近年來，大宗商品價格波動劇烈，對實體經(jīng)濟平穩(wěn)運行帶來挑戰(zhàn)，產(chǎn)業(yè)避險需求迫切。但期貨市場專業(yè)性高，具有一定的參與門檻，不少現(xiàn)貨企業(yè)有避險需求但并未參與期貨市場，主要因為暫不具備參與條件。
在此背景下，大商所以“企業(yè)風險管理計劃”等服務品牌為抓手，廣泛動員期貨市場力量，貼近實體企業(yè)訴求，引導企業(yè)提升風險管理意識和水平，在促進實體高質(zhì)量發(fā)展、助力宏觀經(jīng)濟大盤穩(wěn)定上持續(xù)發(fā)力。
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剛剛過去的2022年，包括10家專精特新企業(yè)在內(nèi)的304家實體企業(yè)參與了“大商所企風計劃”，在期現(xiàn)結合管理風險方面積累了經(jīng)驗，實現(xiàn)企業(yè)自身的高質(zhì)量發(fā)展，從而服務于產(chǎn)業(yè)鏈和供應鏈的安全發(fā)展。
去年項目規(guī)模翻番，首次開戶企業(yè)占六成
近兩年，商品價格波動劇烈，對參與套期保值的企業(yè)提出了更高的要求。
在大商所和會員單位的支持和服務下，各企業(yè)緊緊圍繞生產(chǎn)經(jīng)營的避險需求，針對采購、庫存、銷售等各環(huán)節(jié)風險敞口，結合自身經(jīng)營特點、基差走勢及波動率等，選擇適合的套保策略和方案，并嚴格按照套保邏輯推進項目。
大商所相關部門負責人介紹，2022年大商所繼續(xù)加大對實體企業(yè)、會員參與“大商所企風計劃”的引導與支持力度，實現(xiàn)了量質(zhì)雙提升。從項目規(guī)模看，2022年“大商所企風計劃”支持開展了343個項目，約是2021年項目總數(shù)的2.2倍，其中期貨項目195個、場內(nèi)期權項目64個、場外期權項目84個。
從項目參與主體看，油脂、化工、鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的304家企業(yè)參與了“大商所企風計劃”，較2021年增長84%。其中292家為首次參與、占比96%，182家企業(yè)為首次開立期貨賬戶、占比60%。從持倉情況看，在期貨、場內(nèi)期權項目中，產(chǎn)業(yè)企業(yè)的期貨、期權累計持倉分別達到2172萬手、443萬手。
例如，六盤水恒鼎實業(yè)有限公司(下稱“恒鼎實業(yè)”)去年首次參與“大商所企風計劃”。該企業(yè)位于貴州六盤水盤州市，從事煤炭開采、洗選和煤化工產(chǎn)品產(chǎn)銷，在貴州擁有9對煤礦和多個洗煤廠，2022年焦炭產(chǎn)量50萬噸。2022年4月，公司預期焦炭大概率進入需求淡季，需要對焦炭庫存進行套保。此前企業(yè)已具有期貨套保經(jīng)驗，但考慮到后期市場波動不確定性強，以及期貨套保期間可能存在追加保證金的壓力，選擇了參與“大商所企風計劃”期權項目，永安期貨為恒鼎實業(yè)提供了全程服務。
最終在綜合考慮了行情、庫存、可用資金等情況后，企業(yè)采用買入場外看跌期權的形式，以相對固定的套保成本對沖庫存貶值的風險。2022年5月，企業(yè)先后買入2筆平值看跌期權，對應2500噸焦炭現(xiàn)貨，隨后焦炭期現(xiàn)價格同步下降，7月將期權平倉，扣除權利金成本后實現(xiàn)16萬元期權套保獲利，有效彌補了現(xiàn)貨端的部分虧損。
永安期貨產(chǎn)融總監(jiān)羅衛(wèi)東表示，使用期權或期權組合進行套保可以為企業(yè)提供成本可控、收益結構符合需求的高性價比套保方案。通過該項目，企業(yè)取得了理想的避險效果，對于期權套保工具的運用有了更深的理解與認識，不僅為日后積極利用期現(xiàn)結合的避險方式探索了道路，更有望帶動區(qū)域內(nèi)更多上下游企業(yè)參與利用期權工具，實現(xiàn)更精細化的風險管理。
首創(chuàng)“專精特新”專項支持，助力企業(yè)期現(xiàn)結合對沖風險
“專精特新”企業(yè)是創(chuàng)新型中小企業(yè)的優(yōu)秀代表，在推動經(jīng)濟增長、促進科技創(chuàng)新、增加就業(yè)等方面具有重要作用。在市場化競爭發(fā)展中，大宗商品價格風險也波及到各行業(yè)中的“專精特新”企業(yè)。
在引導和鼓勵“專精特新”企業(yè)參與期貨市場避險方面，大商所貫徹國家有關支持創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的精神，在2022年“企風計劃”中推出了“專精特新”專項項目。
據(jù)記者了解，這也是期貨業(yè)首次推出“專精特新”專項扶持類項目。該項目在原有方案基礎上進一步降低企業(yè)參與門檻條件、提高項目支持標準。2022年，“大商所企風計劃”累計支持10家“專精特新”企業(yè)參與期貨市場，助力企業(yè)期現(xiàn)結合對沖風險。
具體看來，河南匯鑫塑業(yè)有限公司(下稱“匯鑫塑業(yè)”)是國內(nèi)長期專業(yè)生產(chǎn)PE、PVC等電纜料的廠家，是鄭州市專精特新企業(yè)，PVC年產(chǎn)量達2萬噸。今年以來，美聯(lián)儲多次加息，對大宗商品價格形成壓制；建筑業(yè)景氣度下降，導致PVC行業(yè)“金九銀十”的傳統(tǒng)需求旺季并未出現(xiàn)，PVC價格持續(xù)回落。
據(jù)匯鑫塑業(yè)相關負責人介紹，在公司所在地鞏義，聚集了數(shù)百家大大小小的電纜廠，PVC下游需求較大，但PVC生產(chǎn)商和貿(mào)易商也十分聚集，市場競爭激烈。此前公司與下游的電線電纜企業(yè)主要采用一口價的方式簽訂銷售合同，依據(jù)當期原材料價格確定銷售價格。為了保障供貨能力，匯鑫塑業(yè)需要準備一定量的PVC產(chǎn)品庫存。但是2022年上半年PVC價格單邊下跌、下游采購不積極，企業(yè)面臨著銷售不暢和500噸PVC庫存貶值的風險，希望學習利用期貨對庫存進行保值，完善銷售模式。
在華泰期貨的支持下，匯鑫塑業(yè)參與“大商所企風計劃”，在去年10月賣出PVC2301合約100手(對應500噸)進行庫存保值，并于11月庫存銷售后平倉。其間PVC期現(xiàn)貨同步下跌，期貨端實現(xiàn)風險管理收益5萬多元，彌補了部分現(xiàn)貨庫存貶值的損失。
華泰期貨總經(jīng)理助理賈中萍對記者表示，此前匯鑫塑業(yè)對于期貨套保了解有限，通過首次參與“大商所企風計劃”，企業(yè)認識到了套保的必要性，也計劃嘗試更多新模式以適應行業(yè)新變化。
從行業(yè)發(fā)展趨勢看，隨著PVC生產(chǎn)企業(yè)的下游客戶個性化需求突出，逐漸從傳統(tǒng)的一口價訂單向遠期鎖價訂單、基差點價訂單、含權訂單等方向轉(zhuǎn)變，令PVC生產(chǎn)商和貿(mào)易商革新現(xiàn)貨貿(mào)易模式，提升風險管理能力。
特定品種引入境外交易者，外企“漂洋過海”來套保
隨著近年來期貨特定品種數(shù)量不斷增加、市場對外開放程度持續(xù)提高，如何讓境外實體企業(yè)更好地了解境內(nèi)期貨市場規(guī)則和運行、如何提升期貨市場對境外企業(yè)的吸引力，需要各方共同思考和積極探索。
相應地，“大商所企風計劃”也在嘗試引導更多境外產(chǎn)業(yè)企業(yè)關注和參與我國期貨市場、提升境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)參與度。
談及境外企業(yè)首次參與“大商所企風計劃”，大商所相關負責人介紹稱，2022年7月，一艘裝載3.5萬噸棕櫚油的貨船正在從印尼駛向中國，其貿(mào)易主體是一家年貿(mào)易量達百萬噸的大型境外貿(mào)易企業(yè)。
據(jù)了解，上述境外貿(mào)易企業(yè)公司主營業(yè)務包括印尼的棕櫚油精煉廠生產(chǎn)加工業(yè)務，并將產(chǎn)品由印尼銷往全球銷售。該企業(yè)會在盤面上做精煉廠的加工利潤套保和貿(mào)易途中的套保。由于大商所棕櫚油合約標的為精煉油，相比馬交所的毛棕合約套保效果更好。便決定將棕櫚精煉油船由印尼運往中國進行貨值套保。
具體看來，為預防運輸期間棕櫚油價格下跌的風險，2022年7至8月期間，在國投安信期貨的支持下，上述境外貿(mào)易企業(yè)成功參與“大商所企風計劃”，以境外交易者參與國內(nèi)特定品種的方式，在棕櫚油期貨2209合約上進行賣出套期保值2800手，有效對沖了套保期間在途商品貶值的風險。
實際上近年來，國內(nèi)期貨市場上越來越多的期貨和期權成為境內(nèi)特定品種，并引入境外交易者參與交易。據(jù)大商所相關業(yè)務負責人介紹，此前大商所已先后在鐵礦石期貨、棕櫚油期貨和期權上成功引入境外交易者，并向合格境外投資者(QFI)開放參與黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油、棕櫚油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯等7個品種的期貨和期權合約。2022年大豆相關期貨和期權被確定為境內(nèi)特定品種，并成為我國期貨市場首個以特定品種方式實現(xiàn)全系對外開放的品種板塊。
“大商所棕櫚油品種解決了境內(nèi)外棕櫚油企業(yè)對精煉棕櫚油標的的套保需求，較好地對沖了貨物在運輸途中的價格風險。”國投安信期貨相關負責人對記者表示，該企業(yè)客戶認為此次套保業(yè)務起到良好的避險效果，更希望中國期貨市場能夠為大宗商品國際貿(mào)易企業(yè)推出更多國際化品種。
助力期貨公司提升專業(yè)服務能力，為實體產(chǎn)業(yè)保駕護航
如今，實體企業(yè)對期貨衍生工具的理解和運用逐漸深入，風險管理方式靈活多樣，而這些都離不開期貨公司的積極推動和高效服務。
記者了解到，2022年“大商所企風計劃”共有58家期貨公司申報項目，參與數(shù)量較2021年(50家)進一步增長，期貨公司參與更加廣泛，企風計劃為期貨公司積累產(chǎn)業(yè)服務和期現(xiàn)業(yè)務經(jīng)驗、提升專業(yè)能力、激發(fā)服務潛能方面提供了重要的實踐平臺。
例如，一些“專精特新”企業(yè)此前對期貨市場認識有限，需要加大溝通和引導力度。而目前已經(jīng)有部分“專精特新”企業(yè)通過參與2022年“大商所企風計劃”，開始加大對期貨及衍生品管理現(xiàn)貨風險的利用。
賈中萍提到，在服務“專精特新”企業(yè)過程中，要根據(jù)其風險與需求定制交易策略，進一步降低企業(yè)參與門檻。同時，這類企業(yè)在接受新事物上表現(xiàn)出相對更濃厚的興趣，及提升自我能力的愿望，因此也會針對不同的企業(yè)引導其建立規(guī)范的制度和流程，有意培育客戶成長。
對于企業(yè)而言，參與套期保值的根本目的是轉(zhuǎn)移價格變動帶來的市場風險，不可抱著投機的態(tài)度參與期貨交易。對此，華泰期貨相關負責人表示，在開展套期保值過程中，期貨公司要建立嚴格的交易制度，通過事前、事中、事后全面開展風險控制，規(guī)范相關人員實際操作，達到規(guī)避風險的目的，避免投機發(fā)生。
另外，近年來，隨著國內(nèi)期貨市場對外開放力度的不斷擴大，我國期貨市場對境外交易者的吸引力不斷增強。國投安信期貨相關負責人提到，在得知境外貿(mào)易企業(yè)可以參與“大商所企風計劃”后，國投安信期貨在第一時間將相關業(yè)務材料發(fā)送給境外客戶，引導境外產(chǎn)業(yè)嘗試參與我國期貨市場。
“盡管部分期貨品種暫時沒有上市場內(nèi)期權，通過風險管理子公司的場外期權，也可以進一步實現(xiàn)企業(yè)的風險管理需求，并在套期保值模式上提供更多樣的選擇。”羅衛(wèi)東表示，通過對期貨品種的波動率進行充分評估，為企業(yè)提供合理的期權報價，并通過專業(yè)化的對沖操作，最終達到企業(yè)套保獲利，從而為實體產(chǎn)業(yè)保駕護航。
（文章來源：第一財經(jīng)）