▲瀕臨瀨戶內海的大阪灣。圖/新華社

(資料圖片僅供參考)

10月25日，美債繼續遭到拋售。10年期美債收益率從前一個交易日的4.212%飆升至4.231%，觸及近15年以來的最高水平，兩年期美債收益率觸及4.498%，30年期美債收益率觸及4.359%，創11年最高。

美國國債收益率再度大幅飆升，市場將之歸咎于日本央行介入干預下的美債拋售行為，并稱之為“金融珍珠港事件”。

“金融珍珠港事件”不宣而戰

對于這一幕，市場的看法相當一致，認定是日本央行“不宣而戰”，發動拋售美國國債“突然襲擊”以控制日元貶值。

《日經新聞》援引對日本官方數據的分析，認為僅10月21日一天，日本央行就在不公示情況下向市場投放了創紀錄的5.5萬億日元，約合370億美元；而資本通信公司更認為日本央行近期干預規模可能超過600億美元。

由于擔心重陷深度經濟衰退，日本內閣今年以來罔顧美聯儲一再加息、日元兌美元匯率持續低迷的現實，始終堅持傳統的超低利率政策，以維持市場高流動性對經濟的刺激作用。這導致日元成為金融資本、杠桿投資美元等高收益貨幣的融資貨幣和套利交易的媒介，令日本經濟、金融飽受連帶拖累之苦。

在這種情況下，日本金融管理部門開始醞釀大手筆投放資金，進行“不宣而戰”的干預。10月18日，日本財務大臣鈴木俊一稱，日本將采取“適當和果斷行動”以應對“過度的、由投機者所驅動的貨幣波動”。這是迄今為止日本監管層所公開釋放出的、最明顯的市場大規模干預信號。

“不宣而戰”的“金融珍珠港事件”促使眾多和日元有關的傳統美債購入大戶不得不進行緊急重估，并采取或強化了減持美債以對沖風險的穩健操作。

據《日經新聞》報道，10月25日公布的日本人壽保險等10家日本主要保險公司半年投資計劃中，表示“將在截至2023年3月的財年下半年減持外債、尤其美債”者多達7家，理由是“抵御日元疲軟風險的成本超過了美債利率上升所帶來的收益”。

日本當局對日元的強支撐干預還“順手”抬高了黃金等貴金屬價格：10月21日，金價盤間飆升1.8%，創兩周多來最高價，并順利走出周線上漲的行情。

▲美國聯邦儲備委員會大樓。圖/新華社

美聯儲承受的“后坐力”殺傷大

在二戰中“偷襲珍珠港”時，日本失道寡助，遭到26個同盟國的一致宣戰。但在“金融珍珠港事件”發生之際，日本央行卻并不缺乏盟友、戰友——各國央行普遍在采取減持美債的動作，以應對美聯儲以鄰為壑的持續加息動作。

據路透社援引最新可用的美國財政部國際資本（TIC）數據顯示，7月份海外官方持有的美國國債名義價值為3709萬億美元，低于去年12月的3913萬億美元，而動態年度跌幅則高達2040萬億美元，如果持續到年底，2022年將創下自2016年以來最大年度跌幅。

美聯儲經濟學家貝爾托和賈德森今年稍早公布的模型顯示，自2022年5月起，各國央行已成為美國國債的凈賣家，如果這一趨勢持續，2022年美國國債總持有量將減少近2700億美元。這意味著，外國央行持有美債量同比下跌7%，大抵等同于同期美國銀行持有美債量的預估同比下跌量（7.5%）。

TIC模型將這一趨勢歸咎于“近來亞洲和拉美各國，尤其日本央行直接干預外匯市場，拋售美元資產，購入本幣資產”，這必然涉及拋售美國國債。

近幾周市場上更瘋狂的傳聞，則宣稱美元的持續走強將迫使各國央行出于外匯干預目的而更大手筆沖擊美債市場。

這些“江湖傳聞”9月以來，首先將矛頭指向因內閣動蕩而出現金融政策混亂的英國，隨后就是日本。盡管一些專家，如班諾克本全球外匯（Bannockburn Global Forex）首席市場策略師錢德勒等認為，“似乎真正實際上通過出售美國國債來干預外匯市場、抑制美元兌本幣匯率上升趨勢的外國央行為數并不多”。

日本外匯儲備9月份降至1.238萬億美元，創5年半以來最低水平，與7月份相比，已縮水580億美元。市場曾因此認為日本央行“割肉救市”的能力在迅速衰減，難以持久維持干預強度。

但自上周開始的日本“金融珍珠港事件”如果被證實，將意味著一種新“金融戰法”的誕生：各國央行將不再單純依賴于直接拋售自己手中的美債，而是通過釋放不“官宣”、但清晰明確的信號，促使市場上持有大筆美債的商業、投資機構（如基金、保險公司等）出于避險、對沖等商業金融性考量自動減持美債。相對于直接拋售，這種“借力打力”的手法無疑代價更小，可持續性更強。

種種跡象表明，一直以鄰為壑的美聯儲持續升息動作所催生的強勢美元，在轉嫁本國通脹和其他金融、經濟風險的同時，也正讓美國財政、金融乃至經濟面臨承受其金融政策“后坐力”殺傷的風險。

眾所周知，美國公、私經濟和財政幾乎完全建立在巨額內、外債基礎上，財政赤字宛若懸河，如果美債被境外官方和商業大賣家不斷巨幅減持，將加大美國舉債負擔，為將來美聯儲退出加息通道制造掣肘，并進而拖累美國經濟增速。

▲人們佩戴口罩走在日本東京澀谷街頭。圖/新華社

美聯儲沒有太多選擇余地

阿默斯特·皮爾龐特首席經濟學家斯坦利分析認為，如果美聯儲政策制定者在今年11月和12月分別加息75個和50個基點，美國財政部將出現高達800億美元的年損失率。

倫敦標準銀行 G10 戰略主管巴羅警告稱，如果各國央行繼續采取直接或間接手段促使海外美債持有量銳減，感受到切膚之痛的美聯儲和其他美國機構將可能采取反制措施，并因此導致一場眾敗俱傷的金融混戰。在他看來，“美元走強和大量貨幣干預將使全球貨幣環境變得過于緊張的危險越來越大”。

然而，面對高通脹和即將到來的中期選舉，美聯儲恐怕也并沒有太多選擇余地。

11月2日是下一個美聯儲議息會議窗口，市場普遍認為至少會加息75個基點，但也有一定概率加息100個基點。這勢必進一步推動美元匯率走強，并繼續引發各國央行的“花式自救”，從而形成危險的惡性循環。

或許美國可借此手段和國際金融市場“操盤手”的得天獨厚便利，利用強勢美元繼續轉嫁國內經濟、金融和通脹風險，但勢必承受越來越強、越來越多的“后坐力”，比如舉債成本攀升，比如經濟恢復乏力，等等。

撰稿 / 陶短房（專欄作家）

編輯 / 劉昀昀

校對 / 陳荻雁