昨天中午，馬來西亞棕櫚油局(MPOB)公布了11月馬棕官方數據。
數據顯示，11月馬棕產量168.1萬噸，環比下降7.33%，機構預期產量168-175萬噸。11月馬棕出口151.8萬噸，環比增加0.92%，機構預估143-155萬噸。11月馬棕進口4.7萬噸，機構預估8-10萬噸。11月馬來本土棕櫚油表觀需求量為33萬噸，機構預估25-29萬噸。
綜合來看，雖然11月馬棕產量較預期偏低，但出口同樣稍低于預估。但由于11月進口量較預期偏少、消費較預期偏高，最終馬棕11月庫存低于預期約10萬噸。數據較預期偏多。連棕及馬棕盤面午后均小幅高開，利多程度較為有限。
【資料圖】
圖1:主要機構的預估結果
來源：彭博路透等，新湖期貨研究所
一、雨季來臨減產季開始 11月產量環比減少
11月隨著降雨季節性增加，馬棕已經進入季節性減產季。MPOB數據顯示，11月馬棕產量168萬噸，環比減少7.3%。此前機構預估產量168-175萬噸，實際產量在機構預估區間下沿。歷史數據看，11月馬棕產量環比減幅均在8.5%左右。目前11月產量環比變化符合歷史規律。11月產量實際水平看，與10月類似也持平于五年均值水平。
近兩月，馬來西亞外勞數量有增加。雖然從馬來西亞移民局的外勞線上準證申請數據看，11月數據環比依舊沒有明顯變化。但近期馬來西亞棕櫚油協會(MPOA)對前10名種植園主的調查顯示，今年1至11月，種植園雇傭了約14,000名外國工人。相當于行業需求的五分之一，也是政府批準數量的一半左右。
圖2:馬來西亞棕櫚油月度產量及產量環比
來源：MPOB 新湖期貨研究所
圖3:馬來外勞工作準證線上審批數據及降雨變化
來源：馬來西亞移民局，USDA 新湖期貨研究所
圖4:棕櫚油產區過去半月及未來一周降雨距平
來源：馬來西亞移民局，USDA 新湖期貨研究所
此外，11月IOD指數回升至0附近，IOD負相位對東南亞地區的降雨影響已經隨著季風到來消失。降雨數據顯示，11月下旬至今，馬來西亞全境整體的降雨量較為正常。馬棕減產季的天氣擔憂暫時減弱。
12月馬棕產量五年平均環比減幅仍是8%左右。天氣方面看，12月上半月西馬局部降雨偏多，其余地區正常。12月下半月降雨預估看，依舊是西馬降雨偏多概率大。
二、11月出口仍較好豆棕及印馬價差利好出口
MPOB報告顯示，11月馬棕出口151.8萬噸，環比增加0.92%。11月馬棕出口通常季節性環比減少，近五年平均環比減幅11%。因此，11月出口環比增幅看似較小，但相比出口歷史規律，11月馬棕出口環比變化是明顯偏高的。下圖看，11月實際出口水平也確實明顯高于五年均值水平。
圖5:馬棕月度出口量及出口環比
來源：MPOB新湖期貨研究所
圖6:馬棕月度出口分類別
來源：MPOB新湖期貨研究所
一方面或因印尼11月下半月開始棕櫚油征收出口levy.另一方面，主要需求國中國及印度11月棕櫚油進口量仍極高。
圖7:中國及印度棕油月度進口量
來源：SEA，wind 新湖期貨研究所
圖8:國際豆棕FOB價差及印馬毛棕FOB價差
來源：SEA，wind 新湖期貨研究所
上圖可知，11月多數時間國際豆油FOB現貨報價繼續明顯高于棕櫚油，國際棕油11月需求仍偏好。此外，中國12月到船量環比下降，但印度12月到船量據傳依舊偏高。因此，12月馬棕出口預計也不差。船運機構數據顯示，12月前10日馬棕出口船運量環比依舊增加6%、14%。數據暫時偏多，后期關注馬棕出口環比數據的變化。
三、11月庫存低于預期
11月馬棕最終庫存229萬噸，環比減少5%，低于此前機構主流預估值約10萬噸。但庫存較預期偏低的主要原因在于11月進口量偏低、表觀需求量偏高。
12月，考慮產量變化的季節性規律，馬棕產量預計繼續減少。目前情況看12月馬棕出口預計不弱，12月馬棕庫存環比預計繼續回落。
圖9:馬棕月度庫存及庫存環比
來源：MPOB 新湖期貨研究所
圖10:馬棕月度表觀消費量及進口量
來源：MPOB 新湖期貨研究所
圖11:馬棕月度供需預估
來源：MPOB 新湖期貨研究所
（文章來源：新湖期貨）