過去的半年，是大宗商品“難熬”的半年。

自2022年7月以來，文華商品指數被鎖在很小的區間內來回踱步。

【資料圖】

這一局面，在2023年大概率將迎來明顯改變。

首當其沖的是庫存，從大宗商品核心庫存位置看，雖然10月份以來主要商品庫存水平持續回升，但絕對量依然處于歷年最低水平。進入2023年后，這將成為史上最低開年庫存。

對于經濟基本面來講，近期全國經濟活動強度明顯下挫，各大中城市飽受病毒肆虐，但商品指數卻沒有一敗涂地，而是繼續維持在之前的區間波動。從情緒上講，該跌不跌，就有望看漲。更何況再過1-2個月全國疫情達峰、伴隨經濟好轉后，現實端就可能一改頹勢，打開想象空間，迎來屬于大宗商品的春天。

最后，從盈虧比上看，現在的位置做空收益空間并不大，很多品種價格依然處于過去1年偏低水平，文華指數同樣位于過去1年半的低位。

所以，無論是勝率，還是盈虧比，目前都可能處于變盤前的黑夜。

一般而言，月差更能體現基本面的預期差，今年10月份后，大宗商品月差隨基差持續走弱，這個走勢與2021年如出一轍。考慮偏低的庫存水平，明年的月差也有望參考2022年H1走出明顯的行情，這一點也值得我們期待。

在具體的品種選擇上，我們認為可以重點參考兩個方向：

1.庫存水平偏低的品種

2.偏終端消費的品種

對于第一點，我們提供下圖中的庫存歷史分位可供大家參考，一旦經濟好轉補庫需求釋放，部分品種可能會迅速出現明顯行情：

對于第二點，我們認為終端消費將最早受益于經濟改善，市場或將給終端優先讓渡利潤，家電、消費紡織等相關產業鏈品種的未來值得期待。

陰霾即將散去，我們期待更好的2023！

（文章來源：紫金天風期貨）