觀點網 隨著地產行業調整的逐漸深入，成本低、門檻低、輕資產運營的代建業務火了起來。

今年以來，綠城管理、中原建業等代建“早鳥”接連收獲“買入”、“跑贏大市”等評級。

近期，更有投資人以實際行動對這一業態表示看好。

(資料圖片)

最新消息顯示，11月18日，中原建業作為發行人，分別與12名個人認購人定立協議，12名個人認購人以每股認購股份0.80港元的代價，合共認購中原建業3.43億股股份，本次配股籌資約2.75億港元。

值得注意的是，截至11月18日收盤，中原建業的收盤價為0.62港元，該公司最后五個連續交易日平均收盤價為0.622港元。

而本次發行價卻是0.8港元，較當日收盤價上漲29.0%，較近五個交易日均價溢價約28.6%，也就是說，這12名個人認購人均是溢價買入。

以認購人A為例，共配獲6503萬股股份，配股代價為5202.4萬港元，按照11月18日收盤價計算，認購人A已經浮虧1170.54萬港元。

用股民調侃的話來說，這是主動“買套”。

一般而言，上市公司在進行配股融資時，為了調動投資者參與配股的積極性，通常配股價格會略低于市場價。而港股市場中，對于配股的定價，基準價折價一般不能超過25%。

但中原建業本次屬于溢價配股，為何還能得到投資人真金白銀的支持？

其一，12名投資人看中的是中原建業背后龐大的代建市場。

此前，由綠城管理、中原建業、雅居樂房管、金地管理、當代綠建、華潤置地等六家企業籌建的“輕資產聯盟”曾拋出一份數據：

代建市場規模占比將以年均21.3%的速度高速增長，2021年滲透率僅4.8%；到2025年，代建行業規模預計滲透率將達到12.5%。對照歐美模式下代建業務20%-30%的滲透率占比，中國代建行業的滲透率還有5倍以上的發展空間。

除此之外，海通證券亦發布研報稱，“十四五”期間代建業務的市場容量或將達到2000億元左右。

當地產行業進入下行階段，輕資產運營的代建業務不僅能夠滿足企業避險需求，龐大的市場也能為企業提供業務擴張的機會，以及發展的韌性。

其二，在“保交樓”下，中原建業聚焦政府代建和資本代建，正面臨著千載難逢的發展機遇。

其中，政府代建層面，隨著國內公租房建設任務的基本完成，保障性租賃住房接力成為發展重點，“十四五”期間全國預計籌建保障性住房900萬套，涉及投資2.34萬億元。

僅河南地區籌建的保障性租賃住房就有30萬套，這對深耕河南的中原建業而言，無疑是巨大的市場。

截至2022年6月22日，中原建業已與河南省內10個城市的城投平臺/國企達成戰略合作，累計與12家平臺公司簽訂戰略合作協議，與8家國企達成戰略合作意向，并成功落地1個管理咨詢政府代建項目。

而資本代建方面，在當前“保交樓”號召之下，通過專業代建服務去盤活不良資產成為當前市場的重要發展模式。

今年以來，河南接連在政策、金融等多個方面支持“保交樓，穩民生”，比如，鄭州宣布“大干30天”，實現項目全面復工；河南全省銀行機構前10月對問題樓盤和保交樓項目提供配套融資已批復262億元、已投放151.5億元資金支持……

在“保交樓”政策支持下，疊加AMC進場、紓困基金及銀行資金支持等，代建市場將迎來廣闊的增量空間。根據中信建投此前的測算，涵蓋AMC與房地產信托在內的資方代建市場規模約在334億元。

而中原建業目前僅有1個資本代建項目，據介紹，通過與河南資產合作，中原建業協助河南資產實現了許昌長葛龍熙府項目的重組盤活，在不良資產處理業務方面拉開序幕。

中期業績會上，該公司多次強調，為了減少對單一模式的依賴，公司下半年將在做好各項基礎工作的前提下，加大政府代建、資本代建、問題項目紓困等業務的落地。

此次公告中，該公司亦明確，認購事項所得款項凈額用于集團政府代建業務、資本代建業務的發展，及一般運營資金。

其三，中原建業股價被嚴重低估。

自上市以來，就有不少個人投資者、機構投資者為中原建業“喊冤”，認為其具有10倍股的潛力。

觀點新媒體查閱，截至11月18日，中原建業的市盈率僅為2.73倍，相比于“代建第一股”綠城管理近15倍的市盈率來說，中原建業足足便宜了80%。

此前，建銀國際發布研報稱，，中原建業2020-2023年凈利潤的復合年增長率將達到25%，凈利潤率將達60%，給予中原建業優于大市評級，目標價區間4.70港元，目標價已超出實時股價倍余。

或許是股價被低估，也或許是看中企業背后政府代建、資本代建的巨大藍海，這12名個人投資者以溢價近三成的代價參與本次配股，用腳為中原建業投票。

不過，即便不是低價配股，但發行新股進行配售，同樣會出現攤薄效應，資本市場對于中原建業這一操作會給出什么反應？靜待后市。

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