營收14.53億元，同比增長60.8%；凈利潤2.30億元，同比增長644%。周黑鴨交出2021年中報業(yè)績。

9月9日晚，周黑鴨發(fā)布公告稱與天圖投資訂立合伙協議，于中國湖南省長沙成立規(guī)模達人民幣30億元的合伙企業(yè)，未來將重點投資與集團主營業(yè)務產生協同效應及增量產出的優(yōu)質賽道，以及布局新零售及新消費等高速增長的行業(yè)，以打造集團的第二增長曲線。

回首2020年，新冠疫情對于實體經濟的打擊不可謂不大，實體零售行業(yè)經歷至暗時刻。但這種時候對于擁有更強適應能力、進化能力的頭部企業(yè)來說，更多挑戰(zhàn)有可能意味著更多的機會。

特許經營助力快速擴張

若把時間維度再拉長一些，可以看到周黑鴨的“王者歸來”計劃，其實早在2019年便已經在醞釀了，只是因為突如其來的疫情放緩了進程。

直營和加盟的模式之爭，一直以來都是連鎖店領域爭論的焦點，但本質上模式沒有好壞之分，不同的模式可以造就不同的偉大公司，前者代表有星巴克、后者例證有麥當勞。

作為消費品，品牌的確是影響客戶消費的重要一環(huán)。周黑鴨在早期憑借直營模式在用戶心智上取得了優(yōu)勢地位。但從鹵制品的消費特性來看，即時性、沖動性屬性突出，品牌對消費者購買意愿影響相對較小，而廣泛的線下店面觸達尤為重要。

2019年底，周黑鴨開始了轉型之路，啟動特許經營，形成了“直營+特許經營”雙輪渠道商業(yè)模式。即使中間經歷疫情波折，但周黑鴨憑借良好的財務狀況，度過至暗時刻，還逆勢拿店實現了跨越式發(fā)展。

截至2021年6月30日，周黑鴨門店總數達到2270家，較去年同期1367家增加66%。其中，特許門店總數達到1109家，當期新增511家，相比去年同期新增了988家，當期特許店收入貢獻占比達到16.4%，同比增長14.6%，特許店無疑已經成為了公司快速擴張的重要砝碼。

（數據來源：公司公告）

另一方面，周黑鴨也在向下沉市場不斷進攻。截至今年6月底，公司在下沉市場開店666家，覆蓋了131個三四五線城市，約占全部三四五線城市數量的45%，進一步提高了觸達消費者的廣度。更重要的是，下沉市場的平均店效已經達到了二線城市店效的90%以上，遠超行業(yè)平均水平。這也不難理解，對于下沉市場的年輕人來說，生活成本相對較低，手中可支配收入反而更多，而能夠滿足年輕人尤其是Z世代們的線下品牌快消食品相對較少，周黑鴨憑借多年來積累的品牌優(yōu)勢，自然容易贏得這樣的紅利。

可以說，小鎮(zhèn)青年的“小確幸”打破了市場對于“周黑鴨走高端路線無法往下沉市場進攻”的刻板印象，同時也提升了對于周黑鴨未來成長空間的預期。

周黑鴨的“特許經營模式”也經受住了考驗。38000余份特許經營申請，潛在開店空間可見一斑。上半年業(yè)績中，特許社區(qū)店表現優(yōu)秀，超過95%的店實現了盈利。值得一提的是，今年二季度新增了325家特許店，其中有70%是老特許合作方申請開辦的，這也進一步驗證了公司特許店財務模型的可行性。

由此來看，周黑鴨之前表示在2023年整體店數將達到4000-5000家店，成長確定性強。

多維度深挖護城河

正如前文所述，周黑鴨通過這份中報向外界釋放出了一個信號：它正在快速擴張。單從門店數量來看，與絕味的13000多家和煌上煌4800多家的規(guī)模相比，周黑鴨仍有很大的成長空間。

站在鹵制品行業(yè)角度來看，這是一個規(guī)模超千億且仍保持雙位數增長的賽道，據Frost & Sullivan 數據，2020年鹵制品賽道規(guī)模預計達1235億元，預計2025年實現翻倍增長，2015-2020年5年CAGR達18.8%，增速領跑其他休閑零食板塊。

目前行業(yè)整體集中度依然較低，沙利文數據顯示國內鹵制品行業(yè)CR5為20.2%。這也意味著巨頭們之間還沒有到短兵相接的階段，更重要的是如何覆蓋乃至整合更多夫妻店和小品牌店的地盤。

這也是在考驗巨頭們在產品、渠道、品牌、供應鏈等各個維度的綜合實力。周黑鴨能否在近兩年實現快速擴張與此緊密相關。

全渠道覆蓋消費者、產品多樣化亦為重中之重。周黑鴨今年打造了網紅爆款“拳頭五”產品，其中“香辣蝦球”、“五香鴨脖”已實現單月銷量破千萬元，成為潛力新爆款。同時基于消費者洞察，周黑鴨推出了9.9-25元的中低價位帶產品，進一步完善了產品結構。上半年周黑鴨共推出16款新品，新品貢獻收入超人民幣2.5億元，占比持續(xù)提升，二季度占比近20%。

另外，在疫情的催化下，線上消費滲透率得到了提升，周黑鴨順勢加速線上布局，通過電商、外賣、社區(qū)生鮮等多個渠道擴大陣地，進而形成線上線下聯動的全渠道覆蓋模式，“觸手可及、無處不在”，貼合鹵制品沖動消費、即時消費的屬性。今年上半年，周黑鴨的互聯網O&O業(yè)務營收同比增長29.5%。

好的產品也需要配合好的品牌營銷。作為一個成立十幾年但邁入新的發(fā)展階段的品牌，周黑鴨更加以客戶需求為核心，重新塑造了品牌形象，以“沒滋味？就吃周黑鴨”的slogan配合全新時尚升級的門店形象進一步搶占消費者心智，煥新年輕化品牌形象。2021年上半年，周黑鴨作為鹵制品行業(yè)唯一品牌，再次入選世界品牌實驗室2021年“中國500最具價值品牌”。

而為了支持公司快速擴張的步伐，供應鏈的升級無疑也是必不可少的。在前端，公司布局全國倉儲物流，建立柔性配送的物流體系，隨著各地區(qū)工廠逐步落地，配送半徑有望進一步縮短。目前公司已經實現80%門店24小時內送達，100%門店48小時內送達。物流系統(tǒng)的完善支撐起更廣更深的渠道網絡，進一步提高門店銷量。在后端，通過引入OCM管理體系、自動化生產設備以及搭建預測原材料價格模型充分降低了人力成本，提高生產能效，實現對成本效益的優(yōu)化，拉動毛利率提升了4.4個百分點。

成立投資基金打造第二增長曲線  

9月9日晚，周黑鴨發(fā)布公告稱與深圳天圖(各為有限合伙人)、天圖投資(作為普通合伙人)于2021年9月9日訂立合伙協議在湖南省長沙成立規(guī)模達人民幣30億元的合伙企業(yè)，重點投資與集團主營業(yè)務產生協同效應及增量產出的優(yōu)質賽道，以及布局新零售及新消費等高速增長的行業(yè)，以打造集團的第二增長曲線。 周黑鴨表示，新型消費領域及戰(zhàn)略新興產業(yè)(包括但不限于消費及科技產業(yè))的投資前景未來可期且有望蓬勃發(fā)展。公司將該基金視為公司投資于中國新一代優(yōu)質消費品牌的平臺。公司認為天圖投資在消費領域內的專業(yè)投資經驗將為公司的產業(yè)協同及戰(zhàn)略整合提供協助及支援。

該基金將聚焦集團主營業(yè)務產生增量效應的優(yōu)質賽道，并將發(fā)掘在集團產品品類、商業(yè)資源、供應鏈及大數據等方面具有協同效應的項目。通過戰(zhàn)略投資的方式獲取更多潛在收購及并購機會，該基金有助為本集團外延式增長提供基礎，打造其第二增長曲線。

結語

業(yè)績回暖讓周黑鴨獲得了包括瑞信、中金、花旗、招商證券等大行的一致看好，上述大行也紛紛給予了周黑鴨“買入”評級。

升級商業(yè)模式、多維度打造核心競爭力，成立產業(yè)投資基金打造第二增長曲線，周黑鴨已然邁入新一輪成長周期。