“養牛大戶”現代牧業(1117.HK)再度出手。
5月16日，中國現代牧業控股有限公司(簡稱“現代牧業”)發布公告稱，擬從內蒙古蒙牛乳業(集團)股份有限公司、中糧信托有限責任公司等轉讓方手中收購內蒙古愛養牛科技有限公司(簡稱“愛養牛”)75%股權，股轉價款合計為2.88億元。
據悉，愛養牛主要在中國從事畜牧業電子商務平臺、畜牧業服務云平臺、畜牧業服務業的營運等。
截至公告日期，蒙牛乳業間接擁有標的愛養牛73.66%股權，同時合計持有買方現代牧業(集團)有限公司1.6527%股份，構成關聯交易。交易完成后，蒙牛乳業持有愛養牛的股權比例將降低至25%。
長江商報記者盤點發現，從2015年入資到2022年出售，蒙牛股份孵化的愛養牛為其帶來了1.87億元的收益，而此次2.88億元的轉讓價格，相當于22倍市盈率，收購溢價率達10倍。
事實上，現代牧業此次收購愛養牛科技，正是其不斷布局和完善其奶源產業鏈、整合上下游、縮減成本的體現。值得一提的是，去年3月，現代牧業以34.8億元收購了蒙牛參股的富源國際，以此來提高公司在原料奶質量及定價方面的競爭力。
溢價10倍收購愛養牛
日前，現代牧業發布股權轉讓協議公告，披露現代牧業作為收購方，內蒙古蒙牛乳業(集團)股份有限公司、中糧信托有限責任公司等作為轉讓方，將內蒙古愛養牛科技有限公司的股權進行轉讓。
據悉，轉讓前，蒙牛集團持有73.6607%、眾牧咨詢持有12.7679%、中糧信托持有11.7857%、晟蒙投資持有1.7857%。本次交易中，上述四個主體分別對應的轉股價款為1.867億元、4899.04萬元、4522.17萬元、685.17萬元。合計約2.878億元，對應75%股權。
自首期款支付日起，現代牧業、蒙牛集團作為目標公司的股東分別持有目標公司的股權比例為75%、25%。
資料顯示，愛養牛成立于2015年，主要從事畜牧業電子商務平臺、畜牧業服務云平臺、畜牧業服務業的運營、銷售飼料、添加劑及獸藥、農畜產品交易咨詢。2020年、2021年，愛養牛稅后綜合凈溢利分別為1246.36萬元、1721.73萬元。
截至2021年底，愛養牛綜合資產凈值為3863.34萬元，而75%的比例價值2897萬元。據此估算，愛養牛科技75%股權作價2.88億元，約為綜合資產凈值的10倍，即收購溢價率為10倍;按1721.73萬元的凈利潤估算，100%股權價格約為3.84億元，標的市盈率相當于22倍。
那么，現代牧業為何要溢價10倍收購愛養牛科技?公開信息顯示，愛養牛科技以“互聯網+乳品產業鏈”的模式，搭建了集買賣交易、融資支付、物流配送等功能于一體的綜合性電子商務平臺，以分倉模式建立牧場物料配送中心，為牧場縮短了供應鏈長度。
現代牧業認為，收購愛養牛可進一步發揮本集團作為乳業領軍企業的產業鏈協同優勢，通過生態共享平臺向上下游客戶提供數字科技、供應鏈金融、養殖技術等服務。愛養牛營運的愛養牛平臺，為中國乳牛畜牧行業中的參與者整合來自1000多家供應商的資源，并可通過集中采購降低若干牧場供應的購買價。
在乳業行業專家宋亮看來，對于中國奶業來說，集約化、規模化、集團化經營是現代養殖企業發展的必由之路。雖然愛養牛未上市，沒辦法對其進行估值，但這個價格應該是經過現代牧業反復考證的一個結果。
五年領跑計劃有望提前完成
長江商報記者注意到，近年來，現代牧業在整合上下游牧業供應鏈上動作不斷。以2021年為例，現代牧業完成了多項收購，增加公司奶牛存欄量的同時，也鞏固了公司在規模化養殖行業的霸主地位。
2021年，現代牧業完成了中元牧業和富源國際的并購，兩家公司的財務業績并入現代牧業。收購富源國際也為現代牧業的原料奶銷售量同比增加8.9%，達到159萬噸。
根據現代牧業年報披露，2021年公司奶牛存欄量達35.4萬頭，同比增加了43%。原奶產量達到161萬噸。伴隨著公司奶牛數量增加的同時，現代牧業的成乳牛單產也逐年增加，33個牧場中有14個牧場單產突破12噸，2個牧場單產突破13噸。
通過外延式并購，加大了現代牧業的奶牛群數量，但對于現代牧業而言，并購動作并未停下，未來兩年依然是主旋律。
現代牧業首席財務官朱曉輝表示：“今年和明年是一個低成本擴張的好時機，公司依然會持續做投并購工作，未來投并購方面會更考慮控股、參股、租賃經營等模式并行。”
而從現代牧業近年來的業績趨勢來看，已逐漸扭虧為盈，呈現不斷增長趨勢。2016年至2018年，現代牧業凈利潤連虧三年，凈利潤分別錄得-7.42億元、-9.75億元、-4.96億元，同比增長為-330.97%、-31.4%、49.13%。
2019年和2020年，現代牧業的凈利潤分別錄得3.41億元和7.70億元，同比增長分別為168.79%、125.63%。
2021年，現代牧業抓住國內原奶供應不足的時機，通過牧場自繁、整合并購、以租代建等方式，業績創歷史新高。
根據財報顯示，2021年，現代牧業實現總收入70.78億元，同比增長17.6%;凈利潤10.19億元，同比大幅增長32.31%，創下歷史新高。
此外，在2021年業績說明會上，現代牧業執行總裁孫玉剛還透露，公司有望提前完成此前制定的兩個目標，此前現代牧業制定了截至2025年的“五年領跑戰略”，其中提到，5年后存欄數將突破50萬頭，年產鮮奶突破至360萬噸以上。孫玉剛表示，到2024年年底或2025年上半年，就可以實現牛群50萬頭、日產鮮奶1萬噸。(記者張璐)