當前，全球金屬期貨的抄底潮悄然涌現。

截至10月20日18時，倫敦期銅與期鋁分別徘徊在7475.45美元/噸與2227.35美元/噸附近，較9月創下的年內低點7220美元/噸與2080.5美元/噸雙雙回升逾100美元，倫敦期鎳則觸及21905美元/噸，較8月創下的年內低點20050美元/噸回升逾1700美元。

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“這背后，是西方國家或對俄羅斯金屬采取制裁措施，令市場再度擔心銅鋁鎳等金屬出現供應短缺，帶動投機資本開啟了抄底金屬期貨浪潮。”一位大宗商品期貨經紀商向記者分析說。

值得注意的是，又一個金屬或將遭遇供應問題。

10月20日，據報道印尼當局正準備數據并評估當前該國的錫行業狀況，為禁止錫礦出口做準備。

此前一天，印尼能源和礦產資源部(ESDM)礦產與煤炭司司長Ridwan Djamaluddin在一次行業會議表示，印尼當局正試圖衡量需要多少時間發展可吸收本國錫錠生產的產業，以應對政府決定停止錫礦出口。

但是，此舉未能大幅提振倫錫價格。

截至10月20日18時，倫敦期錫報價徘徊在19301美元/噸附近，盤中一度創下年內低點19150美元/噸。

“相比期錫，全球投機資本與對沖基金似乎更愿抄底倫敦期銅期鋁期鎳。”BC Capital Markets全球商品策略主管Helima Croft向記者指出。究其原因，是印尼禁止錫礦出口，主要是吸引全球前往印尼投資錫礦加工產業，并未對全球錫礦供需關系構成明顯沖擊。

上述大宗商品期貨經紀商直言，目前眾多投機資本之所以紛紛抄底倫敦期銅期鋁期鎳，一是押注這些金屬供應一旦遭遇供應短缺，其價格將明顯回升。二是他們認為即便全球經濟衰退風險加大，但環保新能源產業蓬勃發展或令這些金屬實際需求遠高于市場預期。

“但是，目前大宗商品市場的主要買漲力量——CTA基金與大宗商品投資基金尚未大舉抄底金屬期貨。因為他們認為抄底原油天然氣的勝算更高。”他告訴記者。

抄底資金區別對待金屬期貨

記者多方了解到，印尼擬禁止錫礦出口，已在市場預料之中。

此前，為了發展本國加工增值產業，印尼已經停止了鎳、鋁等金屬出口。如今，印尼政府很可能通過禁止錫礦出口，吸引全球資本在印尼投資錫加工產業，帶動印尼經濟增長。

資料顯示，錫金屬主要用于生產船舶防污涂料、鋼制食品容器與鋰離子電池陰極。印尼是全球主要錫出口國，去年印尼出口24.4億美元的錫，但印尼國內消耗量僅占本國錫金屬產量的5%，95%純錫錠對外出口。

“因此，市場普遍預期即便印尼禁止錫礦出口，也不會對全球錫礦供應關系構成明顯沖擊，因為它僅僅表現在錫礦加工產業鏈更多轉移到印尼國內。”這位大宗商品期貨經紀商向記者透露。這導致倫敦期錫無視印尼出口禁令影響，依然跌跌不休。

通聯數據Datayes顯示，今年以來倫敦期錫從51000美元/噸高點，一路跌至19150美元/噸，跌幅超過62%，成為年內跌幅最大的金屬之一。

但是，如此大的跌幅仍被眾多投機資本刻意忽視——因為他們的抄底對象，優先選擇了倫敦期銅期鋁期鎳。究其原因，這些金屬遭遇了實質性的供應短缺風險。

10月8日，倫敦金屬交易所LME啟動一項為期三周的正式討論程序，涉及是否徹底禁止接受俄羅斯金屬的可能性。

在發送給交易商的咨詢文件里，LME提出了三個選項供交易商們斟酌，分別是：繼續接受俄羅斯金屬；為LME倉庫的俄羅斯金屬數量設定一個門檻；徹底禁止接受俄羅斯金屬。

市場普遍認為，一旦LME最終決定徹底禁止接受俄羅斯金屬，俄羅斯的金屬——全球鎳產量的9%、鋁產量的5%、銅產量的4%，都將無法運送到分布在世界各地的LME倉庫進行交割，直接導致這些金屬的供應明顯減少，甚至觸發這些金屬的全球供需關系緊張。

這無形間吸引眾多投機資本與對沖基金紛紛抄底倫敦期銅期鋁期鎳“火中取栗”。

上述大宗商品經紀商指出，這些抄底資本杠桿倍數不到4倍，普遍低于以往平均水準，表明這些資本抄底心態相當矛盾，深怕全球經濟衰退風險加大與強勢美元令金屬價格重回跌勢。

一位華爾街對沖基金經理透露，盡管10月以來他們重新加倉了倫敦期鋁期鎳，但整體而言，金屬期貨的持倉仍處于低配水準，原因是他們認為當前主導全球金屬期貨價格走勢的關鍵因素，仍是強勢美元與全球經濟衰退風險，供需關系何時奪回全球金屬定價話語權，仍是未知數。

原油緣何更受青睞

記者多方了解到，盡管10月以來倫敦期銅期鎳期鋁紛紛迎來不少抄底資金，但多數資管機構似乎更愿押寶原油價格持續反彈。

究其原因，他們認為OPEC+通過持續性減產舉措，更有機會令原油期貨價格回升到95-100美元/桶水準。

“這背后，是投機資本與資管機構紛紛押注OPEC+通過持續改變原油供需關系，有望重新奪回全球原油定價話語權。”對沖基金MKS PAMP分析師Sam Laughlin分析說。

美國商品期貨交易委員會(CFTC)發布的最新數據顯示，截至10月11日當周，WTI原油期貨投機性凈多頭頭寸較前一周增加20215手，至194780手；受原油價格回升影響，NYMEX、ICE市場的天然氣期貨凈空頭寸較前一周削減2311手，至78201手。

值得注意的是，投機資本與資管機構押注原油價格回升，正受到全球大型投行的“力挺”。

10月19日，摩根大通全球能源策略主管Chrisstyan Malek警告稱，石油價格明年可能飆升至每桶150美元，因為原油行業投資不足或意味著未來十年供應緊張。

摩根大通估計，若明年經濟衰退，油價可能會維持在每桶80美元左右。但如果原油供應吃緊，油價則可能飆升至每桶150美元，原因包括歐佩克+產量達不到目標、美國頁巖油產量放緩以及石油需求上升。

相比而言，大型投行則認為金屬期貨價格持續回升顯得“底氣不足”。

10月20日，高盛發布最新報告指出，2023年二季度市場悲觀情緒緩解前，看跌的宏觀逆風因素將繼續打壓金屬市場。高盛認為未來三個月銅價格將維持在6700美元/噸。

“這進一步令大宗商品感受到截然不同的資本追捧熱情。相比越來越多資本正不斷涌入原油天然氣期貨市場大舉抄底，金屬期貨市場或多或少顯得相形見絀。”Sam Laughlin認為。

（文章來源：21財經）