原油：瑞銀收購瑞信，但宏觀風(fēng)險(xiǎn)尚未消除
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周一瑞銀32億美元收購瑞信，但由于170億AT1債券優(yōu)先于股票進(jìn)行了清算，仍舊引發(fā)了市場對于此類債券違約清算的擔(dān)憂，此外，收購消息公布后，瑞銀的CDS價(jià)格也出現(xiàn)上漲，當(dāng)前歐美銀行危機(jī)帶來的宏觀避險(xiǎn)情緒仍未完全緩解。而原油基本面上看，由于法國煉廠工人罷工升級，法國六家煉廠大部分受到了罷工影響出現(xiàn)停擺，布倫特近月貼水有所擴(kuò)大，同時(shí)Brent Dubai EFS也繼續(xù)收窄，按照首行價(jià)格計(jì)算，布倫特與Oman已經(jīng)開始平水，顯示市場預(yù)計(jì)短期東緊西松的格局仍在延續(xù)，而這也證明了中國需求復(fù)蘇的邏輯仍在支撐Dubai/Oman的價(jià)差結(jié)構(gòu)。同時(shí)，EFS的收窄將有助于西區(qū)到東區(qū)套利船貨的增加，西非以及美國的套利船貨流入到亞洲的數(shù)量將會(huì)增加，有助于改善西區(qū)的供需矛盾。
■ 策略
單邊中性偏空，油價(jià)跌至區(qū)間下沿，但宏觀風(fēng)險(xiǎn)以及市場恐慌情緒持續(xù)發(fā)酵，不建議抄底；中期策略：二季度做多汽油裂解
■ 風(fēng)險(xiǎn)
下行風(fēng)險(xiǎn)：俄烏局勢緩和，伊朗石油重返市場早于預(yù)期、宏觀出現(xiàn)尾部風(fēng)險(xiǎn)
上行風(fēng)險(xiǎn)：中東地緣政治沖突加劇、歐美對俄羅斯制裁升級
燃料油：油價(jià)延續(xù)弱勢，關(guān)注科威特供應(yīng)增長趨勢
■ 市場分析
近期海外銀行事件持續(xù)發(fā)酵，原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)受到顯著沖擊，并帶動(dòng)高低硫燃料油單邊價(jià)格大幅回撤。目前來看風(fēng)險(xiǎn)尚未退散，原油價(jià)格維持弱勢，F(xiàn)U、LU單邊價(jià)格將持續(xù)受到拖累，需等待原油企穩(wěn)。就燃料油自身基本面而言，目前沒有很突出的矛盾。在俄羅斯發(fā)貨下滑、發(fā)電端需求增加等因素的支撐下，高硫油市場結(jié)構(gòu)有望維持偏強(qiáng)態(tài)勢。對于低硫燃料油而言，雖然航運(yùn)終端需求偏弱，但受到煉廠春檢等因素影響，亞太地區(qū)供應(yīng)短期有邊際收緊的預(yù)期。然而，中東地區(qū)新產(chǎn)能的釋放依然是潛在壓制因素，近期科威特Al-Zour煉廠賣盤和發(fā)貨有明顯增長的跡象，需要保持關(guān)注。
■ 策略
短期觀望為主，待原油企穩(wěn)后逢低多FU或LU主力合約
■ 風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格大幅下跌；全球煉廠開工超預(yù)期；FU倉單量大幅增加；LU倉單大幅增加；航運(yùn)業(yè)需求不及預(yù)期；汽柴油市場大幅轉(zhuǎn)弱；電廠端燃料油需求不及預(yù)期；俄羅斯燃油供應(yīng)降幅不及預(yù)期；伊朗燃料油出口超預(yù)期
液化石油氣：宏觀面擾動(dòng)仍存，關(guān)注PDH裝置回歸情況
■ 市場分析
近期海外銀行事件持續(xù)發(fā)酵，導(dǎo)致原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格連續(xù)下跌，并拖累LPG等下游能化品，建議等待宏觀情緒穩(wěn)定下來。就LPG自身基本面而言，市場處于價(jià)格弱勢驅(qū)動(dòng)需求修復(fù)的階段。尤其是隨著丙烷原料成本大幅回落，PDH裝置理論利潤得到一定程度修復(fù)，部分前期檢修的裝置或在本月下旬回歸，行業(yè)開工率有望從底部反彈，帶來一定的消費(fèi)增量。但與此同時(shí)，檢修過后中東地區(qū)發(fā)貨將逐步回升，中期視角來看LPG市場仍是偏過剩的格局。
■ 策略
單邊中性；暫時(shí)觀望
■ 風(fēng)險(xiǎn)
無
石油瀝青：宏觀面壓制仍存，短期供需矛盾有限
■ 市場分析
近期在海外銀行事件發(fā)酵、油價(jià)大幅下跌的背景下，瀝青盤面價(jià)格持續(xù)回調(diào)，但彈性要小于原油端。往前看，宏觀面風(fēng)險(xiǎn)尚未退散，瀝青價(jià)格仍受到拖累。需要等待宏觀與成本端因素企穩(wěn)。就瀝青自身基本面而言，暫時(shí)沒有太突出的驅(qū)動(dòng)或矛盾。雖然終端需求偏弱，平衡表仍指向累庫，但3月實(shí)際供應(yīng)增幅不及此前排產(chǎn)預(yù)期，或限制累庫速度。且由于庫存由煉廠向社會(huì)端轉(zhuǎn)移，煉廠端短期壓力有限。往后需關(guān)注供需兩端的變化節(jié)奏。
■ 策略
單邊中性；觀望
■ 風(fēng)險(xiǎn)
無
PTA:PX加工費(fèi)快速走強(qiáng)，TA成本支撐明顯
策略摘要
海外風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放中，等待原油站穩(wěn)，但PTA及PX加工費(fèi)持續(xù)看多。TA開工低點(diǎn)已過，供應(yīng)逐步回升，但聚酯開工提負(fù)超預(yù)期，3-4月預(yù)估聚酯開工率上修至89%，需求短期支撐下，PTA3月持續(xù)小幅去庫周期，TA基差快速走強(qiáng)，主流大廠收貨，TA加工費(fèi)看多。而PX加工費(fèi)亦是看多，一方面是4月仍是PX亞洲檢修集中，另一方面是美國夏季汽油對芳烴的補(bǔ)庫。
核心觀點(diǎn)
■ 市場分析
TA方面，基差185元/噸(+40)，基差繼續(xù)走強(qiáng)；TA加工費(fèi)460元/噸(+36)，加工費(fèi)持續(xù)回升。伴隨裝置負(fù)荷提升以及重啟， TA開工低點(diǎn)已過，供應(yīng)逐步回升，但聚酯開工提負(fù)超預(yù)期，需求短期支撐下，PTA3月持續(xù)小幅去庫周期，TA基差亦偏強(qiáng)，驅(qū)動(dòng)尚可。
PX方面，PX加工費(fèi)481美元/噸(+65)，PX加工費(fèi)快速上漲。裝置方面，盛虹煉廠因故意外降負(fù)，導(dǎo)致市場擔(dān)憂情緒增加。同時(shí)，4月一方面是PX亞洲檢修集中期，另一方面也是美國夏季汽油對芳烴的補(bǔ)庫期，因此繼續(xù)看漲PX加工費(fèi)。
終端方面，聚酯負(fù)荷高位運(yùn)行，下游需求有所支撐。下游整體產(chǎn)銷較好，庫存壓力不大。同時(shí)，聚酯開工提負(fù)超預(yù)期，3-4月預(yù)估聚酯開工率上修至89%，需求短期支撐下，PTA3月持續(xù)小幅去庫周期，基本面驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。
■ 策略
海外風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放中，等待原油站穩(wěn)，但PTA及PX加工費(fèi)持續(xù)看多。TA開工低點(diǎn)已過，供應(yīng)逐步回升，但聚酯開工提負(fù)超預(yù)期，3-4月預(yù)估聚酯開工率上修至89%，需求短期支撐下，PTA3月持續(xù)小幅去庫周期，TA基差快速走強(qiáng)，主流大廠收貨，TA加工費(fèi)看多。而PX加工費(fèi)亦是看多，一方面是4月仍是PX亞洲檢修集中，另一方面是美國夏季汽油對芳烴的補(bǔ)庫。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
海外宏觀環(huán)境，原油價(jià)格大幅波動(dòng)，海外汽油旺季對芳烴的需求力度，下游需求恢復(fù)程度。
PF:成本端劇烈波動(dòng)，PF加工利潤持續(xù)虧損
策略摘要
謹(jǐn)慎觀望。TA價(jià)格強(qiáng)勢反彈，帶動(dòng)PF盤面價(jià)格回升。短纖工廠開工率較高，生產(chǎn)利潤持續(xù)深度虧損，庫存水平基本回落到正常區(qū)間。宏觀風(fēng)險(xiǎn)逐步淡化背景下，PF加工利潤或?qū)⒅鸩揭姷住ｊP(guān)注后續(xù)終端消費(fèi)變化對加工利潤的修復(fù)效果。
核心觀點(diǎn)
■ 市場分析
PF基差0元/噸(+20)，基差偏弱。
TA價(jià)格強(qiáng)勢反彈，帶動(dòng)PF價(jià)格回升。PF生產(chǎn)利潤-272元/噸(-37)，工廠深度虧損難以改善。
上周滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)8.5天(-2.4)，下游補(bǔ)庫需求釋放，短纖庫存持續(xù)去化。1.4D實(shí)物庫存22.6天(-1.7)，1.4D權(quán)益庫存5天(-2.9)。
上周直紡滌短負(fù)荷88.8%(+3.6)，滌紗開工率72%(-1)，下游開機(jī)負(fù)荷逐步提升至正常水平。
昨日短纖產(chǎn)銷在57%(-263)，產(chǎn)銷一般。
■ 策略
(1)單邊：謹(jǐn)慎觀望。TA價(jià)格強(qiáng)勢反彈，帶動(dòng)PF盤面價(jià)格回升。短纖工廠開工率較高，生產(chǎn)利潤持續(xù)深度虧損，庫存水平基本回落到正常區(qū)間。宏觀風(fēng)險(xiǎn)逐步淡化背景下，PF加工利潤或?qū)⒅鸩揭姷住ｊP(guān)注后續(xù)終端消費(fèi)變化對加工利潤的修復(fù)效果。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
下游需求何時(shí)恢復(fù)，上游原料價(jià)格擺動(dòng)。
甲醇：仍需關(guān)注投產(chǎn)進(jìn)度，4月或重新進(jìn)入累庫周期
策略摘要
建議逢高做空。供應(yīng)壓力繼續(xù)回升，3 月底 4 月份三江烷烴裂解投產(chǎn)預(yù)期，興興 MTO 或有減產(chǎn)可能，4月重新進(jìn)入累庫周期。
核心觀點(diǎn)
■ 市場分析
甲醇太倉現(xiàn)貨基差至05+80，港口基差基本維穩(wěn)，西北周初指導(dǎo)價(jià)持穩(wěn)。
國內(nèi)開工率基本維持，小幅向下波動(dòng)，未來繼續(xù)抬升。榮信180 萬噸二期于 3 月 15 日開始檢修，計(jì)劃檢修 25 天；久泰200萬噸恢復(fù)時(shí)間待定；博源蘇里格135萬噸恢復(fù)時(shí)間待定；國泰化工40萬噸煤制甲醇裝置于3月16日重啟；川維77萬噸/年天然氣裝置短檢3天，3月13日已重啟；3月13日瀘天化甲醇裝置已重啟；南京誠志一期MTO計(jì)劃4月10日重啟。
海外開工率逐步提升，伊朗裝置普遍提高負(fù)荷運(yùn)行。俄羅斯Tomsk、Metafrax近期降負(fù)荷運(yùn)行；3月14日伊朗ZPC共計(jì)330萬噸/年甲醇裝置維持運(yùn)行，其中1#165萬噸/年裝置維持運(yùn)行，另外一套165萬噸/年裝置聽聞暫未重啟，市場消息仍存分歧，仍需關(guān)注后續(xù)裝船及具體進(jìn)度；Kharg66萬噸滿負(fù)荷運(yùn)行；Majan、Bushehr提升負(fù)荷中；Kaveh計(jì)劃近期重啟。
整體來看，國內(nèi)3月下旬寶豐240萬噸投產(chǎn)預(yù)期帶來國內(nèi)供應(yīng)回升壓力，久泰仍未兌現(xiàn)復(fù)工，煤頭產(chǎn)量回升速率有所減緩；下游MTO開工率維持低位，未含興興MTO停車可能的假設(shè)下，4月重新進(jìn)入累庫周期，仍需關(guān)注后續(xù)三江烷烴裂解投產(chǎn)進(jìn)度。
■ 策略
建議逢高做空。供應(yīng)壓力繼續(xù)回升，3 月底 4 月份三江烷烴裂解投產(chǎn)預(yù)期，興興 MTO 或有減產(chǎn)可能，4月重新進(jìn)入累庫周期。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)，煤價(jià)波動(dòng)，MTO裝置開工擺動(dòng)
聚烯烴：庫存小幅增加，聚烯烴空頭震蕩
策略摘要
3月份供應(yīng)端產(chǎn)能大量釋放，新的供應(yīng)對市場的影響正在逐漸擴(kuò)散開來，塑化鏈供應(yīng)壓力不斷增加，加之終端需求未有明顯改善，工廠接貨剛需為主，對市場行情難起有效支撐，中游貿(mào)易商季節(jié)性去庫慢，庫存未能順利轉(zhuǎn)移至下游消化，導(dǎo)致上游的石化庫存重新有壓力。在宏觀風(fēng)險(xiǎn)背景下，資金亦偏向配空現(xiàn)實(shí)差的品種。聚烯烴建議逢高配空，直到出口放量或者基差大幅走強(qiáng)至正基差再糾正。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
庫存方面，石化庫存81.5萬噸，較上一工作日+3.5萬噸。石化庫存略有增加，中游去庫速率仍較慢。
基差方面，LL華東基差在+100元/噸，PP華東基差在+20元/噸，基差變化不大。
生產(chǎn)利潤及國內(nèi)開工方面，PP生產(chǎn)利潤原油制轉(zhuǎn)為正，PDH制PP利潤有抬升趨勢。LL油頭法生產(chǎn)利潤保持為正，且有增加的趨勢。
非標(biāo)價(jià)差及非標(biāo)生產(chǎn)比例方面，HD 注塑-LL 價(jià)差轉(zhuǎn)負(fù)，LL開工率轉(zhuǎn)升，HD 持續(xù)上升，近期PE開工率偏高。PP低融共聚-PP拉絲價(jià)差變化不大。
進(jìn)出口方面，PE和PP進(jìn)口窗口皆已關(guān)閉。
■策略
(1)單邊：聚烯烴建議逢高做空，直至出口窗口大幅打開或基差大幅轉(zhuǎn)正。
(2)跨期：無。
■風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)，下游需求恢復(fù)情況，進(jìn)口窗口的變化。
EG:宏觀因素影響較多，EG沖高回落
策略摘要
EG負(fù)荷逐步回升，但下游聚酯提負(fù)有所超預(yù)期，預(yù)期EG3-4月持續(xù)進(jìn)入小幅去庫周期，周頻庫存亦開始兌現(xiàn)去庫，下方有需求支撐，上方有煤制EG復(fù)工壓力，區(qū)間震蕩。
核心觀點(diǎn)
■ 市場分析
基差方面，周一EG張家港基差-24元/噸(-9)。
生產(chǎn)潤及國內(nèi)開工，周一原油制EG生產(chǎn)利潤為-1200元/噸(+206)，煤制EG生產(chǎn)利潤為-1198元/噸(-5)，仍維持深度虧損。
開工率方面，上周國內(nèi)乙二醇整體開工負(fù)荷在61.04%(較上期上漲1.21%)，其中煤制乙二醇開工負(fù)荷在56.63%(較上期下降4.27%)。主要提負(fù)來自浙石化滿負(fù)荷運(yùn)行。海南煉化(80)適度降負(fù)。恒力2#(90)計(jì)劃4月檢修。浙石化(75+80+80)檢修結(jié)束，滿負(fù)荷運(yùn)行中。煤頭裝置方面河南煤業(yè)濮陽(20)、永城二期(20)均計(jì)劃月底重啟。內(nèi)蒙古兗礦(40)停車檢修1個(gè)月。海外裝置方面沙特Kayan(85)計(jì)劃月底重啟。馬來西亞石油(75)停車，暫無重啟計(jì)劃。美國南亞(83)計(jì)劃本月底重啟，結(jié)束長停。
進(jìn)出口方面，周一EG進(jìn)口盈虧-111元/噸(+44)，進(jìn)口持續(xù)一定虧損，到港有限。
下游方面， 周一長絲產(chǎn)銷150%(-125%)，滌絲今日產(chǎn)銷整體尚好，短纖產(chǎn)銷57%(-263)，滌短今日產(chǎn)銷一般。
庫存方面，本周一CCF華東港口庫存110.3萬噸(+0.1)，主港庫存變化不大。
■ 策略
EG負(fù)荷逐步回升，但下游聚酯提負(fù)有所超預(yù)期，預(yù)期EG3-4月持續(xù)進(jìn)入小幅去庫周期，周頻庫存亦開始兌現(xiàn)去庫，下方有需求支撐，上方有煤制EG復(fù)工壓力，區(qū)間震蕩。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格波動(dòng)，煤價(jià)波動(dòng)情況，工廠檢修持續(xù)性，下游需求恢復(fù)情況。
EB:去庫狀態(tài)下，EB基差明顯走強(qiáng)
策略摘要
建議觀望。檢修集中背景下EB去庫逐步兌現(xiàn)，短期驅(qū)動(dòng)尚可，加之上游純苯支撐仍在，EB供需基本面短期仍維持較好的緊平衡狀態(tài)。但海外銀行事件風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放中，目前建議觀望；上游純苯海外預(yù)期二季度仍有支撐，一方面是美國夏季汽油對芳烴的補(bǔ)庫，另一方面是海外4月純苯檢修，海外純苯預(yù)期偏強(qiáng)。
核心觀點(diǎn)
■ 市場分析
周一純苯港口庫存23.62萬噸(-1.7萬噸)，庫存繼續(xù)下降。昨日華東純苯現(xiàn)貨價(jià)格低位震蕩，加工費(fèi)323美元/噸(+36美元/噸)，加工費(fèi)仍偏高。
EB基差65元/噸(+25元/噸)，基差明顯走強(qiáng)；EB生產(chǎn)利潤-324元/噸(+7元/噸)，仍虧損。成本端純苯和乙烯均保持偏強(qiáng)勢狀態(tài)，故在苯乙烯虧損的狀態(tài)下起到一定的支撐作用。
下游PS、ABS產(chǎn)量預(yù)計(jì)小增，EPS預(yù)計(jì)變化有限，需求端穩(wěn)中向好。
■ 策略
建議觀望。檢修集中背景下EB去庫逐步兌現(xiàn)，短期驅(qū)動(dòng)尚可，加之上游純苯支撐仍在，EB供需基本面短期仍維持較好的緊平衡狀態(tài)。但海外銀行事件風(fēng)險(xiǎn)仍在釋放中，目前建議觀望；上游純苯海外預(yù)期二季度仍有支撐，一方面是美國夏季汽油對芳烴的補(bǔ)庫，另一方面是海外4月純苯檢修，海外純苯預(yù)期偏強(qiáng)。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
宏觀風(fēng)險(xiǎn)加劇；下游需求進(jìn)一步走弱。
尿素：檢修陸續(xù)落地，價(jià)格盤整運(yùn)行
策略摘要
周末至昨日國內(nèi)尿素市場持穩(wěn)運(yùn)行，各檢修企業(yè)開始陸續(xù)停車，日產(chǎn)降至大約在16萬噸附近運(yùn)行。需求方面，農(nóng)業(yè)上雖然暫未集中性釋放，但各地隨著農(nóng)需季節(jié)的到來，儲(chǔ)備及施用肥陸續(xù)跟進(jìn)中，廠家銷售壓力緩和，供需改善較明顯。整體而言，可以關(guān)注多單入場機(jī)會(huì)。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
期貨市場：3月20日尿素主力收盤2531元/噸(-26)；前二十位主力多頭持倉：126115(+4558)，空頭持倉：113334(-19)，凈多持倉：12781(-3982)。
現(xiàn)貨：3月20日山東臨沂小顆粒報(bào)價(jià)：2755元/噸(+5)；山東菏澤小顆粒報(bào)價(jià)：2750元/噸(+10)；江蘇沐陽小顆粒報(bào)價(jià)：2770元/噸(0)。
原料：3月20日小塊無煙煤1530元/噸(0)，尿素成本2076元/噸(0)，尿素出口窗口-130美元/噸(0)。
生產(chǎn)：截至3月16日，煤制尿素周度產(chǎn)量90.75萬噸(-0.86%)，煤制周度產(chǎn)能利用率83.12%(-0.72%)，氣制尿素周度產(chǎn)量27.60萬噸(+0.58%)，氣制周度產(chǎn)能利用率74.27%(+0.43%)。
庫存：截至3月15日港口庫存12.3萬噸(-2.1)，廠庫庫存73.8萬噸(-1.22)。
觀點(diǎn)：周末至昨日國內(nèi)尿素市場持穩(wěn)運(yùn)行，個(gè)別還有小幅度上調(diào)。月內(nèi)預(yù)期的計(jì)劃檢修企業(yè)中旬開始陸續(xù)停車，日產(chǎn)降至大約在16萬噸附近運(yùn)行。需求方面，農(nóng)業(yè)上雖然暫未集中性釋放，但各地隨著農(nóng)需季節(jié)的到來，儲(chǔ)備及施用肥陸續(xù)跟進(jìn)中，工業(yè)上復(fù)合肥、板材按需購買。預(yù)計(jì)市場價(jià)格還會(huì)高位延續(xù)，不過高價(jià)成交或逐漸趨于謹(jǐn)慎。
■策略
謹(jǐn)慎偏多：短期日產(chǎn)或有明顯下降，加之庫存連續(xù)減少，廠家銷售壓力緩和，后期有農(nóng)業(yè)需求釋放的預(yù)期，供需改善較明顯。整體而言，可以關(guān)注多單入場機(jī)會(huì)。
■風(fēng)險(xiǎn)
煤炭市場變動(dòng)、下游相關(guān)產(chǎn)品走低、淡儲(chǔ)貨源投放、預(yù)收訂單天數(shù)持續(xù)減少。
PVC:宏觀氛圍不佳，PVC偏弱運(yùn)行
策略摘要
截至3月20日，PVC偏弱運(yùn)行；近期宏觀氣氛不佳；PVC裝置開工穩(wěn)定；電石供應(yīng)相對充足，屢有降價(jià)促銷現(xiàn)象；現(xiàn)貨市場對高價(jià)貨源存在抵觸心理。
核心觀點(diǎn)
■ 市場分析
期貨市場：截至3月20日PVC主力收盤6126元/噸(-0.6%)；前二十位主力多頭持倉：413174(+17293)，空頭持倉：420557(+5817)，凈空持倉：7383(-15508)。
現(xiàn)貨：截至3月20日華東(電石法)報(bào)價(jià)：6100元/噸(-50)；華南(電石法)報(bào)價(jià)：6200元/噸(-10)。
蘭炭：截至3月20日陜西1136元/噸(0)。
電石：截至3月20日華北3675元/噸(0)。
觀點(diǎn)：昨日PVC弱勢運(yùn)行。外圍金融恐慌持續(xù)發(fā)酵，短期內(nèi)宏觀情緒不佳，市場整體氛圍偏弱。從PVC自身基本面來看，供應(yīng)端貨源供應(yīng)較充裕，庫存仍處于偏高水平，需求端新接訂單有所好轉(zhuǎn)但復(fù)蘇相對緩慢，短期內(nèi)PVC自身基本面難有明顯改善。需警惕外圍進(jìn)一步惡化。PVC期貨價(jià)格或進(jìn)一步向下尋求支撐。
■ 策略
謹(jǐn)慎偏空。
■ 風(fēng)險(xiǎn)
宏觀預(yù)期變化；PVC需求與庫存情況。
橡膠：港口庫存繼續(xù)回升
策略摘要
泰國原料價(jià)格進(jìn)入偏低水平，膠價(jià)低估值狀態(tài)初顯，青島港口庫存的繼續(xù)回升使得橡膠現(xiàn)貨壓力不減，終端需求消化有限，國內(nèi)即將迎來開割，橡膠總體基本面延續(xù)寬松，膠價(jià)延續(xù)弱勢運(yùn)行。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
期現(xiàn)價(jià)差：3月20日，RU主力收盤11655元/噸(-20)，NR主力收盤價(jià)9455元/噸(+10)。RU基差-405元/噸(+95)，NR基差-113元/噸(-25)。RU非標(biāo)價(jià)差1105元/噸(-70)，煙片進(jìn)口利潤-1483元/噸(+19)。
現(xiàn)貨市場：3月20日，全乳膠報(bào)價(jià)11250元/噸(+75)，混合膠報(bào)價(jià)10550元/噸(+50)，3L現(xiàn)貨報(bào)價(jià)11275元/噸(+50)，STR20#報(bào)價(jià)1360美元/噸(+5)，丁苯報(bào)價(jià)11200元/噸(-300)。
泰國原料：杯膠無報(bào)價(jià)，膠水46泰銖/公斤(-0.5)，煙片49.28泰銖/公斤(+0.03)，杯膠37.75泰銖/公斤(0)。
國內(nèi)產(chǎn)區(qū)原料：國內(nèi)全面停割暫無報(bào)價(jià)
截至3月17日：交易所總庫存196585(-2155)，交易所倉單188380(0)。
截止3月16日，國內(nèi)全鋼胎開工率為68.85%(+0.18%)，國內(nèi)半鋼胎開工率為73.37%(-0.42%)。
觀點(diǎn)：昨天膠價(jià)延續(xù)弱勢運(yùn)行，從泰國原料價(jià)格絕對水平來看，已進(jìn)入偏低水平，膠價(jià)低估值狀態(tài)初顯。但宏觀氛圍的弱勢以及期貨盤面上非標(biāo)套利的壓力持續(xù)存在，且青島港口庫存的繼續(xù)回升也使得橡膠現(xiàn)貨價(jià)格壓力不減。因終端需求消化有限，輪胎廠開工率難以繼續(xù)提升，且部分工廠開始出現(xiàn)成品端重新小幅累庫的局面。國內(nèi)即將迎來開割，橡膠總體基本面延續(xù)寬松，預(yù)計(jì)價(jià)格偏弱運(yùn)行為主。在沒有看到庫存實(shí)質(zhì)去化之前，膠價(jià)反彈動(dòng)能不足。
■策略
謹(jǐn)慎偏空，終端輪胎需求消化有限，青島港口庫存繼續(xù)回升，國內(nèi)即將迎來開割，基本面延續(xù)寬松，預(yù)計(jì)膠價(jià)弱勢運(yùn)行，操作上觀望為主。
■風(fēng)險(xiǎn)
國內(nèi)進(jìn)口節(jié)奏的變化、國內(nèi)需求恢復(fù)好于預(yù)期、庫存降低等。
（文章來源：華泰期貨）