近日，在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策預(yù)期發(fā)生變化等因素作用下，國(guó)際原油連續(xù)回落，在上周表現(xiàn)強(qiáng)于外盤(pán)的內(nèi)盤(pán)原油也由漲轉(zhuǎn)跌，錄得“四連陰”。昨日，內(nèi)盤(pán)SC原油截至下午收盤(pán)報(bào)收546元/桶，跌幅為1.39%。
國(guó)際油價(jià)周三顯著下跌。截至當(dāng)天收盤(pán)，WTI原油期貨主力合約下跌2.41美元/桶，收于73.95美元/桶，跌幅為3.16%；布倫特原油期貨主力合約下跌2.45美元/桶，收于80.60美元/桶，跌幅為2.95%。
談及原油近期整體走跌，方正中期首席石油化工研究員隋曉影在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，主要是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁以及1月通脹數(shù)據(jù)環(huán)比走高令美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息預(yù)期進(jìn)一步升溫。從當(dāng)前來(lái)看，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在今年3月和5月分別加息25BP，同時(shí)6月加息25BP的概率也已經(jīng)超過(guò)50%，終端利率水平預(yù)期進(jìn)一步抬升，年底美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期也明顯下降。
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而除美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息預(yù)期和海外經(jīng)濟(jì)走弱令市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，從而導(dǎo)致原油等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格下行外，光大期貨研究所能化研究總監(jiān)鐘美燕還談到，地緣風(fēng)險(xiǎn)加劇和原油市場(chǎng)基本面情況也讓近期油價(jià)表現(xiàn)呈現(xiàn)弱勢(shì)。
“具體來(lái)看，當(dāng)前俄烏沖突正在走向關(guān)鍵時(shí)間節(jié)點(diǎn)，是繼續(xù)戰(zhàn)還是邊戰(zhàn)邊談，或是停戰(zhàn)，正面臨抉擇。對(duì)原油市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，俄烏沖突對(duì)油價(jià)的影響鈍化，后續(xù)需要關(guān)注俄羅斯的原油及成品油的供應(yīng)給能源市場(chǎng)帶來(lái)的缺口的程度，如果供應(yīng)減少超預(yù)期，則油價(jià)會(huì)表現(xiàn)偏強(qiáng)，供應(yīng)減少若不及預(yù)期，則油價(jià)仍會(huì)表現(xiàn)偏弱。同時(shí)，目前原油市場(chǎng)基本面驅(qū)動(dòng)未能形成共振；從供應(yīng)端來(lái)看，俄羅斯減產(chǎn)和美國(guó)繼續(xù)釋放原油戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的影響互相抵消，從需求端來(lái)看，海外需求回落的同時(shí)中國(guó)需求復(fù)蘇。在當(dāng)前供需格局下，油價(jià)呈現(xiàn)區(qū)間振蕩格局，難以有趨勢(shì)性突破行情。”鐘美燕說(shuō)。
在當(dāng)前宏觀(guān)情緒擾動(dòng)、OPEC維持不增產(chǎn)態(tài)度、全球原油需求整體面臨不確定性的情況下，原油市場(chǎng)將何去何從？
鐘美燕告訴記者，美聯(lián)儲(chǔ)加息決策猶如懸在原油市場(chǎng)頭頂?shù)摹斑_(dá)摩克里斯之劍”，美國(guó)原油需求后續(xù)若無(wú)法得到出口端的持續(xù)支撐，全球能源表觀(guān)需求也將承壓下行。
從原油自身基本面看，鐘美燕表示，供給方面，近日沙特重申“OPEC的產(chǎn)出決定基于油市基本面，而不是政治偏見(jiàn)”，即在就石油產(chǎn)量水平達(dá)成一致時(shí)，它在考慮市場(chǎng)的供需基本面因素。整體來(lái)看，當(dāng)前OPEC仍會(huì)穩(wěn)定減產(chǎn)的主線(xiàn)不動(dòng)搖。而俄羅斯供應(yīng)的被動(dòng)減產(chǎn)則將成為相對(duì)確定性的因素，今年隨著歐盟對(duì)俄羅斯能源制裁的相繼生效，俄羅斯的能源出口遭受“量?jī)r(jià)雙降”的雙重打擊，不得不尋求反制措施，包括被動(dòng)減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，以及通過(guò)法案規(guī)定俄羅斯石油出口的折扣，自4月起分別將折扣逐月減少3美元/桶，由34美元/桶調(diào)整至7月的25美元/桶。
隋曉影也對(duì)記者表示，近期沙特表示今年OPEC+將維持現(xiàn)有的產(chǎn)量協(xié)議，預(yù)計(jì)未來(lái)OPEC+產(chǎn)量整體變動(dòng)不大。從俄羅斯方面來(lái)看，2022年俄烏沖突后俄羅斯石油出口整體保持穩(wěn)定，即便歐盟對(duì)俄油實(shí)施禁運(yùn)以及價(jià)格上限制裁，俄油供給仍然表現(xiàn)強(qiáng)勁。然而近期俄羅斯宣布計(jì)劃3月減產(chǎn)50萬(wàn)桶/日，但隨后美國(guó)也宣布釋放2600萬(wàn)桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備作為回應(yīng)。
“此外，從近期EIA、OPEC、IEA月報(bào)來(lái)看，三大機(jī)構(gòu)均小幅上調(diào)今年石油消費(fèi)增長(zhǎng)預(yù)期，但較2022年增幅仍然有所下降。節(jié)后國(guó)內(nèi)復(fù)產(chǎn)復(fù)工及需求恢復(fù)不及預(yù)期，最新的EIA庫(kù)存也顯示美國(guó)原油及汽油超預(yù)期累積，石油消費(fèi)整體表現(xiàn)偏弱。”隋曉影說(shuō)。
總的來(lái)看，隋曉影認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)令宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)上升，而石油消費(fèi)整體偏弱與產(chǎn)油國(guó)持續(xù)控產(chǎn)形成對(duì)沖，油價(jià)短線(xiàn)趨弱。若后續(xù)宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步發(fā)酵，不排除油價(jià)跌破近期波動(dòng)區(qū)間下沿的可能。
鐘美燕表示，從全球供需來(lái)看，2023年全球原油供需平衡表預(yù)計(jì)呈現(xiàn)前緊后松的格局，主要邏輯為：上半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是全球原油需求增速的主要貢獻(xiàn)者，而在OPEC嚴(yán)格控制減產(chǎn)的背景下，供需偏向緊平衡；而下半年預(yù)計(jì)平衡表將轉(zhuǎn)弱，即美聯(lián)儲(chǔ)加息高位后，全球經(jīng)濟(jì)走弱帶來(lái)的共振下行風(fēng)險(xiǎn)增加，需求也會(huì)相應(yīng)減弱，屆時(shí)油價(jià)或承壓下行。
市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐步回歸現(xiàn)實(shí)，貴金屬承壓下行
在市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期逐漸回歸現(xiàn)實(shí)，近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也表現(xiàn)強(qiáng)勁的影響之下，貴金屬整體呈現(xiàn)振蕩偏弱走勢(shì)。自今年2月初以來(lái)，COMEX黃金期貨自1975美元/盎司的高位跌至目前的1850美元/盎司附近，COMEX白銀期貨也從24美元/盎司的位置跌至當(dāng)前的22美元/盎司附近。
截至周三收盤(pán)，COMEX黃金期貨主力合約收于1841.5美元/盎司，跌幅為0.05%；COMEX白銀期貨主力合約收于21.677美元/盎司，跌幅為0.97%。
國(guó)信期貨貴金屬分析師周古玥告訴期貨日?qǐng)?bào)記者，自去年11月中旬美國(guó)核心CPI同比增速確認(rèn)見(jiàn)頂以來(lái)，市場(chǎng)一直持續(xù)交易美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策緊縮放緩甚至預(yù)期年內(nèi)降息，而市場(chǎng)的預(yù)期已與現(xiàn)實(shí)偏離較遠(yuǎn)。隨后在今年1月非農(nóng)報(bào)告公布后，市場(chǎng)開(kāi)啟了預(yù)期向現(xiàn)實(shí)的回歸。近期貴金屬市場(chǎng)的交易邏輯，即在于這種預(yù)期的持續(xù)調(diào)整回歸。
“目前，CME FED Watch顯示市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)今年3月、5月和6月將分別再加息25BP，在6月政策利率區(qū)間達(dá)到5.25%—5.50%的峰值后停止加息，12月可能才會(huì)首次降息，幅度為25BP.”周古玥表示，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期的美聯(lián)儲(chǔ)加息路徑相比1月底時(shí)已顯著上移，逐漸回歸到了與美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖及鮑威爾表態(tài)更為接近的水平，回歸程度已較為充分，但也仍有進(jìn)一步上移利率終點(diǎn)、推后加息停止時(shí)間、推后降息開(kāi)啟時(shí)間的空間。
此外，美國(guó)通脹回落有所放緩，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然強(qiáng)勁，也使貴金屬承壓。周古玥告訴記者，綜合相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)1月CPI環(huán)比升0.5%，通脹回落速度放緩，能源和核心商品的反彈是CPI抬升的主要推手，食品和核心服務(wù)也仍然維持高位。1月PPI環(huán)比增長(zhǎng)0.7%，創(chuàng)2022年6月以來(lái)最大增幅。美國(guó)1月零售額增長(zhǎng)3%，預(yù)期1.8%，前值-1.1%，創(chuàng)下兩年以來(lái)的最大增幅，且所有類(lèi)別均為正增長(zhǎng)。美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)大超市場(chǎng)預(yù)期，顯示勞動(dòng)力市場(chǎng)需求火熱。1月新增就業(yè)人數(shù)51.7萬(wàn)人，失業(yè)率降至3.4%的近52年來(lái)新低。另外，最新的美國(guó)2月Markit制造業(yè)PMI錄得47.8，創(chuàng)4個(gè)月新高，服務(wù)業(yè)PMI錄得50.5，創(chuàng)8個(gè)月新高，高于預(yù)期且重返榮枯線(xiàn)上方。
此外，記者注意到，雖然貴金屬市場(chǎng)進(jìn)入2月來(lái)整體承壓，但自本周以來(lái)，白銀走勢(shì)略強(qiáng)于黃金。對(duì)此，周古玥告訴記者，這一方面是因?yàn)橄噍^黃金，白銀具有較強(qiáng)的工業(yè)屬性，在市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期下，白銀跟隨著其他有色金屬走強(qiáng)。另一方面則是因?yàn)榘足y較黃金波動(dòng)性更大，更易受到情緒影響。
那么在美聯(lián)儲(chǔ)加息擔(dān)憂(yōu)下，后市黃金、白銀行情將如何演繹？
周古玥表示，盡管長(zhǎng)線(xiàn)驅(qū)動(dòng)貴金屬上漲的衰退預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)加息放緩和央行購(gòu)金未改變，但從中短期來(lái)看市場(chǎng)或需等待預(yù)期充分調(diào)整，在有更多數(shù)據(jù)指向衰退預(yù)期和降息預(yù)期的情況下，貴金屬方能迎來(lái)下一波上行行情。而在貴金屬重返上行后，預(yù)計(jì)白銀將比黃金具有更強(qiáng)的上漲彈性。
“市場(chǎng)短期內(nèi)可能繼續(xù)演繹當(dāng)前加息預(yù)期向現(xiàn)實(shí)回歸的路徑，直至市場(chǎng)不再預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息，或再度預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將加息步伐提高至50BP.預(yù)計(jì)在加息預(yù)期回升仍持續(xù)的過(guò)程中，貴金屬板塊短期內(nèi)仍將承壓，但逢低買(mǎi)入時(shí)點(diǎn)已漸近。”周古玥說(shuō)。
（文章來(lái)源：期貨日?qǐng)?bào)）