佳沃食品重注三文魚產業 守得云開見月明

作為一家主要從事優質蛋白海產品養殖、貿易、加工及品牌銷售的企業，佳沃食品在2019年收購了全球前十大三文魚生產企業之一Australis Seafoods S.A.，實質性掌控了三文魚全產業鏈中價值最高的上游養殖端環節。然而， 2020年初新冠疫情在全球的肆虐，以三文魚為代表的海產品先后受疫情沖擊。市場需求大幅減弱的同時，各國應對疫情推出的物流管制措施又進一步提升了行業運營的成本。需求減弱，價格下跌、成本上漲，三重壓力下，佳沃食品在2020年迎來至暗時刻，全年凈虧-7.13億元。

不過，伴隨著新冠疫情在境內外的積極防控，三文魚的市場價格觸底反彈，逐步回歸正軌，今年6月，三文魚售價已達到歷史較好水平，受此影響，佳沃食品核心子公司Australis經營持續改善，毛利率由1-3月份的-8.3%，提升至4-6月份的6.9%，佳沃食品也在同期扭虧為盈，實現歸母凈利潤約1985萬元。

更令人鼓舞的是，Australis在困境中呈現出來的韌性。今年，受赤潮影響，智利三文魚捕撈量從全行業看呈下跌狀態，而Australis則維持了去年同期水平，捕撈量約4.57萬噸，實現銷售收入約15.4億元。而具體到考量運營能力的三文魚飼料轉化率、死亡控制率等養殖技術指標，Australis的表現同樣顯著領先智利同行業公司。根據三文魚行業資訊公司Aquabench的統計顯示，2021年上半年，智利三文魚養殖行業飼料轉化率(即轉化一公斤三文魚重量所需投入飼料的重量)平均值為1.42，Australis則為1.25;死亡率方面，上半年智利三文魚行業平均累計死亡率值為15.8%，Australis三文魚平均累計死亡率則控制在6.1%以下，遠低于行業均值。

在市場需求回暖，智利全行業三文魚產量下降雙重影響下，Australis穩健的運營能力使得佳沃食品可以充分享受全球三文魚價格進一步回升帶來的利好，這也成為佳沃第二季度實現盈利的重要外部驅動力。與此同時，在全球水產飼料巨頭Biomar發布的“2020年智利年度前10大三文魚育肥場”的分析報告中，Australis 6個育肥場入圍并包攬前三名。伴隨著疫情的進一步控制，全球經濟回暖，人流物流商流的逐步恢復，市場需求的釋放和價格將穩步回歸，Australis的天然優勢也將為佳沃食品的整體盈利提供源源不斷的動力。

內驅力同樣功不可沒，報告顯示，面對疫情帶來的復雜多變的外在環境，公司大力鞏固上游養殖核心資產、擴大養殖技術成本優勢、強化銷售渠道、持續增強核心競爭力，相關戰略布局穩步落實，業務融合積極順暢，新產品開發穩步推進，產品結構不斷優化，有效應對了因新冠疫情市場變化所帶來的不利因素，確保了公司總體資產管理運營的穩定性和安全性。作為公司主要業務之一的三文魚，實現了從魚卵孵化、淡水種苗繁育、海水育肥、捕撈加工到品牌銷售的一體化全產業鏈運作。

供需矛盾或迎拐點 長周期加碼三文魚產業鏈上游

今年5月，佳沃食品推出了一項擬募資不超過9.2億元的非公開發行股票預案，募集資金擬用于智利三文魚智能工廠項目、智利三文魚養殖系統智能化升級項目、3R食品創新中心及研發項目、品牌及營銷渠道建設項目和補充流動資金。具體來看，佳沃股份擬將募集資金的1.7億元用于智利三文魚智能工廠項目，4.2億用于智利三文魚養殖系統智能化升級項目。

從募資資金的具體用途來看，不難看出佳沃食品加碼三文魚產業的決心。而這也不難理解，以全球最大的三文魚養殖加工企業美威(Mowi)為例，其毛利率長期維持在40%以上，營業凈利率刨除受疫情影響的2020年，也維持在10%以上。以此為參照，佳沃食品的二季度的毛利率水平尚有很大的增長空間。

而要提升毛利率，成本控制和質量提升必不可少。佳沃核心子公司Australis生產、銷售的重點區域麥哲倫區，雖然是目前智利唯一具有增長潛力的養殖區域，但地廣人稀，基礎設施配套不足，缺少規?；募庸S等缺陷，嚴重限制了企業進行效率提升和品質升級的步伐。佳沃食品擬募集資金進行本地化養殖和加工體系的升級和改善，應該正是基于降本增效的考慮理念布局。

從長遠來看，國內外對優質蛋白質的供需矛盾，將為佳沃食品經營的持續改善提供環境支撐。海鮮產品作為優質動物蛋白來源，越來越受到青睞，疫情中關于中西餐營養攝入的爭論更是為優質蛋白進行了一輪市場教育。三文魚行業權威報告《Salmon Farming Industry Bandbook 2021》相關研究數據表明，過去十年全球三文魚消費平均增長達6%，而另一方面，受優質蛋白區域生產，許可經營限制等影響，海鮮資源匱乏日趨緊張，預計2020—2024年供應復合增速僅為4%。隨著全球人口不斷增長、國內人均可支配收入提升，居民生活水平持續改善，國內外優質動物蛋白市場的供需矛盾將會更加凸顯。

作為掌握了上游稀缺優質資源的企業，佳沃食品不僅在優質動物蛋白全價值鏈中價值最高的養殖端環節實現了占位，還在狹鱈魚、北極甜蝦等領域擁有業內領導地位，初步構建了上游核心資源把控、中游產業加工平臺，下游全渠道服務的全產業鏈運營。作為百年不遇的“黑天鵝”事件，疫情的影響終究會消散。而佳沃食品能否穿越迷霧，成為中國乃至世界優質動物蛋白行業的領先企業，時間很快就會給出答案。

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