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近期，油脂盤面延續區間振蕩，品種間表現有所分化。具體來看，巴西大豆裝船推遲，我國部分壓榨廠缺豆停機支撐豆油現貨價格；雖然印尼棕櫚油出口政策短期擾動市場，但是華南地區氣溫回升使得消費明顯恢復，棕櫚油振蕩上行；受菜油儲備不斷進行輪換和競價銷售的影響，菜油振蕩回落。受此影響，菜豆、菜棕價差持續走縮，菜油空配仍是市場主流。

從菜油來看，當前華東到港菜油仍以非轉基因菜油為主，加一號毛菜油到港量相對偏低，預計華東地區平均每月進口菜油8萬—10萬噸，預計2月國內菜籽壓榨42萬—46萬噸。在菜油仍是Back結構的背景下，國儲、省儲、市儲積極進行輪換和競價銷售，增加短期現貨供應。川渝地區依靠儲備輪換、華南壓榨廠的菜油供應和中歐班列直接進口，逐步減少對華東港口菜油的依賴。當前，華東中轉港、終端中小包裝出庫仍以豆油為主，棕櫚油提貨緩慢，菜油小包裝出庫有限，品種間消費差異明顯。華南消費以豆油和棕櫚油為主。菜油產業供應愈發透明，令貿易商和終端對當前現貨接受度降低。隨著菜油基差持續回落，華東主流貿易商3月非轉基因菜油報價明顯回落，華南4—7月菜油已平水成交，預計華東主流貿易商和壓榨廠的菜油將持續進入累庫周期。后續隨著華南大量菜籽壓榨，菜油存在跨區域價差調運的機會。

從豆油來看，短期關注國外大豆裝船推遲情況，預計國內大豆到港延后1—2個星期。進入3月后，山東地區部分壓榨企業仍有停機計劃，華東部分工廠維持低開機率，以保證工廠正常開機運行。因此，預計大豆將在3月下旬及4月上旬集中到港，豆油供應有望逐步放量。雖然產業對豆油消費增長預期略有不同，但是豆油需求復蘇成為產業普遍共識。短期來看，國內缺豆使得豆油基差相對堅挺，而3—5月提貨與現貨價差明顯。此外，市場傳言已久的儲備豆油終有部分落地，中儲糧將于2月28日開展3.2萬噸豆油競價銷售，短期或有儲備豆油流向市場。筆者認為，3—5月和6—9月，除固定中小包裝終端有儲備豆油底倉的意愿外，其余市場參與者的接受度都不高。

從棕櫚油來看，開齋節前，為保證棕櫚油供應，印尼短期可能會調整出口政策。然而，今年與去年最大區別在于去年我國棕櫚油庫存低于40萬噸，而且進口利潤倒掛嚴重，今年我國棕櫚油庫存已恢復至90萬—100萬噸的高位水平，國內盤面仍間斷給出進口利潤，買船不斷。目前，雖然華南棕櫚油消費復蘇，但是華東棕櫚油消費恢復仍需等待天氣回暖。因此，預計短期國內棕櫚油庫存仍將維持高位水平。

整體來看，隨著后續大豆、菜籽、菜油和棕櫚油陸續到港，油脂供應逐漸偏向寬松。雖然油脂需求整體恢復成產業共識，但是實際恢復程度有待觀察，油脂基差仍將有回落空間。(作者單位：中信建投期貨)

（文章來源：期貨日報）