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上周，國際原油經歷了大幅反彈行情，特別是在美國非農數據公布后，美國WTI原油一度漲至92.87美元/桶，日內漲逾5.3%，布倫特原油在美股盤中刷新日高時漲至98.81美元/桶，日內漲4.4%。截至收盤，WTI原油期貨收漲5.03%，創10月7日以來新高；布倫特原油期貨收漲4.12%，創8月30日以來收盤新高。

光大期貨研究所能化研究總監鐘美燕認為，油價反彈主要受到宏觀及基本面支撐的共振驅動。從基本面數據來看，10月OPEC產量放緩大幅支撐了市場對于減產的信心，其中OPEC10個參與減產協議的成員國原油產量比目標產量低136萬桶/日，目標產量為2668.9萬桶/日，而實際產量僅為2533萬桶/日。而進入11月，OPEC產量能否真是兌現減產關鍵看沙特和阿聯酋是否依照協議完成減產幅度，還有俄羅斯是否削減產量，來自供應端的支撐偏強。需求方面，美國庫存仍處于低水位上，出口需求的強勁使得總需求仍有韌性。截至10月28日當周，美國石油戰略儲備較前一周下降193萬桶至3.99792億桶，為1984年5月18日當周以來最低；美國汽油庫存比去年同期低3.6%，比過去五年同期低6%；餾份油庫存比去年同期低16%，比過去五年同期低19%。低庫存水平支撐下，油價難有大幅度的下挫。

此外，從宏觀方面來看，美聯儲11月加息靴子落地，后續加息或略有緩和引發市場擔憂情緒緩解，非農數據亦好于預期。鐘美燕表示，本周需關注通脹數據是否呈現高位大幅回落，整體將引導政策預期邊際改變，此外需關注11月8日美國中期選舉結果的影響。

“在美聯儲11月議息會議結果落地后，市場對美聯儲未來加息放緩預期提升，風險偏好的改善是過去一周大類資產價格走強的核心。除了原油價格出現大漲外，對利率更為敏感的貴金屬出現了歷史罕見的暴漲，庫存較低的銅更是出現了過去六年以來最大單日漲幅。”國泰君安期貨分析師黃柳楠表示。

黃柳楠認為，整體來看，季度級別的上行風險仍然存在，或持續2—3個月。外盤兩油四季度仍有可能階段性回升至100美元/桶。“第一，從當前供需面諸多信號來看，原油供應仍然偏緊。過去一周，成品油延續強勢。一方面，油價的上漲帶動了成品油重心的上移。另一方面，庫消比較低的天然氣價格迎來超跌反彈，帶動柴油裂解價差再次走強。而從成品油自身供需格局看，油品依舊處于去庫狀態，汽油的庫存已顯著低于過去5年的歷史庫存。這種情況下，雖然北半球煉廠開工率的提升未來或帶動汽柴的累庫，但同時也提升對原油一次加工的需求。當前海內外原油去庫的季節性拐點已有提前到來的苗頭，而去庫的起點原本就很低；第二，9月以來，市場對于海外緊縮周期下衰退利空的交易過于一致，需警惕階段性風險偏好的反轉。這一點近期已得到市場不斷驗證，過去一周貴金屬的強勢更是淋漓盡致地體現了市場風險偏好的回暖，同時也毫無疑問將給原油價格帶來支撐。”他說。

“但是需要注意的是，從大宗商品集體表現來看，此輪上漲可以定位為階段性反彈而非反轉，原因在于，前期大宗商品共振下挫導致市場，市場一致性悲觀預期下，商品整體價格重心下移，導致產品端利潤大幅收窄，不斷去庫。而宏觀邊際好轉后，悲觀預期的修復使得市場出現補庫心態，投機需求的增加帶動商品共振反彈，不過仍需要關注后續真實需求支撐的力度。商品短期以反彈思路對待，中期仍難言反轉。”鐘美燕說。

從鮑威爾的發言來看，鮑威爾講話讓美聯儲轉向更寬松政策的希望破滅，加息目標將更高、持續時間將更長。目前市場前瞻是加息可能持續至明年3月，目標利率或將超過4.5%。鐘美燕介紹說，從原油方面來看，影響價格主要有兩個方面：一方面，原油是美元計價，在強勢美元背景下，油價將趨弱，而一旦美元走弱，對原油等風險資產的價格有所支撐，但不是絕對的。美元高位走弱將使得油價走勢振蕩偏強。另一方面，高利率對需求具有擠出效應，由于加息對需求的影響存在滯后性，在連續四次且高強度加息的背景下，需求制約再度拖拽油價，因而對高位油價有顯著的約束。短期油價走勢振蕩偏強，但高點仍難以有效跨越，需要關注后續歐盟對俄羅斯制裁的落地情況，是否導致市場出現供應面的突發事件，短期布油價格重心將考驗100美元/桶整數關口的阻力。

“短期來看，通脹數據無非影響市場對于美聯儲加息力度的預判。考慮到此前美聯儲已經表態加息或將放緩，我們認為因通脹數據超預期而引發的市場對美聯儲加息力度增強的概率不大。四季度關注的重點將再次回歸原油自身供需端的印證，即下游成品油是否因終端需求收縮出現明顯的累庫。因此，對四季度而言，全球主要油品庫存、裂解價差數據對油價的影響將比前三個季度顯著提升。”黃柳楠認為。

（文章來源：期貨日報）