觀點(diǎn)網(wǎng) 每年巴菲特股東大會(huì)，都是投資界的一場(chǎng)“饕餮盛宴”，尤其是那封“致股東信”。
北京時(shí)間2月25日晚，92歲高齡的沃倫·巴菲特（Warren Buffett）旗下公司伯克希爾·哈撒韋（Berkshire Hathaway）公布了2022年四季度和全年業(yè)績(jī)報(bào)告。
一年一度的致股東信也隨之出爐，這是巴菲特撰寫的第45封股東信。
(資料圖)
根據(jù)數(shù)據(jù)，2022年第四季度，伯克希爾實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)181.64億美元，大超市場(chǎng)預(yù)期的盈利79.61億美元；2021年同期公司盈利396.46億美元。2022年全年，錄得凈虧損228.19億美元（約合人民幣1587億元），前一年度盈利897.95億美元。
從數(shù)據(jù)看，伯克希爾在2022財(cái)年業(yè)績(jī)有所下降，但仍大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)。依照慣例，2023年的股東信中有伯克希爾業(yè)績(jī)與美股風(fēng)向標(biāo)“標(biāo)普500指數(shù)”的對(duì)比：2022年伯克希爾每股市值的增幅大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)22.1個(gè)百分點(diǎn)。
若從長(zhǎng)期來(lái)看，1965-2022年，伯克希爾每股市值的復(fù)合年增長(zhǎng)率，也就是常說(shuō)的年化收益率為19.8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于標(biāo)普500指數(shù)的9.5%。1964-2022年，伯克希爾的市值增長(zhǎng)率達(dá)到驚人的3787464%，也就是近3.79萬(wàn)倍，同期的標(biāo)普500指數(shù)則為24708%。
2022年，標(biāo)普500指數(shù)錄得金融危機(jī)以來(lái)最差，下跌18.1%（含股息），伯克希爾則獲得了4%的正收益，大幅跑贏標(biāo)普500指數(shù)22.1個(gè)百分點(diǎn)。
即便虧了1587億元，巴菲特仍稱2022年是“good year”。他于致股東信中指，一是因?yàn)楣綠AAP（通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）下的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，即不包括持有股票的資本收益或損失，創(chuàng)下了308億美元的紀(jì)錄（約合人民幣2140億元）。另一個(gè)積極進(jìn)展則是收購(gòu)了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)商Alleghany公司。
持倉(cāng)秘密
巴菲特一直是投資界的“風(fēng)向標(biāo)”。至2022年末，伯克希爾的股權(quán)投資高度集中于美國(guó)運(yùn)通、蘋果、美國(guó)銀行、雪佛龍和可口可樂(lè)等個(gè)股，始終持有大量現(xiàn)金和美國(guó)國(guó)債。
致股東信中顯示，伯克希爾是8家巨頭的最大股東：美國(guó)運(yùn)通、美國(guó)銀行、雪佛龍、可口可樂(lè)、惠普、穆迪、西方石油和派拉蒙全球。除這8家標(biāo)的外，還持有伯靈頓北圣太菲鐵路運(yùn)輸公司100%股份和伯克希爾哈撒韋能源92%股份，每家的收益均超過(guò)30億美元（伯靈頓北為59億美元，伯克希爾哈撒韋能源為43億美元）。
如果這兩家公司公開上市，它們將被收錄進(jìn)那500家公司中（標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)）。巴菲特表示，總的來(lái)說(shuō)，10家控股和非控股的巨頭使伯克希爾公司比任何其他美國(guó)公司都更廣泛地與美國(guó)的經(jīng)濟(jì)未來(lái)保持一致。
不過(guò)可以看出的是，巴菲特在金融業(yè)上的信心正在減弱。觀點(diǎn)新媒體獲悉，上季度伯克希爾累計(jì)減持美國(guó)合眾銀行91.4%股份至670萬(wàn)股，減持紐約梅隆銀行近60%至2510萬(wàn)股。
巴菲特金融業(yè)上的投資目前集中在美國(guó)銀行，伯克希爾目前持有該公司10.1億股股票，價(jià)值335億美元。
過(guò)去的2022年，伯克希爾大幅增加了對(duì)能源股的投資。近期披露的數(shù)據(jù)顯示，伯克希爾持倉(cāng)中，能源股占總市值的比率已從2021年底的1%猛增至2022年底的13.88%。
截至去年12月31日，伯克希爾持股雪佛龍的市值為292.53億美元，為第三大重倉(cāng)股，占總倉(cāng)位比例9.78%；西方石油則是伯克希爾的第七大重倉(cāng)股，持股市值超過(guò)122億美元，占總倉(cāng)位比例4.09%。2022年，西方石油股價(jià)上漲了119%，雪佛龍漲了52%，巴菲特在這兩只股票收獲頗豐。
蘋果仍是伯克希爾投資組合中的第一大重倉(cāng)股，持倉(cāng)市值為1163.05億美元，占總倉(cāng)位的38.9%。2022年第四季度，伯克希爾持有蘋果的數(shù)量環(huán)比增加33.39萬(wàn)股，至8.95億股。
長(zhǎng)線投資
其實(shí)，巴菲特的投資能夠長(zhǎng)期跑贏標(biāo)普500指數(shù)，就是在低迷期長(zhǎng)期持有真正的行業(yè)巨頭，比如金融業(yè)、能源等。
有意思的是，巴菲特卻并不喜投資房地產(chǎn)，2010年5月，巴菲特曾在接受媒體采訪時(shí)直言：“中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)就是在賭博，而且賭得很大。有一群人在大面積地豪賭。”
在他看來(lái)，與公司和股票的潛力相比，房地產(chǎn)是一項(xiàng)糟糕的投資。這是相對(duì)于企業(yè)所有權(quán)而言的，他確實(shí)認(rèn)為可以在房地產(chǎn)中賺錢，尤其是在市場(chǎng)定價(jià)錯(cuò)誤的時(shí)候。
但他清晰地認(rèn)知到，自己的優(yōu)勢(shì)在于分析未來(lái)公司現(xiàn)金流的價(jià)值，而不是財(cái)產(chǎn)和建筑物，因此他不會(huì)在自己的能力范圍之外競(jìng)爭(zhēng)。
但有意思的是，伯克希爾旗下有一個(gè)房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)公司Home Services，這個(gè)經(jīng)濟(jì)公司也是他的核心收入來(lái)源之一。
真正成功的投資都是反人性的，尋找到好的標(biāo)的，還需要選擇在市場(chǎng)悲觀之時(shí)介入。
巴菲特早在1997年就曾指出：“當(dāng)您閱讀標(biāo)題為'投資者隨著市場(chǎng)下跌而虧損'時(shí)，請(qǐng)微笑。在你的腦海中將其編輯為'當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)，撤資者會(huì)虧損，但是投資者會(huì)獲利。'”
過(guò)去幾十年中，巴菲特最善于抓住熊市帶來(lái)的機(jī)會(huì)。“無(wú)論我們談?wù)摰氖且m子還是股票，我都喜歡在降價(jià)時(shí)購(gòu)買優(yōu)質(zhì)商品。”、“廣泛的恐慌情緒是您作為投資者的朋友，因?yàn)樗峁┝吮阋素洝！?/p>
作為最著名的長(zhǎng)期價(jià)值投資者，巴菲特于股東信中強(qiáng)調(diào)，持有股權(quán)的目的都是對(duì)具有長(zhǎng)期良好經(jīng)濟(jì)特征和值得信賴的管理者的企業(yè)進(jìn)行有意義的投資。“伯克希爾持有公開交易的股票是基于對(duì)其長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的預(yù)期，并不是因?yàn)榘阉鼈兛醋魇嵌唐谫I賣的工具。這一點(diǎn)很關(guān)鍵。”
盡管巴菲特自己也承認(rèn)，自己犯了很多錯(cuò)誤，“從結(jié)果來(lái)看，我們目前龐大的企業(yè)集合僅包含了少數(shù)具有真正卓越經(jīng)濟(jì)價(jià)值的企業(yè)、許多經(jīng)濟(jì)價(jià)值非常高的企業(yè)以及一大部分普通的企業(yè)。”
但他同樣認(rèn)為自己的成績(jī)單是合格的。他表示，在伯克希爾58年的運(yùn)營(yíng)中，自己的大部分資本配置決策都不怎么樣。伯克希爾令人滿意的業(yè)績(jī)來(lái)自于十幾個(gè)真正正確的決策--大約每五年一個(gè)。
“繁花絢爛盛開，蓬蒿默然枯萎。隨著時(shí)間的推移，只有少數(shù)贏家能創(chuàng)造奇跡。”
不過(guò)，需要承認(rèn)的是，“股神”巴菲特的出現(xiàn)，或許一定程度上有著很強(qiáng)的市場(chǎng)因素：美國(guó)證券市場(chǎng)為價(jià)值投資者提供了絕佳的土地和養(yǎng)分。
正如他所言：“我們開啟了通往2023年的旅程，這是一條崎嶇坎坷的道路，包括我們所有者不斷的儲(chǔ)蓄（即通過(guò)他們的留存收益）、復(fù)利的力量、避免重大錯(cuò)誤，以及最重要--搭上'美國(guó)順風(fēng)'。”
“沒(méi)有伯克希爾，美國(guó)也會(huì)過(guò)得不錯(cuò)。反之則不然。”
成見 | 置身于龐雜喧鬧的外部世界，多數(shù)情況下我們并不是先理解后定義，而是先定義后理解。