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水電大省云南再度傳出限電消息。這也是繼2022年9月的兩輪限電之后，云南地區第三輪大規模限電。“2022年9月以來限電不斷持續，第一輪限電壓減產能規模10%，第二輪達到20%，而這一次進一步壓縮運行產能，達到40%。”國內一大型鋁企人士告訴記者，公司在云南的部分生產已依照當地要求關停，目前運行產能僅為總量的60%。作為電解鋁的上游企業，河南一碳素生產企業負責人也表示，上周有好幾家云南客戶落地了限電要求。如果時間持續較長，肯定對公司陽極銷售有很大影響。記者采訪了解到，此次云南限電仍受當地來水較少影響，目前限電持續時長尚未有時間表，涉及行業產能已有所下調。而本輪云南限電加碼帶來的供給縮減預期，尚未在相關產品價格端有顯著體現。雖然云南2月下旬正式執行了限產，但也恰逢廣西、四川、貴州等地電解鋁企業復產。兩相疊加下，現階段國內電解鋁供給端尚處于寬松狀態，社會庫存還在累積。

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云南電解鋁再度減產 影響幾何？

近期，關于云南電解鋁再度減產的動向成為市場關注的焦點。電解鋁是工業生產中的耗電大戶，生產1噸電解鋁大約需要耗電13500千瓦時。2018—2019年，云南地區憑借水電優勢，吸引了大量電解鋁產能轉入。2022年，云南電解鋁產量約433.81萬噸，占全省用電量近30%。無論是單耗還是總量規模，電解鋁都成為壓減產能的首選。截至2022年12月，我國電解鋁建成產能4445.1萬噸。其中，云南地區建成產能532萬噸，占比約12%，再度減產后，省內運行產能或降到約340萬噸。

數據顯示，2022年云南省累計發電量4009.15億千瓦時，同比增加6.5%，全省規模以上發電企業發電量3747.94億千瓦時，同比增加8.8%。其中，水電3038.82億千瓦時，火電459.14億千瓦時，風電212.54億千瓦時，太陽能發電37.45億千瓦時。由于西南地區水資源較為豐富，加之地勢優越，水力發電量在全省電力結構中占比超80%。水力發電具有明顯的季節性特征，通常6—10月為豐水期，11月至次年5月為枯水期。

受上游降雪量減少影響，雪水融化量銳減，來水量下滑使云南地區枯水期水庫蓄水量明顯低于歷年同期。截至2月13日，云南省有90%的區域(113個站)出現氣象干旱，大部地區以中等及以上氣象干旱為主。其中，昆明大部、德宏大部、玉溪東部、曲靖南部、楚雄南部、紅河北部、普洱北部、臨滄北部等地有重度及以上氣象干旱，局部有特旱。筆者跟蹤發現，云南地區主要水電站水位明顯低于去年同期，2月26日，溪洛渡水位557米，較去年同期低37米。

圖為云南主要金屬電解鋁產量(單位：萬噸)

與此同時，云南是西電東送的主要輸出省份。云南電力輸出省份主要包括廣東、廣西、海南。其中，廣東是其最主要的輸出省份。2021年，云南累計輸出電力1473億千瓦時。其中，輸入廣東、廣西、海南分別為1244.23億千瓦時、212.33億千瓦時、16.51億千瓦時，占比分別達到84.5%、14.4%、1.1%。廣東是云南最主要的電力輸出省份。隨著廣東天氣逐步轉暖，加之春節后下游生產進入旺季，3—8月廣東電力缺口明顯放大，加劇了云南電力供應壓力。筆者預計，6月前云南省內電力緊張問題難以緩解。

展望后市，元宵節后下游陸續復工，開工率上升，鋁棒出庫速度加快，鋁錠累庫速度如預期放緩。此外，云南地區受枯水季來水量下滑影響，電解鋁壓負荷減產落地影響85萬噸產能，高于市場預期，但是在需求轉好尚未被證實和庫存高位的背景下，后市影響偏弱。成本上，煤炭價格企穩，部分氧化鋁企業出現利潤倒掛支撐鋁價，預計鋁價在17000元/噸附近成本支撐明顯，短期或在17000—19500元/噸維持振蕩。

（文章來源：證券時報）