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乙二醇開工負荷高于去年，庫存壓力較大，市場供應充足。下游消費疲軟，終端制造業開工下滑，下游聚酯庫存高企。整體來看，乙二醇供大于求的格局未變，延續弱勢運行概率較大。

供應壓力不減

近期，受成本重心下移以及現貨價格小幅上漲的影響，國內乙二醇生產企業經營狀況出現改善，但仍是化纖產業鏈中虧損最嚴重的行業。截至12月2日當周，國內乙二醇生產企業平均虧損1720元/噸，較上一周縮小210元/噸。其中，一體化裝置虧損240元/噸，煤制乙二醇虧損2910元/噸，MTO制乙二醇虧損2300元/噸。雖然整體虧損幅度較大，但目前國內乙二醇開工負荷仍然高于去年同期水平。市場供應過剩問題仍然沒有得到緩解，特別是榆林化學新建的180萬噸裝置在10月初試車成功后，國內乙二醇供應壓力進一步加大。

除開工負荷高企外，國內乙二醇港口庫存也處于較高水平，市場去庫壓力較大。截至12月1日，華東地區乙二醇港口庫存為89.84萬噸，較去年同期上升27.98萬噸，同比上升45.23%。整體來看，國內乙二醇供應過剩決定了價格難改偏弱格局，后市將圍繞一體化裝置成本線運行。

終端訂單有限

受國外需求下降等多因素影響，國內紡織品消費出現了下滑，這導致終端服裝訂單不足。數據顯示，10月國內服裝出口金額為136.55億美元，較去年同期下降27.83億美元，同比下降16.93%。國內服裝零售總額為838.6億元，同比下降9.2%。相對開工負荷上升的乙二醇，化纖產業鏈其他領域由于訂單不足，開工負荷明顯下降。截至12月2日，國內PX、PTA、聚酯、織造的開工負荷分別為75.98%、67.49%、76.43%、40%，較去年同期分別下降5.16個百分點、6.41個百分點、7.79個百分點、20個百分點。

圖為化纖產業鏈開工負荷(單位：%)

由于訂單不足，虧損加劇，今年很多織造企業選擇提前放假，所以今年的開工負荷大幅低于去年同期水平。相對應的是終端需求不暢，下游聚酯庫存開始積壓。目前聚酯庫存偏高，企業去庫存壓力較大，加之終端織造開工負荷下降，聚酯企業后期降價去庫的概率較大，開工負荷存在下降預期，對乙二醇的補庫需求也相應下降。

綜上所述，近期隨著宏觀預期改善，乙二醇期價小幅上漲。然而，乙二醇供大于求的格局沒有改變的跡象。一方面，乙二醇開工負荷偏高，市場庫存積壓；另一方面，下游訂單不足，開工負荷大幅低于去年。基于上述判斷，筆者認為，近期乙二醇上漲主要是對較大虧損和宏觀預期改善的修復，不具備持續性，仍然以反彈至一體化裝置成本線附近做空的操作策略為宜。(作者單位：中原期貨)

（文章來源：期貨日報）