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春節前，甲醇期貨跟隨能化品種整體走勢而小幅上行，究其原因在于市場對春節期間消費、出行數據預期較佳，宏觀利好氛圍帶來提振。而春節后首個交易日，2305合約在突破2800元/噸整數位后，轉而震蕩走低，截至目前，盤面已下跌逾200元/噸。

去年年底至今年年初，春節前備貨需求釋放，內地經歷兩輪排庫，庫存壓力有所緩解，西北主產區價格企穩。但元宵節后局部市場已回吐部分漲幅，且內地庫存出現季節性回升。據統計，截至2月8日，甲醇內地樣本庫存為46.77萬噸、西北樣本企業庫存為29.75萬噸。另外，截至2月9日，甲醇全國開工率為68.29%、西北開工率為77.99%，處于中性偏低水平。目前來看，春檢未放量、開工未上提并存。2月中上旬僅新增山西華昱、寧夏寶豐一期、荊門盈德等裝置檢修計劃。另外，寧東三期240萬噸甲醇投產推遲至3月。供應壓力不減或增加的情況下，2月下旬起內地庫存消化進度有待觀察。

烯烴方面，依舊處于外采甲醇需求收縮狀態中，斯爾邦、魯西化工、中原石化維持停車，2月中下旬待寧波富德檢修預期兌現。另外，雖然浙江興興MTO裝置在春節前就已重啟，但其輕烴利用項目的投產推進令市場擔憂是否會影響甲醇外采需求。MTO利空隱患對2305合約估值不利，且2023年暫無新增外采甲醇烯烴裝置，即MTO利潤及外采甲醇需求增長皆陷入瓶頸期。

圖為甲醇港口庫存走勢(單位：萬噸)

海外來看，伊朗裝置回歸速度較慢，Sabalan、Kaveh及FPC裝置仍在停車中，疊加春節的季節性因素影響，進口體量在2—3月將有所收縮。由此來看，雖然春節前甲醇港口庫存已回歸至80萬噸左右，即春節后港口庫存自然累積的起點始于常規水平，略高于2022年年初，但進口短期難以放量減輕了港口庫存壓力，對港口價格有所支撐。截至2月9日，甲醇港口庫存總計78.48萬噸，處于中性偏低水平。短期累庫壓力有限，支撐港口基差上行至05+100元/噸以上。不過，春節后集中到港及卸貨速度影響或帶來一些浮倉量，伊朗裝置重啟也只是時間問題，利空后置而不是不至。

綜上所述，宏觀驅動向上與甲醇供需驅動向下相矛盾，近期增成本端利空，對甲醇估值中樞產生向下拖拽作用。另外，價格結構上亦存在矛盾點。盤面月間結構因港口強基差而呈現出弱back，與甲醇供需格局不匹配。因此，弱back結構有被修復的可能性，可根據利空壓力及兌現情況先關注2305與2309合約反套，擇機轉為短空2305合約，也可在甲醇反彈后輕倉介入賣出看漲期權。(作者單位：恒力期貨)

（文章來源：期貨日報）