暫時沒有嚴重病蟲害發生。在天氣正常的情況下，預計4月中旬部分區域將正常試割，全面開割時點符合往年正常季節性開割時間。只是目前云南景洪和勐臘產區受白粉病及干旱影響，開割時間可能延后，不過膠農已經開始采取措施抑制白粉病蔓延，中期新膠供應依然存在增長預期。

車市銷售數據樂觀

眾所周知，國內天膠主要用于輪胎生產，而輪胎需求強弱又取決于終端車市景氣度。目前膠市下游車市處在“金三銀四”消費旺季。數據顯示，2023年3月，國內新車產銷環比分別增長27.2%和24%，同比分別增長15.3%和9.7%。與此同時，3月我國重卡銷量9.7萬輛左右，環比和同比均增長26%。終端市場需求改善提振輪胎行業開工率回暖至往年平均水平。

綜上來看，隨著宏觀層面偏空氛圍消散，未來膠市供需基本面將主導橡膠行情。在供應增量利空消化，疊加需求預期改善的背景下，預計后市國內滬膠期貨2309合約有望止跌企穩，維持震蕩偏強的走勢。（作者單位：寶城期貨）

（文章來源：期貨日報）