過去一周，內外棉花市場一掃往日陰霾，著實揚眉吐氣了一把。鄭棉重回萬三關口，一度逼近13500，美棉更是連續三天漲停，周度漲幅超過20%。在內外棉價先后創下兩年低點之后，如此兇猛的漲勢給多頭灌注了不少信心。此次內外共振上漲主要受宏觀層面向好預期主導，疊加美棉出口需求超預期。

一

(相關資料圖)

加息利空落地美棉出口簽約大幅增長

11月美聯儲議息會議加息75基點，符合此前市場預期。隨后鮑威爾的發言頗具玩味。美聯儲在短期內不會停止加息，但在12月和1月的會議上可能會延緩加息幅度，同時認為市場對終點利率4.8%的預估偏低。換言之就是美聯儲加息步伐可能放緩，但是本輪加息周期結束時，利率水平會比之前的預估更高。

進入22/23年度之后，美棉出口數據一直處于低位，周度簽約數據從9月初的5.85萬噸斷崖式下滑，基本維持在2萬噸以下的水平，而這兩個月剛好對應美棉價格從112美分/磅下跌至70美分/磅。上周周中發布的出口報告顯示，10月27日當周美棉出口簽約4.3萬噸(中國2.77萬噸)，較前一周增長180%，市場對此反應強烈，美棉當日再次漲停。

從CFTC持倉數據來看，美棉投機性需求同樣強烈。11月1日數據顯示，美棉非商業持倉中凈多頭16152張，創下自2020年6月30日以來最低記錄。自8月30日以來，凈多頭已連續9周下滑。因此，美棉本輪反彈可以說是天時地利人和。

二

開放預期終落空基本面一如既往

上周鄭棉同樣觸底反彈，周一觸及12270元/噸后連續大漲，周五夜盤最高沖至13465元/噸。

當前棉花基本面應該說維持了十月份之后的格局。供應端來看，新棉上市進度同比大幅滯后。據中國棉花網數據顯示，截至11月3日，新疆地區棉花采摘進度85.6%，同比增加3%；交售進度68.2%，同比下降15.9%。全國棉花公檢數據顯示，截至11月6日24點，累計公檢1350164包，合計304890.6960噸，同比減少80.14%。因此，新年度棉花供應壓力日后將逐步突顯。

從需求端來看同樣不容樂觀，疫情防控和高通脹大幅壓縮了消費者對服裝的需求。1-9月份國內服裝零售額累計同比下降5%。10月份，我國出口紡織品服裝250.24億美元，同比下降13.53%，環比下降10.79% ； 其中紡織品出口113.69億美元，同比下降9.05%，環比下降5.80%，服裝出口136.55億美元，同比下降16.93%，環比下降14.56%。

今年以來棉紡產業PMI指數始終運行在50%以下，新訂單指數同樣維持低位。傳統旺季不及預期，加上棉花現貨價格居高不下，紡企即期利潤較前期明顯下滑，對于原料采購企業多以維持剛需為主。

從棉花庫存水平同樣可以看出市場對于棉花后市態度較為謹慎。中國棉花網數據顯示，截至10月份全國棉花工業庫存56.7萬噸，同比下降26.3萬噸，這也是近六年同期最低水平。據MYSTEEL數據顯示，截至11月4日，全國棉花商業庫存143.95萬噸，同比減少34.19%。

因此，國內棉花市場的基本面仍然維持偏弱格局，這也是近期上漲幅度遠不及美棉的原因。美棉的反彈持續性如何仍有待驗證。

（文章來源：美爾雅期貨）